Trái phiếu kho bạc vừa trải qua quý tệ nhất trong 30 năm. Lợi suất kỳ hạn 10 năm đã tăng 87 điểm cơ bản trong quý 3—mức biến động theo quý mạnh nhất kể từ năm 1994.

Điều đó không chỉ là một con số. Đây là tín hiệu cho thấy nhà đầu tư trái phiếu đang định giá lại rủi ro, kỳ vọng lạm phát hoặc cả hai. Khi lợi suất tăng vọt như vậy, nó lan sang mọi thứ: lãi suất thế chấp, chi phí vay vốn của doanh nghiệp, và định giá cổ phiếu.

Để có ngữ cảnh, năm 1994 là thời điểm Greenspan khiến thị trường bất ngờ với các đợt tăng lãi suất quyết liệt. Lần này, đợt điều chỉnh phản ánh một nỗi lo khác—lạm phát dai dẳng, bất ổn tài khóa, hoặc thị trường cuối cùng chấp nhận rằng lãi suất có thể sẽ ở mức cao hơn trong thời gian dài hơn.

Nếu bạn đang nắm giữ trái phiếu, bạn đã cảm nhận được điều này. Nếu bạn ở phía cổ phiếu, bạn đang chứng kiến lãi suất chiết khấu dịch chuyển ngay dưới chân mình. Chi phí vốn vừa tăng lên, và thị trường vẫn đang tìm cách hiểu điều đó có ý nghĩa gì.