Ngày 28/9, giá vàng giao ngay tại London giảm 3,27% xuống 4.144,8 USD/oz, trong khi vàng kỳ hạn COMEX chốt ở 4.148,5 USD, giảm 4,00%. Trong phiên, giá có lúc chạm mức thấp nhất từ 4.110 đến 4.113 USD, đây là đáy trong bảy tuần. Một tuần trước đó, giá vàng còn quanh mức 4.400; liên tiếp phá vỡ hai mốc tròn 4.300 và 4.200.
Điểm bất thường nằm ở đây: theo kịch bản cũ, nếu tình hình Trung Đông leo thang và giá dầu tăng vọt thì vàng thường là hưởng lợi. Lần này, Tổng thống Trump đã từ chối đề xuất của Iran về việc mở lại eo biển Hormuz; Brent có lúc tăng hơn 4%, vượt mốc 108 USD, nhưng vàng lại cùng thời điểm bị đạp đi xuống. Tại sao?
Bởi vì “neo” định giá đã đổi. Giá dầu đi lên trực tiếp làm đẩy kỳ vọng lạm phát; lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng lên vùng 5,13%–5,27%, mức cao nhất kể từ năm 2007. Chỉ số USD duy trì quanh vùng đỉnh cao hai tháng. Thị trường định giá việc tăng thêm 25 điểm cơ bản vào tháng 10 ở mức 68%–70%. Vàng không sinh lãi; lợi suất thực càng cao thì chi phí cơ hội khi nắm giữ vàng càng đắt. Khi “tránh rủi ro” và “chi phí nắm giữ” xung đột hai hướng, lần này lực nghiêng về phía sau.
Tôi nghiêng về nhận định rằng đợt sụt giảm này là do logic chi phí nắm giữ, không phải logic phòng thủ. Điều đó có nghĩa là miễn là lợi suất 10 năm không giảm trở lại, chỉ dựa vào tin địa chính trị sẽ không kéo được vàng—lệnh mua trú ẩn không đủ “đỡ” được định giá theo chi phí. Một yếu tố khác làm tình hình tệ hơn là việc chốt lời trước kỳ nghỉ ở Trung Quốc; phần này mang tính kỹ thuật và sẽ tự suy giảm.
Tiếp theo sẽ nhìn vào điều gì? Tuần này dữ liệu dày đặc: số vị trí tuyển dụng, ADP việc làm, lạm phát PCE và phi nông nghiệp (Non-Farm Payrolls). Nếu dữ liệu lạm phát hoặc việc làm mạnh hơn dự kiến, lợi suất vẫn còn dư địa đi lên, khiến không gian cho đà hồi của vàng tiếp tục bị nén. Ngược lại, chỉ cần dữ liệu yếu đi và lợi suất đạt đỉnh, nhu cầu trú ẩn bị kiềm chế sẽ được giải phóng tập trung.
Vì vậy, điều then chốt không phải là điểm giá vàng này, mà là biến số lợi suất. Bạn định mua tích lũy trước thềm báo cáo việc làm phi nông nghiệp, hay chờ đến khi lợi suất 10 năm xác nhận đạt đỉnh rồi mới hành động?
#Vàng giảm xuống 4144 USD
Điểm bất thường nằm ở đây: theo kịch bản cũ, nếu tình hình Trung Đông leo thang và giá dầu tăng vọt thì vàng thường là hưởng lợi. Lần này, Tổng thống Trump đã từ chối đề xuất của Iran về việc mở lại eo biển Hormuz; Brent có lúc tăng hơn 4%, vượt mốc 108 USD, nhưng vàng lại cùng thời điểm bị đạp đi xuống. Tại sao?
Bởi vì “neo” định giá đã đổi. Giá dầu đi lên trực tiếp làm đẩy kỳ vọng lạm phát; lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng lên vùng 5,13%–5,27%, mức cao nhất kể từ năm 2007. Chỉ số USD duy trì quanh vùng đỉnh cao hai tháng. Thị trường định giá việc tăng thêm 25 điểm cơ bản vào tháng 10 ở mức 68%–70%. Vàng không sinh lãi; lợi suất thực càng cao thì chi phí cơ hội khi nắm giữ vàng càng đắt. Khi “tránh rủi ro” và “chi phí nắm giữ” xung đột hai hướng, lần này lực nghiêng về phía sau.
Tôi nghiêng về nhận định rằng đợt sụt giảm này là do logic chi phí nắm giữ, không phải logic phòng thủ. Điều đó có nghĩa là miễn là lợi suất 10 năm không giảm trở lại, chỉ dựa vào tin địa chính trị sẽ không kéo được vàng—lệnh mua trú ẩn không đủ “đỡ” được định giá theo chi phí. Một yếu tố khác làm tình hình tệ hơn là việc chốt lời trước kỳ nghỉ ở Trung Quốc; phần này mang tính kỹ thuật và sẽ tự suy giảm.
Tiếp theo sẽ nhìn vào điều gì? Tuần này dữ liệu dày đặc: số vị trí tuyển dụng, ADP việc làm, lạm phát PCE và phi nông nghiệp (Non-Farm Payrolls). Nếu dữ liệu lạm phát hoặc việc làm mạnh hơn dự kiến, lợi suất vẫn còn dư địa đi lên, khiến không gian cho đà hồi của vàng tiếp tục bị nén. Ngược lại, chỉ cần dữ liệu yếu đi và lợi suất đạt đỉnh, nhu cầu trú ẩn bị kiềm chế sẽ được giải phóng tập trung.
Vì vậy, điều then chốt không phải là điểm giá vàng này, mà là biến số lợi suất. Bạn định mua tích lũy trước thềm báo cáo việc làm phi nông nghiệp, hay chờ đến khi lợi suất 10 năm xác nhận đạt đỉnh rồi mới hành động?
#Vàng giảm xuống 4144 USD