Hạ viện và Thượng viện, ai ảnh hưởng nhiều hơn đến thị trường chứng khoán Mỹ?｜Bầu cử giữa nhiệm kỳ Mỹ và chứng khoán Mỹ ②
Trước hết, hãy xác định cơ chế truyền dẫn: bầu cử có thể thay đổi kỳ vọng về chính sách tài khóa và thương mại, từ đó tác động đến lạm phát, nhu cầu vay của chính phủ và lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm, cuối cùng ảnh hưởng đến định giá của cổ phiếu công nghệ.
Chính phủ phân liệt sẽ khiến việc mở rộng tài khóa bị hạn chế, hay lại dẫn đến tình trạng chi tiêu khó giảm, thâm hụt khó hạ và xung đột chính sách nhiều hơn?
Thuế và các khoản chi cần có sự tham gia chung của hai viện; bất kỳ viện nào cũng có thể chặn các đạo luật lớn. Thượng viện còn chịu trách nhiệm xác nhận các đề cử nhân sự quan trọng.
Kịch bản 1: Kích thích tài khóa mới bị giới hạn, lợi suất có thể giảm.
Đảng Cộng hòa sẽ đưa ra các kế hoạch cắt giảm thuế hoặc chi tiêu mới. Nếu Đảng Dân chủ giành được Hạ viện, thì khả năng các phương án này được thông qua có thể giảm.
Điều đó có nghĩa là áp lực lên nhu cầu, tăng trưởng và lạm phát trong tương lai có thể giảm nhẹ, và việc chính phủ vay thêm cũng có thể ít hơn so với dự kiến ban đầu. Theo đó, thị trường có thể điều chỉnh giảm lộ trình lãi suất trong tương lai, ủng hộ giá trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm và kéo lợi suất xuống.
Kịch bản 2: Hai bên thỏa hiệp bằng cách tăng chi tiêu, thâm hụt chưa chắc giảm.
Theo UBS CIO (tính đến ngày 3/9), xác suất cho các kịch bản được đưa ra là: Đảng Cộng hòa giữ được cả hai viện với xác suất 10%; Đảng Dân chủ giành Hạ viện trong khi Đảng Cộng hòa giữ được Thượng viện với xác suất 50%; và Đảng Dân chủ giành cả hai viện với xác suất 40%.
Cho rằng trong Quốc hội phân liệt, hai bên có thể đạt thỏa thuận bằng cách tăng chi cho quốc phòng và trì hoãn việc cắt giảm các dự án xã hội.
Trong kịch bản Đảng Dân chủ kiểm soát cả hai viện, việc tăng thuế cũng có thể gặp sự phản đối từ phía Tổng thống, và thỏa hiệp cuối cùng có thể dẫn tới thâm hụt lớn hơn, nhưng thắt chặt tài khóa ít hơn.
Việc cắt giảm chi tiêu bị trì hoãn, trong khi nguồn thu không tăng tương ứng, khiến thâm hụt và nhu cầu vay mượn trong tương lai cao hơn dự kiến; đồng thời áp lực về nguồn cung trái phiếu dài hạn sẽ tăng.
Nếu nhu cầu kinh tế vẫn mạnh, tài khóa “nới lỏng” hơn nữa cũng có thể làm lạm phát khó hạ nhiệt, qua đó giảm kỳ vọng của thị trường về việc hạ lãi suất.
Kịch bản 3: Xung đột tài khóa làm tăng mức bù đắp cần thiết khi nắm giữ trái phiếu dài hạn.
Ngày 18/8, Charles Schwab (Schwab) cho rằng nếu Thượng viện cũng đổi chiều, thì các trở ngại đối với việc xác nhận nhân sự sẽ còn tăng.
Đối với trái phiếu chính phủ dài hạn, việc chính sách thay đổi liên tục có thể khiến nhà đầu tư đòi hỏi mức bù đắp cao hơn—đó chính là phần bù kỳ hạn (term premium).
Lợi suất danh nghĩa kỳ hạn 10 năm có thể tách thành lợi suất thực và phần bù lạm phát. Phần bù này thường được đo bằng Breakeven, phản ánh kỳ vọng lạm phát, đồng thời còn chịu ảnh hưởng của phần bù rủi ro và tính thanh khoản.
