Cục nợ 40 nghìn tỷ đô la, chi phí lãi vay hiện đã vượt chi tiêu quốc phòng, thâm hụt thời bình 6% — và một phần lớn khoản nợ đó đã được “khóa” ở mức lãi suất siêu thấp. Khi nó đáo hạn theo lãi suất hiện tại, tiền lãi sẽ ngốn thêm ngân sách mỗi quý.

Mặc định thực sự sẽ không phải là việc bỏ lỡ các khoản thanh toán. Thứ được “thay thế” sẽ là lạm phát — bạn nhận lại đô la của mình, nhưng chúng chỉ mua được bằng một nửa. In tiền để trang trải các cam kết, phát hành thêm nợ để bù cho phần in, lãi suất tăng vì không ai còn tin rằng lợi suất 6% có thể đi kèm lạm phát 6%. Thâm hụt lại mở rộng thêm nữa. Vòng luẩn quẩn.

Đây là bức tranh vĩ mô mà các nhà đầu tư cổ phiếu không thể bỏ qua. Rủi ro về duration không chỉ nằm ở trái phiếu — nó nằm trong mọi mô hình định giá và mọi giả định dòng tiền dài hạn mà chúng ta đang sử dụng ngày hôm nay.