Những điểm cần nhớ
Vào tháng 9 năm 2026, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã đề xuất các quy định về thanh toán stablecoin, trở thành cơ quan lớn cuối cùng của Mỹ phác thảo cách thức họ sẽ giám sát các loại tài sản này.
Các đề xuất được triển khai bao gồm Đạo luật GENIUS, luật của Mỹ thiết lập khung pháp lý để quản lý các stablecoin được bảo đảm bằng thanh toán.
Các trụ cột chính bao gồm bảo đảm dự trữ đầy đủ theo tỷ lệ 1:1 bằng các tài sản chất lượng cao, yêu cầu vốn tiêu chuẩn hóa, quy định đối với các ngân hàng nắm giữ dự trữ và quy trình nộp đơn cho các ngân hàng muốn phát hành stablecoin.
Đây là các đề xuất, không phải các quy định cuối cùng. Fed sẽ tiếp nhận ý kiến góp ý công khai trong 60 ngày sau khi các đề xuất được công bố trên Công báo Liên bang (Federal Register), nên các chi tiết cụ thể có thể vẫn thay đổi.
Giới thiệu
Vào tháng 9/2026, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã đề xuất một bộ quy tắc cho các stablecoin thanh toán. Với bước đi này, Fed trở thành cơ quan lớn cuối cùng của Mỹ nêu rõ cách thức cơ quan này sẽ giám sát phân khúc thị trường này.
Bài viết này giải thích những gì Fed đã đề xuất, vì sao điều đó quan trọng, và mối liên hệ của nó với cách tiếp cận rộng hơn của Mỹ đối với việc giám sát stablecoin. Hãy lưu ý rằng đây là các đề xuất, không phải quy định cuối cùng, vì vậy những chi tiết dưới đây phản ánh đề xuất hiện tại tính đến tháng 9/2026.
Vì sao stablecoin đang được quản lý
Stablecoin thanh toán hướng đến việc giữ giá trị xấp xỉ cùng một mức với một đơn vị tiền tệ fiat, thường là 1 đô la Mỹ. Để duy trì giá trị đó ổn định, tổ chức phát hành được kỳ vọng sẽ nắm giữ dự trữ để bảo đảm cho các token đang lưu hành. Nếu mọi người tin rằng mỗi token có thể được đổi ra đúng giá trị đã công bố, thì giá đồng tiền có thể duy trì gần với mức neo (peg) của nó.
Vì stablecoin được nhiều người dùng để chuyển và lưu trữ giá trị, các cơ quan quản lý tập trung vào một vài câu hỏi cốt lõi. Dự trữ có thật không, có an toàn không và thực sự đáng giá như những gì token tuyên bố? Người nắm giữ có thể đổi token của họ một cách đáng tin cậy không? Và liệu các vấn đề xảy ra ở một tổ chức phát hành lớn có thể lan sang hệ thống tài chính rộng hơn hay không? Các quy định rõ ràng nhằm trả lời những câu hỏi này trước khi phát sinh rủi ro.
Đạo luật GENIUS: Nền tảng
Các đề xuất của Fed đã đưa Đạo luật GENIUS vào thực thi—đó là luật của Mỹ đã tạo ra một khung pháp lý liên bang cho stablecoin thanh toán. Nói cách khác, luật đã đặt ra các mục tiêu, và các cơ quan như Fed hiện đang viết ra các quy tắc chi tiết để hiện thực hóa những mục tiêu đó.
Hướng đi tổng thể, như yêu cầu dự trữ vững chắc và giám sát các tổ chức phát hành, đã được luật quy định. Các đề xuất hiện tại chủ yếu làm rõ việc các tổ chức phát hành và ngân hàng được giám sát sẽ đáp ứng các yêu cầu đó trong thực tế như thế nào.
Fed đã đề xuất gì
Fed đã ban hành hai quy tắc được đề xuất. Quy tắc thứ nhất đặt ra các yêu cầu đối với tổ chức phát hành stablecoin, và quy tắc thứ hai tạo ra một quy trình nộp đơn đối với một số ngân hàng. Các thành phần chính được xác định cụ thể được nêu dưới đây.
Bảo đảm dự trữ đầy đủ
Các tổ chức phát hành stablecoin thanh toán do Fed giám sát sẽ cần phải bảo đảm đầy đủ cho các token đang lưu hành bằng các tài sản dự trữ được phép. Đây là các tài sản có chất lượng cao và có tính thanh khoản tốt như tín phiếu Kho bạc ngắn hạn. Mục tiêu rất đơn giản: mọi token đang lưu hành phải được hỗ trợ bởi những tài sản có thật và dễ bán để người nắm giữ có thể yêu cầu hoàn trả một cách đáng tin cậy.
Ý tưởng này gắn chặt với bằng chứng về dự trữ (proof of reserves)—thực hành chứng minh rằng dự trữ thực sự tồn tại và khớp với những gì đang được nợ. Các quy định dự trữ mạnh nhằm giảm rủi ro một đồng tiền bị mất mức neo (peg).
Các chuẩn mực về vốn và quản lý rủi ro
Quy tắc đầu tiên cũng đề xuất các yêu cầu về vốn theo chuẩn hóa và các chuẩn mực quản lý rủi ro cho hoạt động stablecoin. Vốn đóng vai trò như một tấm đệm tài chính giúp tổ chức phát hành hấp thụ các khoản lỗ từ rủi ro tín dụng hoặc các vấn đề vận hành. Mục tiêu là làm cho các tổ chức phát hành có khả năng chống chịu tốt hơn nếu có điều gì đó trục trặc.