Trước hết, hãy xác định cơ chế truyền dẫn: bầu cử có thể thay đổi kỳ vọng về chính sách tài khóa và thương mại, từ đó tác động đến lạm phát, nhu cầu vay của chính phủ và lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm, cuối cùng ảnh hưởng đến định giá của cổ phiếu công nghệ.
Chính phủ phân liệt sẽ khiến việc mở rộng tài khóa bị hạn chế, hay lại dẫn đến tình trạng chi tiêu khó giảm, thâm hụt khó hạ và xung đột chính sách nhiều hơn?
Thuế và các khoản chi cần có sự tham gia chung của hai viện; bất kỳ viện nào cũng có thể chặn các đạo luật lớn. Thượng viện còn chịu trách nhiệm xác nhận các đề cử nhân sự quan trọng.
Kịch bản 1: Kích thích tài khóa mới bị giới hạn, lợi suất có thể giảm.
Đảng Cộng hòa sẽ đưa ra các kế hoạch cắt giảm thuế hoặc chi tiêu mới. Nếu Đảng Dân chủ giành được Hạ viện, thì khả năng các phương án này được thông qua có thể giảm.
Điều đó có nghĩa là áp lực lên nhu cầu, tăng trưởng và lạm phát trong tương lai có thể giảm nhẹ, và việc chính phủ vay thêm cũng có thể ít hơn so với dự kiến ban đầu. Theo đó, thị trường có thể điều chỉnh giảm lộ trình lãi suất trong tương lai, ủng hộ giá trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm và kéo lợi suất xuống.
Kịch bản 2: Hai bên thỏa hiệp bằng cách tăng chi tiêu, thâm hụt chưa chắc giảm.
Theo UBS CIO (tính đến ngày 3/9), xác suất cho các kịch bản được đưa ra là: Đảng Cộng hòa giữ được cả hai viện với xác suất 10%; Đảng Dân chủ giành Hạ viện trong khi Đảng Cộng hòa giữ được Thượng viện với xác suất 50%; và Đảng Dân chủ giành cả hai viện với xác suất 40%.
Cho rằng trong Quốc hội phân liệt, hai bên có thể đạt thỏa thuận bằng cách tăng chi cho quốc phòng và trì hoãn việc cắt giảm các dự án xã hội.
Trong kịch bản Đảng Dân chủ kiểm soát cả hai viện, việc tăng thuế cũng có thể gặp sự phản đối từ phía Tổng thống, và thỏa hiệp cuối cùng có thể dẫn tới thâm hụt lớn hơn, nhưng thắt chặt tài khóa ít hơn.
Việc cắt giảm chi tiêu bị trì hoãn, trong khi nguồn thu không tăng tương ứng, khiến thâm hụt và nhu cầu vay mượn trong tương lai cao hơn dự kiến; đồng thời áp lực về nguồn cung trái phiếu dài hạn sẽ tăng.
Nếu nhu cầu kinh tế vẫn mạnh, tài khóa “nới lỏng” hơn nữa cũng có thể làm lạm phát khó hạ nhiệt, qua đó giảm kỳ vọng của thị trường về việc hạ lãi suất.
Kịch bản 3: Xung đột tài khóa làm tăng mức bù đắp cần thiết khi nắm giữ trái phiếu dài hạn.
Ngày 18/8, Charles Schwab (Schwab) cho rằng nếu Thượng viện cũng đổi chiều, thì các trở ngại đối với việc xác nhận nhân sự sẽ còn tăng.
Đối với trái phiếu chính phủ dài hạn, việc chính sách thay đổi liên tục có thể khiến nhà đầu tư đòi hỏi mức bù đắp cao hơn—đó chính là phần bù kỳ hạn (term premium).
Lợi suất danh nghĩa kỳ hạn 10 năm có thể tách thành lợi suất thực và phần bù lạm phát. Phần bù này thường được đo bằng Breakeven, phản ánh kỳ vọng lạm phát, đồng thời còn chịu ảnh hưởng của phần bù rủi ro và tính thanh khoản.