Hyperliquid đã xây dựng một trong những thị trường perpetual (hợp đồng vĩnh viễn) on-chain mạnh nhất trong crypto. Tuy nhiên, lớp EVM của họ lại phải đối mặt với một vấn đề khác: làm thế nào để tăng thêm năng lực thực thi cho các nhà phát triển mà không tách họ khỏi thanh khoản, tài sản và hạ tầng thị trường vốn dĩ đã làm cho #Hyperliquid trở nên có giá trị ngay từ đầu?

Đó là khoảng trống mà Kinetiq đang bước vào với Elysium, và cũng là phần của thông báo mà tôi thấy thú vị nhất. Khi đào sâu hơn vào kiến trúc, tôi càng ít quan tâm hơn đến các con số thông lượng trên tiêu đề và thay vào đó lại hứng thú với phần thiết kế kinh tế nằm bên dưới. Elysium không chỉ đơn giản cố gắng trở thành một #Layer2 khác. Nó đang cố gắng tạo ra thêm năng lực thực thi ngay trong nền kinh tế Hyperliquid hiện có.

Ai đang xây dựng Elysium?

Kinetiq đã có một vị thế được thiết lập trong Hyperliquid thông qua kHYPE và hạ tầng liquid-staking của mình. Elysium đại diện cho một sự mở rộng đáng kể của vai trò đó, chuyển từ hạ tầng quanh $HYPE staking sang hạ tầng thực thi được thiết kế cho các ứng dụng cần nhiều năng lực hơn đáng kể so với những gì HyperEVM có thể cung cấp một cách thoải mái ngày nay.

Kiến trúc của HyperEVM cố ý giữ việc thực thi được kết hợp chặt chẽ với HyperCore, nhưng chính thiết kế đó cũng tạo ra sự đánh đổi về thông lượng. Elysium được dự định giải quyết ràng buộc này bằng cách cung cấp một môi trường EVM có thông lượng cao hơn, đồng thời vẫn giữ kết nối tới cơ chế quyết toán và hạ tầng thị trường native của Hyperliquid.

Với @kinetiq_research, điều đó khiến bước đi này đặc biệt thú vị. Công ty giờ đây không còn chỉ định vị mình xung quanh những gì xảy ra với HYPE sau khi người dùng stake nó. Elysium đưa Kinetiq lại gần hơn nhiều với các ứng dụng, giao dịch và thị trường có thể tạo ra một lớp hoạt động khác trên hệ sinh thái Hyperliquid.

Elysium thực sự thay đổi điều gì

Ba phần trong thiết kế nổi bật với tôi.

1. HYPE Trở thành Gas Asset

Elysium sử dụng HYPE làm native gas token, thay vì giới thiệu một token khác cho phí giao dịch. Điều này giúp mối quan hệ kinh tế giữa HyperCore, HyperEVM và Elysium gắn chặt hơn nhiều.

Người dùng không phải được yêu cầu học thêm một “nền kinh tế gas” khác, trong khi HYPE có thêm một tiện ích khác ngoài staking, thế chấp và giao dịch. Quan trọng hơn, lựa chọn này phản ánh triết lý thiết kế tổng thể: Elysium được tạo ra để mở rộng Hyperliquid chứ không phải tạo ra một nền kinh tế song song bên cạnh nó.

Đây là một sự phân biệt tinh tế nhưng quan trọng đối với bất kỳ hệ #DeFi sinh thái nào. Việc thêm một lớp thực thi là dễ mô tả. Thêm một lớp mà không làm phân mảnh tài sản và thanh khoản xung quanh nó là khó hơn đáng kể.

2. Nhiều năng lực thực thi hơn mà không từ bỏ HyperCore

Elysium được thiết kế như một môi trường EVM hiệu năng cao sử dụng Arbitrum Orbit và stack Nitro, với mục tiêu 300 Mgas/s và thời gian block 100–200 ms.

Nhưng chỉ tốc độ thôi thì chưa phải phần thú vị.

Câu hỏi quan trọng hơn là môi trường thực thi đó có thể truy cập được những gì. Elysium được thiết kế để đưa thông tin thị trường của HyperCore sâu hơn vào môi trường EVM, bao gồm sổ lệnh, giá, số dư và vị thế, cùng với dữ liệu thị trường như độ sâu, mức chênh lệch luồng (flow imbalance) và trượt giá kỳ vọng (expected slippage).

