Giá vàng giao ngay giảm 2,4% trong một ngày xuống 4.144 USD/ounce, ghi nhận mức thấp mới trong 7 tuần—đồng thời cũng là mức thấp nhất kể từ đầu tháng 8—và đang hướng tới tuần giảm thứ ba liên tiếp; bạc cũng giảm đồng thời khoảng 5%.
Điểm thú vị là nguyên nhân khiến giá giảm lại ngược với trực giác. Trong đợt này, tình hình Trung Đông không đẩy giá vàng lên; ngược lại, lại trở thành áp lực. Xung đột kéo dầu Brent vượt mốc 100 USD, kỳ vọng lạm phát tăng lên, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ chuyển sang lập trường “diều hâu”, và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm vượt 5,2%. Vàng không sinh lãi; khi lãi suất thực càng cao, chi phí cơ hội khi nắm giữ càng lớn, khiến phần “phí bảo hiểm rủi ro” tích lũy trước đó nhanh chóng bị bào mòn bởi chi phí lãi suất. Rủi ro địa chính trị chỉ thực sự đẩy lại thuộc tính phòng hộ của vàng khi nó lan truyền đến chênh lệch tín dụng (credit spread) mở rộng hoặc làm suy giảm ổn định tài chính.
Ở một hướng khác, lực mua thực ra khá mạnh. Theo một cuộc khảo sát của Hiệp hội Vàng Thế giới, 45% ngân hàng trung ương dự định tăng nắm giữ trong 12 tháng tới, lập kỷ lục; trong quý 2, ngân hàng trung ương trên toàn cầu mua ròng 289 tấn vàng, tăng 62% so với cùng kỳ. Lượng mua vàng hiện vật trung bình mỗi tháng đạt 91 tấn, cao vượt trội so với mức trung bình lịch sử 17 tấn trong giai đoạn trước năm 2022. Riêng trong tháng 8, các quỹ ETF vàng hiện vật toàn cầu ghi nhận dòng tiền vào khoảng 18 tỷ USD, là tháng đơn lẻ lớn thứ hai trong lịch sử.
Nhưng các ngân hàng trung ương mua để phân bổ (allocation), chứ không mua theo giá. Họ có thể nâng “mặt bằng định giá” và làm dày phần đáy, nhưng không thể cản trở dòng tiền rút khỏi ETF tại Bắc Mỹ và việc đóng vị thế mua (short covering/close long) trên thị trường tương lai—hai nhóm dòng tiền này nhạy hơn với lãi suất và tốc độ bán cũng nhanh hơn.
Quan điểm của tôi: mỏ neo định giá của vàng đang chuyển từ “lãi suất” sang “tín dụng (credit)”. Khi đà tăng của lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn dài được thị trường diễn giải là mối lo về tài khóa và năng lực trả nợ, thì việc vàng và lợi suất cùng tăng sẽ không còn mâu thuẫn. Nhưng điều đó cần có điều kiện kích hoạt; giao dịch trước là đang “đặt cược”.
Vì vậy tôi muốn nghe đánh giá của bạn: trong khung 4.140–4.150, theo bạn đó là cửa sổ để phân bổ hay là bậc thang trong quá trình giảm?
#Vàng giảm về 4144 USD
Điểm thú vị là nguyên nhân khiến giá giảm lại ngược với trực giác. Trong đợt này, tình hình Trung Đông không đẩy giá vàng lên; ngược lại, lại trở thành áp lực. Xung đột kéo dầu Brent vượt mốc 100 USD, kỳ vọng lạm phát tăng lên, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ chuyển sang lập trường “diều hâu”, và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm vượt 5,2%. Vàng không sinh lãi; khi lãi suất thực càng cao, chi phí cơ hội khi nắm giữ càng lớn, khiến phần “phí bảo hiểm rủi ro” tích lũy trước đó nhanh chóng bị bào mòn bởi chi phí lãi suất. Rủi ro địa chính trị chỉ thực sự đẩy lại thuộc tính phòng hộ của vàng khi nó lan truyền đến chênh lệch tín dụng (credit spread) mở rộng hoặc làm suy giảm ổn định tài chính.
Ở một hướng khác, lực mua thực ra khá mạnh. Theo một cuộc khảo sát của Hiệp hội Vàng Thế giới, 45% ngân hàng trung ương dự định tăng nắm giữ trong 12 tháng tới, lập kỷ lục; trong quý 2, ngân hàng trung ương trên toàn cầu mua ròng 289 tấn vàng, tăng 62% so với cùng kỳ. Lượng mua vàng hiện vật trung bình mỗi tháng đạt 91 tấn, cao vượt trội so với mức trung bình lịch sử 17 tấn trong giai đoạn trước năm 2022. Riêng trong tháng 8, các quỹ ETF vàng hiện vật toàn cầu ghi nhận dòng tiền vào khoảng 18 tỷ USD, là tháng đơn lẻ lớn thứ hai trong lịch sử.
Nhưng các ngân hàng trung ương mua để phân bổ (allocation), chứ không mua theo giá. Họ có thể nâng “mặt bằng định giá” và làm dày phần đáy, nhưng không thể cản trở dòng tiền rút khỏi ETF tại Bắc Mỹ và việc đóng vị thế mua (short covering/close long) trên thị trường tương lai—hai nhóm dòng tiền này nhạy hơn với lãi suất và tốc độ bán cũng nhanh hơn.
Quan điểm của tôi: mỏ neo định giá của vàng đang chuyển từ “lãi suất” sang “tín dụng (credit)”. Khi đà tăng của lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn dài được thị trường diễn giải là mối lo về tài khóa và năng lực trả nợ, thì việc vàng và lợi suất cùng tăng sẽ không còn mâu thuẫn. Nhưng điều đó cần có điều kiện kích hoạt; giao dịch trước là đang “đặt cược”.
Vì vậy tôi muốn nghe đánh giá của bạn: trong khung 4.140–4.150, theo bạn đó là cửa sổ để phân bổ hay là bậc thang trong quá trình giảm?
#Vàng giảm về 4144 USD