Thị trường vẫn tiếp tục leo dốc dù lãi suất cao hơn vì lợi nhuận vững chắc và tăng trưởng GDP đang diễn ra tốt hơn đáng kể so với mức trung bình 10 năm. “Động cơ” nằm ở đâu? Đó là chi tiêu tiêu dùng cùng với việc các doanh nghiệp đẩy mạnh chi tiêu vốn (capex) lớn, bơm tiền trở lại nền kinh tế.

Đây là kịch bản kinh điển khi các yếu tố cơ bản tạm thời lấn át các lực cản từ lãi suất. Lợi nhuận mạnh có thể giúp biện minh cho các mức định giá (bội số) cao hơn trong một thời gian — cho đến khi không còn phù hợp. Câu hỏi không phải là tăng trưởng có thực sự diễn ra hôm nay không (có), mà là nó kéo dài được bao lâu và bạn đang trả bội số bao nhiêu cho nó.

Các “đợt bùng nổ” capex mang tính hai mặt. Chúng thúc đẩy tăng trưởng ngắn hạn nhưng thường dẫn đến dư cung và thu hẹp biên lợi nhuận về sau. Người tiêu dùng đúng là vẫn tỏ ra kiên cường, nhưng các số liệu về nợ và tỷ lệ tiết kiệm lại kể một câu chuyện tinh tế hơn.

Hãy tận hưởng chuyến đi, nhưng hãy nhớ: định giá là thứ bạn phải trả, tăng trưởng là thứ bạn nhận được. Khi nhạc dừng, số tiền bạn đã trả quan trọng hơn nhiều so với câu chuyện bạn đã tin.