Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm vượt 5,40%. Trong cùng một tuần, Ethereum giảm xuống dưới 2.400 USD, còn Bitcoin rơi về 76.000.
Nhiều người coi hai tin này là hai sự kiện độc lập. Thực ra chỉ là một, và đó là một tin tức “cắt” từ phía mẫu số.
Lợi suất kỳ hạn dài là mạch lực thực sự trong định giá tài sản toàn cầu. Khi nó tăng lên, tỷ lệ chiết khấu của mọi tài sản dựa vào dòng tiền tương lai để kể câu chuyện cũng tăng theo; cổ phiếu công nghệ, cổ phiếu tăng trưởng, và cả crypto—đứng trên cùng một mẫu số—không ai có thể đứng ngoài cuộc. Đồng coin bạn đang nắm bị giảm không phải vì tự nó gặp vấn đề nền tảng nào, mà vì trái phiếu chính phủ không rủi ro giờ trả lãi nhiều hơn; nếu bạn yêu cầu người khác tiếp nhận một thứ có biến động gấp đôi, thì phải “trả” thêm bao nhiêu phần bù rủi ro họ mới chịu?
Tôi biết cách lý giải này có thể khiến bạn không phục. Trong hai năm qua, logic phổ biến trong giới crypto là câu chuyện về thanh khoản: kỳ vọng cắt giảm lãi suất vừa xuất hiện là giá tăng trước, còn ai quan tâm đến lợi suất trái phiếu kho bạc. Nhưng bây giờ “mỏ neo” đó đã bị nhổ lên. Sự phân vân của thị trường chuyển thành: liệu lãi suất có cao hơn và kéo dài hơn nữa không—và không ai có thể thay Cục Dự trữ Liên bang Mỹ trả lời câu hỏi này. Chỉ cần việc cắt giảm lãi suất đến muộn hơn dự kiến một tháng, thì nhóm vị thế chịu đòn bẩy nhiều nhất thường là nhóm sụp đổ đầu tiên, chứ không phải nhóm dự án có nền tảng tệ nhất.
Vì vậy, thứ bạn nên theo dõi mỗi ngày không phải là đường K-line, mà là hướng đi của đường lợi suất trái phiếu dài hạn. Khi nó đổi chiều, thì tài sản rủi ro mới có tư cách để “lật mình”. Trước đó, bất kỳ đợt hồi nào cũng phải tự hỏi trước một câu: lãi suất đang nới lỏng, hay chỉ là có người đang bắt đáy?
Bạn nghĩ đây chỉ là biến động ngắn hạn, hay thước đo định giá thực sự đã đổi một cái?
Nhiều người coi hai tin này là hai sự kiện độc lập. Thực ra chỉ là một, và đó là một tin tức “cắt” từ phía mẫu số.
Lợi suất kỳ hạn dài là mạch lực thực sự trong định giá tài sản toàn cầu. Khi nó tăng lên, tỷ lệ chiết khấu của mọi tài sản dựa vào dòng tiền tương lai để kể câu chuyện cũng tăng theo; cổ phiếu công nghệ, cổ phiếu tăng trưởng, và cả crypto—đứng trên cùng một mẫu số—không ai có thể đứng ngoài cuộc. Đồng coin bạn đang nắm bị giảm không phải vì tự nó gặp vấn đề nền tảng nào, mà vì trái phiếu chính phủ không rủi ro giờ trả lãi nhiều hơn; nếu bạn yêu cầu người khác tiếp nhận một thứ có biến động gấp đôi, thì phải “trả” thêm bao nhiêu phần bù rủi ro họ mới chịu?
Tôi biết cách lý giải này có thể khiến bạn không phục. Trong hai năm qua, logic phổ biến trong giới crypto là câu chuyện về thanh khoản: kỳ vọng cắt giảm lãi suất vừa xuất hiện là giá tăng trước, còn ai quan tâm đến lợi suất trái phiếu kho bạc. Nhưng bây giờ “mỏ neo” đó đã bị nhổ lên. Sự phân vân của thị trường chuyển thành: liệu lãi suất có cao hơn và kéo dài hơn nữa không—và không ai có thể thay Cục Dự trữ Liên bang Mỹ trả lời câu hỏi này. Chỉ cần việc cắt giảm lãi suất đến muộn hơn dự kiến một tháng, thì nhóm vị thế chịu đòn bẩy nhiều nhất thường là nhóm sụp đổ đầu tiên, chứ không phải nhóm dự án có nền tảng tệ nhất.
Vì vậy, thứ bạn nên theo dõi mỗi ngày không phải là đường K-line, mà là hướng đi của đường lợi suất trái phiếu dài hạn. Khi nó đổi chiều, thì tài sản rủi ro mới có tư cách để “lật mình”. Trước đó, bất kỳ đợt hồi nào cũng phải tự hỏi trước một câu: lãi suất đang nới lỏng, hay chỉ là có người đang bắt đáy?
Bạn nghĩ đây chỉ là biến động ngắn hạn, hay thước đo định giá thực sự đã đổi một cái?
