• FSC của Hàn Quốc đang cân nhắc hợp pháp hóa việc tạo lập thị trường tiền mã hóa, hiện bị cấm theo Đạo luật Bảo vệ Người dùng Tài sản Ảo.

• Ông Yoo Yong-jun, quan chức của FSC, đã nêu kế hoạch này tại The Bridge Summit 2026 ở Seoul vào ngày 28 tháng 9.

• JPYC tăng vọt lên 37,6 won trên Upbit, cao hơn hơn bốn lần so với giá tham chiếu khoảng 8,81 won.

FSC xem xét lại lệnh cấm tạo lập thị trường

Cơ quan quản lý tài chính của Hàn Quốc đã mở đường cho việc hợp pháp hóa hoạt động tạo lập thị trường tiền mã hóa, một nghiệp vụ hiện đang bị cấm theo Đạo luật Bảo vệ Người dùng Tài sản Ảo của nước này. Yoo Yong-jun, cán bộ phụ trách chính sách tài chính số tại Ủy ban Dịch vụ Tài chính (FSC), cho biết vào ngày 28 tháng 9 tại Hội nghị Thượng đỉnh The Bridge 2026 ở Seoul rằng ủy ban sẽ nghiên cứu việc đưa ra các cơ chế tạo lập thị trường nhằm nâng cao hiệu quả và sự ổn định của thị trường tài sản kỹ thuật số. Phát biểu của ông đánh dấu lần đầu tiên FSC chính thức đề cập đến việc dỡ bỏ lệnh cấm kể từ khi khung bảo vệ người dùng có hiệu lực vào tháng 7 năm 2024.

Tạo lập thị trường — cơ chế trong đó các công ty chuyên nghiệp liên tục đưa ra cả lệnh mua và lệnh bán để cung cấp thanh khoản và làm dịu các biến động giá — là thông lệ trong các thị trường chứng khoán trên toàn thế giới, nhưng luật pháp Hàn Quốc hiện phân loại hoạt động tạo lập thị trường là giao dịch không công bằng, xếp nó cùng với hành vi thao túng giá. Việc xem xét lại được khởi động bởi một cú lệch giá mạnh trên Upbit, sàn giao dịch lớn nhất của nước này. Đồng stablecoin JPYC được gắn với đồng yen Nhật niêm yết tại đây vào ngày 17/9, với giá tham chiếu được công bố vào khoảng 8,81 won mỗi token, nhưng lực mua lại dồn vào một nguồn cung giới hạn dựa trên Ethereum đã đẩy giá lên 37,6 won trong phiên — cao hơn hơn bốn lần so với mức tham chiếu. Sự tập trung này quan trọng: trong khi lượng lưu hành của JPYC khi niêm yết chỉ gói trong một chuỗi, thì hiện nay stablecoin được lưu chuyển trên nhiều mạng khác nhau, từ Ethereum đến TRON, và cấu trúc thanh khoản hơn là chất lượng token đã gây ra cú lệch giá tại Hàn Quốc.

Hậu quả là đáng kể. Dữ liệu được công bố thông qua văn phòng của một nghị sĩ trong Ủy ban Chính sách của Quốc hội cho thấy 21.219 nhà đầu tư đã mua JPYC ít nhất 10% cao hơn giá tham chiếu dựa trên FX trong 5 ngày cho tới ngày 21/9. Tổng các giao dịch mua đạt 259,9 tỷ won, trong đó 11.449 người mua trả mức từ ba đến bốn lần giá tham chiếu và 2.574 người trả bốn lần hoặc nhiều hơn. Tính đến ngày 21/9, 3.792 nhà đầu tư vẫn nắm giữ các token đã mua ở mức giá cao, với mức lỗ chưa thực hiện trung bình khoảng 1,33 triệu won mỗi người — tương đương khoảng 5,03 tỷ won tính gộp. Yoo nêu trực tiếp vụ việc, cho biết các phàn nàn về việc người dùng bị thiệt hại do đợt tăng giá đã củng cố các kêu gọi siết chặt kỷ luật.