Quy định đối với các ngân hàng nắm giữ dự trữ
Đề xuất cũng đề cập đến các ngân hàng do Fed giám sát đang lưu ký hoặc nắm giữ an toàn dự trữ stablecoin. Đề xuất nêu rõ các hoạt động liên quan mà các ngân hàng này có thể thực hiện. Điều này giúp làm rõ vai trò mà các ngân hàng có thể đảm nhiệm trong việc hỗ trợ stablecoin.
Quy trình nộp đơn đối với các ngân hàng phát hành
Quy tắc thứ hai tạo ra một quy trình nộp đơn được thiết kế riêng cho các ngân hàng thành viên của bang muốn phát hành stablecoin thông qua công ty con. Ngân hàng sẽ cần nộp các tài liệu như kế hoạch kinh doanh và thông tin tài chính, và quy trình bao gồm các thủ tục cho việc kháng cáo, phiên điều trần và quyết định cuối cùng. Điều này giúp các ngân hàng có một lộ trình rõ ràng để bước vào lĩnh vực stablecoin dưới sự giám sát.
Tình trạng hiện tại và các bước tiếp theo
Hãy nhớ: đây là các đề xuất, không phải quy định cuối cùng. Fed cho biết họ sẽ tiếp nhận ý kiến góp ý công khai trong 60 ngày sau khi các đề xuất được công bố trên Công báo Liên bang (Federal Register). Trong thời gian này, công chúng, các công ty và các nhóm khác có thể chia sẻ phản hồi, nên các chi tiết cụ thể vẫn có thể thay đổi trước khi mọi thứ được chốt.
Bản tường thuật xung quanh thông báo cũng cho biết Michael S. Barr, một thống đốc của Fed, đã nêu lo ngại công khai về việc giám sát chống rửa tiền trong đề xuất. Điều này cho thấy các quy định có thể sẽ được tranh luận và có thể điều chỉnh trước khi chúng được hoàn tất.
Cách nó phù hợp với bức tranh lớn hơn
Fed là một trong nhiều cơ quan có thẩm quyền của Mỹ tham gia giám sát tiền mã hóa, cùng với các cơ quan như Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC). Các cơ quan quản lý ngân hàng khác, bao gồm FDIC và Văn phòng Tổng Giám đốc phụ trách Tiền tệ (Office of the Comptroller of the Currency), đã từng đề xuất các quy tắc triển khai stablecoin của riêng họ.
Vì Fed được mô tả là cơ quan lớn cuối cùng ban hành các quy định như vậy, đề xuất của cơ quan này giúp hoàn thiện bức tranh giám sát của Mỹ theo Đạo luật GENIUS.
Fed cũng đóng vai trò trung tâm trong hệ thống tài chính Mỹ với tư cách là ngân hàng trung ương của quốc gia. Sự tham gia của Fed cho thấy các cơ quan quản lý coi các stablecoin lớn là một phần đáng kể của bối cảnh thanh toán.
Câu hỏi thường gặp
Các quy định stablecoin của Fed đã được chốt chưa?
Chưa. Tính đến tháng 9/2026, đây là các đề xuất. Fed sẽ tiếp nhận ý kiến trong 60 ngày sau khi các đề xuất được công bố trên Công báo Liên bang (Federal Register), và các chi tiết có thể thay đổi trước khi bất kỳ quy định nào được hoàn tất.
Dưới đề xuất, stablecoin thanh toán phải được bảo đảm bằng gì?
Các tổ chức phát hành được giám sát sẽ cần phải bảo đảm đầy đủ token bằng các tài sản dự trữ thanh khoản, chất lượng cao được phép, chẳng hạn như tín phiếu Kho bạc ngắn hạn (short-term Treasury bills), để người nắm giữ có thể yêu cầu hoàn trả một cách đáng tin cậy.
Mối liên hệ với Đạo luật GENIUS là gì?
Đạo luật GENIUS là luật của Mỹ đặt ra khung pháp lý cho stablecoin thanh toán. Các đề xuất của Fed là những quy định chi tiết nhằm đưa đạo luật đó vào thực thi.
Các ngân hàng có thể phát hành stablecoin theo các đề xuất này không?
Các đề xuất bao gồm một quy trình nộp đơn đối với các ngân hàng thành viên của bang (state member banks) muốn phát hành stablecoin thông qua công ty con, yêu cầu các tài liệu như kế hoạch kinh doanh và thông tin tài chính, kèm theo các thủ tục cho việc kháng cáo và phiên điều trần.
Những suy nghĩ kết lại
Các đề xuất của Fed vào tháng 9/2026 đánh dấu một bước quan trọng trong việc định hình cách các stablecoin thanh toán sẽ được giám sát tại Hoa Kỳ. Trọng tâm các trụ cột được xác nhận gồm có việc bảo đảm dự trữ đầy đủ, các chuẩn mực về vốn và quản lý rủi ro, các quy định đối với các ngân hàng nắm giữ dự trữ, và một lộ trình rõ ràng cho các ngân hàng muốn phát hành stablecoin. Vì đây vẫn là các đề xuất, các quy định cuối cùng có thể sẽ khác đôi chút sau khi giai đoạn lấy ý kiến kết thúc và các phản hồi được xem xét.