Điều này đặc biệt đáng chú ý đối với các PropAMM. Các market maker chuyên nghiệp có thể đưa ra báo giá trên Elysium trong khi truy cập dữ liệu thị trường từ HyperCore với tần suất cao, tạo ra một môi trường thực thi và phòng hộ (hedging) được liên kết chặt chẽ—khó có thể tái tạo nếu chỉ dựa trên những chuỗi hoàn toàn tách biệt.

Thay vì coi HyperCore như một nguồn thanh khoản ở xa mà các ứng dụng liên tục phải đồng bộ, Elysium được thiết kế để giảm khoảng cách giữa các ứng dụng EVM và hạ tầng thị trường native của Hyperliquid.

Đối với những nhà xây dựng đang làm hệ thống giao dịch, các PropAMM và các ứng dụng nhạy cảm với độ trễ khác, sự phân biệt này có thể quan trọng hơn nhiều so với tiêu đề “thông lượng thô”.

Vì vậy, đề xuất thú vị không chỉ đơn thuần là Elysium nhanh hơn. Mà là Elysium được thiết kế để khiến việc thực thi thông lượng cao hơn và hạ tầng thị trường native của Hyperliquid hoạt động cùng nhau.

3. Một vòng đời token hoàn chỉnh

Phần thứ ba là lộ trình từ tạo token đến thanh khoản sâu hơn.

Vòng đời dự kiến cho phép một dự án bắt đầu trên Elysium, khởi động hoạt động thông qua AMM đuôi dài, chuyển sang thanh khoản PropAMM sâu hơn, phản chiếu token của nó qua HyperEVM, và cuối cùng có thể tiến tới thị trường spot của HyperCore và rồi đến một thị trường perpetual HIP-3.

Điều đó tạo ra một thứ còn thú vị hơn một chuỗi phát hành token khác. Một dự án không nhất thiết phải chọn giữa một môi trường EVM và cấu trúc thị trường native của Hyperliquid. Lộ trình dự kiến nối liền hai thứ đó lại với nhau.

Vì vậy, Elysium trở thành một phần của #Elysium vòng đời rộng hơn: ra mắt và khởi động hoạt động trên Elysium, đi qua HyperEVM, đạt tới hạ tầng spot của HyperCore và tiềm năng tiến về các thị trường perpetual hướng tới HIP-3.

Ý nghĩa rất dễ bị bỏ sót. Elysium không được định vị như một chuỗi độc lập nơi các dự án phải tự xây “vũ trụ thanh khoản” của riêng mình từ đầu. Elysium đang được thiết kế như một điểm vào cho hạ tầng thị trường lớn hơn vốn đã tồn tại.

Mô hình phí cho Sequencer mới là câu chuyện thật về KNTQ

Kiến trúc giải quyết vấn đề thực thi, nhưng mô hình phí cho sequencer lại trả lời một câu hỏi khác: giá trị kinh tế do việc thực thi đó tạo ra sẽ đi về đâu?

Phân bổ đề xuất là thẳng thắn. 50% doanh thu sequencer của Elysium được dùng để mua KNTQ trên thị trường mở, trong khi 25% dành cho các nhà xây dựng và 25% cho treasury của Kinetiq. Sau đó, KNTQ được mua sẽ được gửi đến Hyperliquid Assistance Fund để loại bỏ vĩnh viễn khỏi nguồn cung.

Điều đó tạo ra mối quan hệ trực tiếp giữa hoạt động mạng và KNTQ. Nhiều hoạt động Elysium hơn có thể tạo ra nhiều doanh thu cho sequencer hơn, từ đó có thể làm tăng lượng vốn được phân bổ để mua các token KNTQ. Vì vậy, cơ chế này tạo ra một mối liên hệ tiềm năng giữa việc sử dụng mạng và sự suy giảm nguồn cung token.

Chính điều đó khiến lập luận “#Kinetiq value-accrual” đáng để xem xét.

Nhưng tôi muốn làm rõ một điểm quan trọng ở đây: cơ chế “value-accrual” không phải là cùng một thứ với việc “guaranteed value accrual” (tích lũy giá trị chắc chắn).

