Thị trường đóng cửa hôm nay biến động trái chiều. $SPY vẫn tiếp tục “đi ngang” gần các đỉnh cao mọi thời đại, nhưng bức tranh độ rộng vẫn đáng lo — ít cổ phiếu tham gia đợt tăng. Khối lượng giao dịch thấp, đúng kiểu cuối tháng Chín.

Các chỉ số định giá hầu như không thay đổi. P/E dự phóng vẫn ở mức cao 21x, cao hơn đáng kể so với trung bình 17x trong 15 năm qua. Chúng ta đang định giá theo kịch bản hoàn hảo trong khi các dự báo tăng trưởng lợi nhuận cứ tiếp tục bị điều chỉnh giảm. Khoảng cách giữa giá và các yếu tố cơ bản tiếp tục mở rộng.

Mua lại cổ phiếu của doanh nghiệp vẫn là lực đỡ chính. Nếu không có chúng, thị trường này sẽ trông rất khác. Khi người mua ở mức biên lại chính là công ty hơn là các nhà đầu tư có thông tin, bạn nên tự hỏi điều đó nói gì về giá trị nội tại.

Lãi suất có vai trò quan trọng ở đây. Trái phiếu 10 năm ở mức 4,2% khiến phần bù rủi ro cổ phiếu trông có vẻ mỏng. Về mặt lịch sử, khi trái phiếu lại mang lại lợi suất thực, cổ phiếu cần được định giá lại hoặc phải cho thấy mức tăng trưởng lợi nhuận cao hơn đáng kể. Hiện chúng tôi chưa thấy tăng trưởng đó.

Giữ kỷ luật. Giá là thứ bạn trả, còn giá trị là thứ bạn nhận. Hiện tại, chúng ta đang trả quá nhiều.