Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất liên tục, vậy mà Bitcoin lại từ 58.000 lên 86.000—đây là một đoạn thị trường “ngược với lẽ thường” nhất trong chu kỳ thắt chặt này, vừa được hai nhân vật lớn mổ xẻ tách bạch.
💰 群里聊行情
Trước hết, làm rõ cho thông suốt: Bitcoin từ mức khoảng 58.000 USD vào mùa hè, đi lên dần đến đỉnh vào tháng 9 khoảng 86.000, tức biên độ tăng gần 30.000 USD, tương đương gần 48%. Bối cảnh là Cục Dự trữ Liên bang vẫn đang tiếp tục siết chặt. Hai người đứng ra giải thích đều “nặng ký”: một là Matthew Siegel, Trưởng bộ phận nghiên cứu tài sản số của VanEck; người còn lại là Chris Giancarlo, cựu Chủ tịch Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Kỳ hạn Hoa Kỳ (CFTC).
Siegel đưa ra lý do: «Không phải bên mua mạnh lên, mà bên bán đã biến mất trước». Ông quy khoản tăng gần 30.000 USD này cho việc áp lực bán bị cạn kiệt hoàn toàn, chứ không phải do một sự kiện lớn nào đóng vai trò chất xúc tác. Nhiều chỉ báo kỹ thuật mà VanEck theo dõi đã phát tín hiệu tăng giá từ hồi mùa hè; hiện Bitcoin đang đứng trên đường trung bình động 50 tuần, và mức biến động của thị trường so với trước đó đã giảm khoảng 50%. Ông cũng chú ý đến thanh khoản: lượng cung tiền M2 từ tận sớm trước đó, khoảng ba quý trước, đã bắt đầu tăng tốc trở lại, còn phản ứng của Bitcoin với thay đổi kiểu này vốn thường có độ trễ. Về tương quan cũng rất thú vị—Bitcoin và chỉ số USD có tương quan âm, với lượng cung tiền lại tương quan dương, còn với lợi suất trái phiếu thì ngược lại, không có tương quan dương ổn định. Kế hoạch mua lại (repo) trái phiếu mà Bộ Tài chính Mỹ công bố sau đó đã trở thành “thêm một mồi lửa” khác cho đợt bật tăng lần này.
Góc nhìn của Giancarlo thì mang tính vĩ mô hơn. Trong một cuộc phỏng vấn với “Bitcoin Magazine” hôm 24 tháng 9, ông nêu ra một chuỗi lập luận ngược trực giác: khi Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất, chi phí lãi vay nợ của chính phủ sẽ tăng trực tiếp, và chính phủ chỉ có thể phát hành thêm trái phiếu để duy trì vận hành; vì vậy, nỗi lo về sức mua dài hạn của tiền pháp định lại càng nặng hơn trên thị trường. Trong khung đó, giá trị của Bitcoin không nằm ở chỗ “tăng nhanh”, mà ở chỗ trần cung của nó được “đóng đinh” cứng—không ai có thể tùy tiện in thêm. Đó là lý do khiến nó ngày càng giống vàng.
Bản dịch của tôi: Đợt tăng này không phải “tăng lãi suất là lợi cho Bitcoin”, mà là “tăng lãi suất khiến vấn đề tài khóa lộ ra rõ ràng trên sân khấu”. Khi nhu cầu huy động vốn tăng lên và kỳ vọng đồng tiền bị mất giá cùng xuất hiện, dòng tiền sẽ tìm đến những tài sản mà các nhà hoạch định chính sách không thể tự tăng phát. Siegel cũng nói rằng nhịp điệu này phù hợp với quy luật chu kỳ bốn năm của Bitcoin, và việc mức độ tham gia của các tổ chức tăng lên vẫn đang tiếp tục kéo giảm biến động.
Nhưng đừng vội suy ra theo đường thẳng. Biến động giảm, tổ chức vào cuộc là biến số chậm; còn giá ngắn hạn vẫn do thanh khoản và tâm lý quyết định. Điểm kiểm nghiệm thật sự nằm ở chỗ: nhu cầu đối với spot ETF—liệu có thể “đón sóng” trở lại sau khi hoạt động giao dịch quyền chọn suy giảm.
Theo bạn, lần này Bitcoin chạy trước để đón việc hạ lãi suất, hay đang được định giá theo hướng “mất trật tự tài khóa”? Hãy trò chuyện trong phần bình luận.
Bấm vào hình đại diện để xem livestream.