Giám sát công khai các chức năng của sàn giao dịch

Ngoài việc tạo lập thị trường, Yoo phát tín hiệu về một thay đổi mang tính cấu trúc sâu hơn: chuyển các chức năng cốt lõi của sàn giao dịch từ cơ chế tự điều chỉnh sang sự giám sát của công chúng. Ông cho biết các chức năng như thực thi lệnh, rà soát niêm yết và giám sát các giao dịch bất thường — những trụ cột trong vai trò của Upbit như địa điểm giao dịch thống trị tại Hàn Quốc — có thể cần được chuyển từ tự điều chỉnh sang một khuôn khổ giám sát công khai. Ủy ban Dịch vụ Tài chính (FSC) cũng có kế hoạch siết chặt quy định đối với cổ đông lớn và ban quản lý, tăng cường quản trị và kiểm soát xung đột lợi ích, đồng thời áp dụng quản lý theo tỷ lệ dựa trên quy mô và phạm vi kinh doanh của các sàn giao dịch.

Việc niêm yết JPYC vẫn là ví dụ tham chiếu cho lý do các cơ quan quản lý muốn có quyền hạn trực tiếp. Stablecoin loại hình thanh toán điện tử được bảo chứng bằng yen bắt đầu giao dịch trên Upbit vào khoảng 18:00 (giờ Nhật) ngày 17/9 và chạm mức 0,02145 USD trong ngày — cao hơn gấp hơn ba lần so với chốt tham chiếu 1 yen mà người ta giả định — trước khi hạ nhiệt quay lại khoảng 1,01 yen vào giữa trưa ngày 18/9. Tổ chức phát hành đã tiếp tục hoàn tiền/redeem JPYC ở mức 1 yen mỗi token trong suốt thời gian đó, trong khi lượng cung lưu hành mở rộng thêm khoảng 2,36 tỷ yen lên khoảng 4,26 tỷ yen vào buổi sáng ngày 18/9. Các nhà phát hành xây dựng hạ tầng stablecoin chuyên biệt, như Arc Blockchain của Circle, đang nhắm tới đúng những vấn đề thanh khoản mà việc niêm yết của Upbit đã phơi bày. Các cải cách được kỳ vọng sẽ đi vào khuôn khổ Đạo luật cơ bản về tài sản kỹ thuật số (Digital Asset Basic Act) — dự luật tiền mã hóa giai đoạn hai của Hàn Quốc: Yoo cho biết luật này nên cho phép cơ chế phát hành token trong nước và các quy định công bố thông tin, một khuôn khổ stablecoin được bảo chứng bằng won vận hành song song với nghiên cứu tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương đang diễn ra lâu dài, và chuyển từ hệ thống thông báo hiện tại sang cơ chế cấp phép hoặc đăng ký đối với các nhà vận hành. Tại một diễn đàn kinh tế chiến lược hồi tháng 7, ông cũng đã cam kết hoàn tất Đạo luật cơ bản một cách nhanh chóng.

Dự luật giai đoạn hai vẫn đang chờ

Cách đọc văn bản pháp lý của COINOTAG nhấn mạnh mức độ thay đổi thực sự là rất hẹp: theo Đạo luật bảo vệ người dùng tài sản ảo (Virtual Asset User Protection Act), có hiệu lực từ tháng 7/2024, hoạt động tạo lập thị trường nằm trong lệnh cấm của bộ luật đối với các hành vi giao dịch không công bằng, và chưa có gì được sửa đổi. Những gì Yoo mô tả là một cân nhắc cần đưa lên bàn trong quá trình làm dự luật giai đoạn hai — Đạo luật cơ bản về tài sản kỹ thuật số vẫn đang chờ — chứ không phải là một quy tắc cuối cùng, và cũng chưa có văn bản dự thảo, ngày hiệu lực hay ngưỡng cấp phép nào được công bố. Cho đến khi dự luật đó được thông qua, các sàn giao dịch vẫn bị ràng buộc bởi cơ chế tự điều chỉnh hiện hành, và mọi thí điểm tạo lập thị trường sẽ cần một thẩm quyền pháp lý mới. Với các quỹ toàn cầu đang theo dõi Hàn Quốc thông qua ETF EWY, tín hiệu lần này là hướng đi, chứ chưa phải luật đã được thông qua.