Goldman hiện cho rằng việc chuyển toàn bộ thuế quan sang giá tiêu dùng đã cơ bản hoàn tất. Nếu giá dầu đảo chiều giảm, chúng ta sẽ thấy áp lực lạm phát hạ nhiệt ở cả hai mặt khá nhanh.

Điều này quan trọng cho bước đi tiếp theo của Fed. CPI tiêu đề sẽ biến động do các cú sốc hàng hóa, nhưng giảm phát đối với hàng hóa lõi có thể tăng tốc nếu chi phí nhập khẩu ổn định trở lại và nhu cầu suy yếu. Hãy theo dõi lạm phát dịch vụ — đó là phần “bám dai” hơn.

Thị trường đang định giá cho các đợt cắt giảm trước cuối năm. Tôi thì không chắc. Lãi suất thực vẫn còn đang ở mức thắt chặt, nhưng biên lợi nhuận của doanh nghiệp có thể chịu áp lực nếu khả năng định giá suy yếu. Các bội số định giá đang giả định kịch bản hạ cánh êm đềm. Lịch sử cho thấy hãy cẩn trọng khi ai cũng kỳ vọng vào một “hạ cánh êm đềm”.