Hai con số về các công ty niêm yết mua BTC trong tuần này: Strategy nắm giữ đạt 846.000 BTC, Strive đạt 26.355 BTC; hai bên tổng cộng mua/bổ sung thêm 2.305枚 trong tuần, quy đổi khoảng 180 triệu USD.
Strategy vẫn đứng đầu về lượng BTC nắm giữ trong số các công ty niêm yết, còn Strive tiến vào top năm.
Nhưng điều đáng xem hơn là tiền của Strive đến từ đâu. Phần lớn khoản vốn mua thêm đến từ SATA, cụ thể là A Series cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn lãi suất biến đổi, chi phí cổ tức khoảng 13%–14%. Đây không phải trái phiếu chuyển đổi và cũng không phải phát hành thêm cổ phiếu phổ thông.
Ý đồ khá rõ ràng: số lượng cổ phiếu phổ thông cơ bản không đổi; cứ mua thêm một đợt tiền mã hóa thì lượng BTC tính trên mỗi cổ phiếu lại được nâng lên. “Giá phải trả” là mỗi năm phải chi trả cổ tức tiền mặt mang tính cố định.
Để cấu trúc này hoạt động, phải đồng thời thỏa mãn hai điều kiện. Một là lợi nhuận kép dài hạn của BTC phải vượt trội đáng kể so với chi phí huy động 13%–14%—lưu ý là “kép” và “dài hạn”, không phải năm nay tăng bao nhiêu, mà là sau nhiều chu kỳ vẫn phải chạy nhanh hơn một đường chi phí cố định. Hai là mức chiết khấu/phần bù giá cổ phiếu so với giá trị tài sản ròng (mNAV; trong các cuộc thảo luận trên thị trường từng vào khoảng 2 lần) phải được duy trì: chỉ khi có phần bù, công ty mới có thể huy động vốn ở mức giá cao hơn NAV để mua thêm BTC; nếu phần bù bị thu hẹp, phát hành cổ phiếu ưu đãi sẽ đắt hơn thậm chí không phát hành được, nhịp mua BTC sẽ tự nhiên chậm lại. Hai điều kiện này liên kết với nhau; phần bù chính là “động cơ”.
Vì vậy, quan điểm của tôi là: đây là một “kỹ thuật” của thị trường vốn, không phải lựa chọn thời điểm mua theo biến động giá coin. Bạn mua cổ phiếu của họ, thực chất là mua một cỗ máy “vay với chi phí cố định để đổi lấy tài sản biến động”, và lợi nhuận lẫn rủi ro đều đến từ khoảng chênh lệch đó. Ba điểm cần theo dõi tiếp theo: (1) lịch phát hành và phần hạn mức còn lại của SATA; (2) biến động của mNAV; (3) sự thay đổi thực tế về lượng BTC trên mỗi cổ phiếu trong báo cáo quý.
Để lại một câu hỏi: với 13%–14% cổ tức cố định để đổi lấy một “mức độ tiếp xúc với tài sản biến động”, liệu bạn có dám dùng đòn bẩy để tham gia chênh lệch này không?
$BTC
#Trong tuần Strategy và Strive mua thêm 2305枚 BTC
Strategy vẫn đứng đầu về lượng BTC nắm giữ trong số các công ty niêm yết, còn Strive tiến vào top năm.
Nhưng điều đáng xem hơn là tiền của Strive đến từ đâu. Phần lớn khoản vốn mua thêm đến từ SATA, cụ thể là A Series cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn lãi suất biến đổi, chi phí cổ tức khoảng 13%–14%. Đây không phải trái phiếu chuyển đổi và cũng không phải phát hành thêm cổ phiếu phổ thông.
Ý đồ khá rõ ràng: số lượng cổ phiếu phổ thông cơ bản không đổi; cứ mua thêm một đợt tiền mã hóa thì lượng BTC tính trên mỗi cổ phiếu lại được nâng lên. “Giá phải trả” là mỗi năm phải chi trả cổ tức tiền mặt mang tính cố định.
Để cấu trúc này hoạt động, phải đồng thời thỏa mãn hai điều kiện. Một là lợi nhuận kép dài hạn của BTC phải vượt trội đáng kể so với chi phí huy động 13%–14%—lưu ý là “kép” và “dài hạn”, không phải năm nay tăng bao nhiêu, mà là sau nhiều chu kỳ vẫn phải chạy nhanh hơn một đường chi phí cố định. Hai là mức chiết khấu/phần bù giá cổ phiếu so với giá trị tài sản ròng (mNAV; trong các cuộc thảo luận trên thị trường từng vào khoảng 2 lần) phải được duy trì: chỉ khi có phần bù, công ty mới có thể huy động vốn ở mức giá cao hơn NAV để mua thêm BTC; nếu phần bù bị thu hẹp, phát hành cổ phiếu ưu đãi sẽ đắt hơn thậm chí không phát hành được, nhịp mua BTC sẽ tự nhiên chậm lại. Hai điều kiện này liên kết với nhau; phần bù chính là “động cơ”.
Vì vậy, quan điểm của tôi là: đây là một “kỹ thuật” của thị trường vốn, không phải lựa chọn thời điểm mua theo biến động giá coin. Bạn mua cổ phiếu của họ, thực chất là mua một cỗ máy “vay với chi phí cố định để đổi lấy tài sản biến động”, và lợi nhuận lẫn rủi ro đều đến từ khoảng chênh lệch đó. Ba điểm cần theo dõi tiếp theo: (1) lịch phát hành và phần hạn mức còn lại của SATA; (2) biến động của mNAV; (3) sự thay đổi thực tế về lượng BTC trên mỗi cổ phiếu trong báo cáo quý.
Để lại một câu hỏi: với 13%–14% cổ tức cố định để đổi lấy một “mức độ tiếp xúc với tài sản biến động”, liệu bạn có dám dùng đòn bẩy để tham gia chênh lệch này không?
$BTC
#Trong tuần Strategy và Strive mua thêm 2305枚 BTC