Mỗi ngày, cùng bạn theo dõi Bitcoin vĩ mô và các điểm nóng của Cục Dự trữ Liên bang — không chỉ nhìn xem tin tức xảy ra gì, mà còn giúp bạn hiểu logic và cơ hội đằng sau 👀🚀
💰 群里聊行情
Trước hết, làm rõ cho thông suốt: Bitcoin từ mức khoảng 58.000 USD vào mùa hè, đi lên dần đến đỉnh vào tháng 9 khoảng 86.000, tức biên độ tăng gần 30.000 USD, tương đương gần 48%. Bối cảnh là Cục Dự trữ Liên bang vẫn đang tiếp tục siết chặt. Hai người đứng ra giải thích đều “nặng ký”: một là Matthew Siegel, Trưởng bộ phận nghiên cứu tài sản số của VanEck; người còn lại là Chris Giancarlo, cựu Chủ tịch Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Kỳ hạn Hoa Kỳ (CFTC).
Siegel đưa ra lý do: «Không phải bên mua mạnh lên, mà bên bán đã biến mất trước». Ông quy khoản tăng gần 30.000 USD này cho việc áp lực bán bị cạn kiệt hoàn toàn, chứ không phải do một sự kiện lớn nào đóng vai trò chất xúc tác. Nhiều chỉ báo kỹ thuật mà VanEck theo dõi đã phát tín hiệu tăng giá từ hồi mùa hè; hiện Bitcoin đang đứng trên đường trung bình động 50 tuần, và mức biến động của thị trường so với trước đó đã giảm khoảng 50%. Ông cũng chú ý đến thanh khoản: lượng cung tiền M2 từ tận sớm trước đó, khoảng ba quý trước, đã bắt đầu tăng tốc trở lại, còn phản ứng của Bitcoin với thay đổi kiểu này vốn thường có độ trễ. Về tương quan cũng rất thú vị—Bitcoin và chỉ số USD có tương quan âm, với lượng cung tiền lại tương quan dương, còn với lợi suất trái phiếu thì ngược lại, không có tương quan dương ổn định. Kế hoạch mua lại (repo) trái phiếu mà Bộ Tài chính Mỹ công bố sau đó đã trở thành “thêm một mồi lửa” khác cho đợt bật tăng lần này.
Góc nhìn của Giancarlo thì mang tính vĩ mô hơn. Trong một cuộc phỏng vấn với “Bitcoin Magazine” hôm 24 tháng 9, ông nêu ra một chuỗi lập luận ngược trực giác: khi Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất, chi phí lãi vay nợ của chính phủ sẽ tăng trực tiếp, và chính phủ chỉ có thể phát hành thêm trái phiếu để duy trì vận hành; vì vậy, nỗi lo về sức mua dài hạn của tiền pháp định lại càng nặng hơn trên thị trường. Trong khung đó, giá trị của Bitcoin không nằm ở chỗ “tăng nhanh”, mà ở chỗ trần cung của nó được “đóng đinh” cứng—không ai có thể tùy tiện in thêm. Đó là lý do khiến nó ngày càng giống vàng.
Bản dịch của tôi: Đợt tăng này không phải “tăng lãi suất là lợi cho Bitcoin”, mà là “tăng lãi suất khiến vấn đề tài khóa lộ ra rõ ràng trên sân khấu”. Khi nhu cầu huy động vốn tăng lên và kỳ vọng đồng tiền bị mất giá cùng xuất hiện, dòng tiền sẽ tìm đến những tài sản mà các nhà hoạch định chính sách không thể tự tăng phát. Siegel cũng nói rằng nhịp điệu này phù hợp với quy luật chu kỳ bốn năm của Bitcoin, và việc mức độ tham gia của các tổ chức tăng lên vẫn đang tiếp tục kéo giảm biến động.
Nhưng đừng vội suy ra theo đường thẳng. Biến động giảm, tổ chức vào cuộc là biến số chậm; còn giá ngắn hạn vẫn do thanh khoản và tâm lý quyết định. Điểm kiểm nghiệm thật sự nằm ở chỗ: nhu cầu đối với spot ETF—liệu có thể “đón sóng” trở lại sau khi hoạt động giao dịch quyền chọn suy giảm.
Theo bạn, lần này Bitcoin chạy trước để đón việc hạ lãi suất, hay đang được định giá theo hướng “mất trật tự tài khóa”? Hãy trò chuyện trong phần bình luận.
Bấm vào hình đại diện để xem livestream.
Mỗi ngày, cùng bạn theo dõi Bitcoin vĩ mô và các điểm nóng của Cục Dự trữ Liên bang — không chỉ nhìn xem tin tức xảy ra gì, mà còn giúp bạn hiểu logic và cơ hội đằng sau 👀🚀