Cơ chế đã rõ ràng. Ý nghĩa kinh tế cuối cùng phụ thuộc vào việc có được chấp nhận hay không. Nếu Elysium tạo ra ít hoạt động, doanh thu thu được cũng sẽ bị giới hạn. Nếu các nhà phát triển xây dựng trên đó, các nhà giao dịch sử dụng nó, các nhà tạo lập thị trường triển khai trên đó và khối lượng giao dịch trở nên đáng kể, thì cùng một cơ chế sẽ tạo ra tác động kinh tế lớn hơn nhiều.

Đó là lý do tôi nghĩ câu chuyện thật sự không nằm ở con số 50% chỉ một mình. Câu chuyện thật sự là liệu Elysium có thể biến thêm năng lực thực thi thành hoạt động kinh tế bền vững hay không.

Nơi tôi muốn phản biện

Elysium vẫn đang ở giai đoạn pre-launch, và sự khác biệt đó quan trọng.

Kinetiq đã công bố một thiết kế kỹ thuật bao gồm ngăn xếp thực thi, thông lượng mục tiêu, thời gian block, gas asset và kiến trúc quyết toán. Nhưng đó là những thông số cho một mạng vẫn chưa chứng minh rằng mình đạt các mục tiêu đó trong điều kiện vận hành thực tế (production).

Cùng một nguyên tắc cũng áp dụng cho việc tích hợp HyperCore. Kiến trúc được thiết kế xung quanh việc truy cập sâu hơn vào trạng thái của HyperCore và, ở các giai đoạn sau, khả năng để các ứng dụng tương tác với HyperCore thông qua các giao diện đã được lên kế hoạch. Do đó, các năng lực này nên được hiểu như một phần của lộ trình hơn là xem như đã được chứng minh là hạ tầng vận hành/production sẵn sàng.

Điều đó không làm vô hiệu thiết kế. Nó chỉ có nghĩa là chúng ta nên tách biệt những gì Elysium được thiết kế để làm khỏi những gì Elysium đã chứng minh mình có thể làm.

Một mục tiêu 300 Mgas/s là đáng chú ý. Thời gian block 100–200 ms là đáng chú ý. Kết nối native với HyperCore cũng đáng chú ý. Nhưng không có bản đặc tả nào trong số đó trở thành lợi thế kinh tế cho đến khi các nhà phát triển và người dùng thực sự tạo ra nhu cầu bền vững thông qua hệ thống.

Với tôi, đó không phải là điểm yếu của luận điểm. Đó là phép thử của luận điểm.

Thử nghiệm lớn hơn

Elysium đang cố gắng giải quyết một vấn đề hạ tầng rất cụ thể cho Hyperliquid.

HyperEVM tạo ra kết nối với hệ sinh thái. Elysium thêm một môi trường thực thi có thông lượng cao hơn. HyperCore cung cấp hạ tầng thị trường native. Vòng đời token tạo ra một lối đi từ các ứng dụng trên Elysium vào cấu trúc thanh khoản sâu hơn của Hyperliquid. Và mô hình phí cho sequencer cố gắng chuyển một phần hoạt động kinh tế phát sinh đó trở lại phía KNTQ, các nhà xây dựng và quỹ treasury.

Điều đó tạo ra một vòng lặp đơn giản nhưng quan trọng:

Cho các nhà xây dựng thêm không gian để làm việc, và ứng dụng sẽ đi theo. Các ứng dụng tạo ra hoạt động. Hoạt động đó nuôi sequencer, và sequencer trả giá trị trở lại hệ thống nơi nó xuất phát.

Việc vòng lặp đó có trở nên có ý nghĩa hay không sẽ phụ thuộc vào thứ được xây trên Elysium và mức độ hoạt động mà nó thu hút được.

Cuối cùng, đó là điều tôi sẽ theo dõi.

Elysium không cần phải chứng minh rằng có thể tồn tại một Layer 2 khác. Nó cần chứng minh rằng một lớp thực thi bổ sung có thể mở rộng “diện tích kinh tế” của Hyperliquid mà không làm phân mảnh hệ sinh thái bên dưới nó.

Nếu nó thành công, thành tựu thú vị không chỉ là các block nhanh hơn. Đó là việc biến thêm năng lực thực thi thành thêm hoạt động kinh tế, đồng thời giữ cho hoạt động đó gắn kết với Hyperliquid.

Và theo tôi, đó chính là thử nghiệm thật sự của Elysium.

Tiếp tục thảo luận:

Tài nguyên chính thức: kinetiq.xyz

X Thread: https://x.com/Cryptfancier/status/2101422783909499044