Ngày 16/9, FOMC đã tăng lãi suất quỹ liên bang thêm 25 điểm cơ bản lên 3,75%—4,00%, với 12 phiếu thuận và 0 phiếu chống. Đây là lần tăng lãi suất đầu tiên kể từ tháng 7/2023, đồng thời cũng là lần tăng đầu tiên kể từ khi ông Powell tiếp nhiệm chức Chủ tịch.
Vì vậy, câu hỏi “việc tăng lãi suất có đã trở thành định cục chưa” cần nhìn ở hai lớp. Lớp thứ nhất đã chốt: xác suất thị trường định giá trước cuộc họp vượt 90%, và “cái bóng” đó đã thực sự rơi xuống. Lớp thứ hai hoàn toàn chưa chốt: liệu đây có phải điểm khởi đầu của một chu kỳ tăng lãi suất liên tiếp hay không.
Trong định hướng có những yếu tố mang màu sắc “diều hâu” rất rõ. Trong 18 quan chức, 12 người dự kiến trong năm còn tăng lãi suất thêm một lần, 4 người dự kiến còn tăng thêm hai lần; không ai dự báo sẽ giảm lãi suất trong năm. Dự báo lãi suất cuối năm (trung vị) được nâng từ 3,8% lên 4,1%; kỳ vọng lãi suất trung tính dài hạn được nâng từ 3,1% lên 3,2%. Đồng thời, dự báo kinh tế cũng được điều chỉnh tăng—năm 2026, PCE lõi được nâng lên 3,4%, và thời điểm lạm phát quay về mục tiêu 2% bị dời sang tận năm 2029. Ngoài ra, tuyên bố đã xóa cụm từ “lạm phát cao bắt nguồn từ cú sốc cung” và thay bằng “chi tiêu trong nước duy trì sức bền”, tương đương với việc thừa nhận phía cầu cũng có phần trách nhiệm.
Sự bất đồng từ phía khối bán (sell-side) đáng chú ý hơn. Một phe cho rằng tháng 12 là giai đoạn đối đầu “thực chất” tiếp theo, và kịch bản cơ sở là sẽ lại tăng thêm một lần. Phe khác cho rằng không có cơ sở nền tảng cho một chu kỳ tăng lãi suất lớn liên tục, trừ khi giá dầu bị “mất kiểm soát”; đồng thời nhấn mạnh rằng áp lực từ cuộc bầu cử giữa kỳ trong tháng 10 có khả năng khiến Ủy ban tiếp tục “đứng yên”, khiến dư địa tích lũy chỉ khoảng 50—75 điểm cơ bản. Định giá của thị trường cơ bản bám sát biểu đồ dot plot.
Quan điểm của tôi: câu “thời điểm lạm phát quay về 2% bị dời sang năm 2029” quan trọng hơn những 25 điểm cơ bản. Câu đó biến “lãi suất cao được duy trì lâu hơn” từ một giả định mang tính giao dịch thành một diễn ngôn chính thức. Với các tài sản có kỳ hạn cực dài như $BTC , áp lực phía mẫu số sẽ không biến mất chỉ vì một lần tăng lãi suất đã được triển khai.
Các bạn nghĩ sao—đây là một động tác mang tính kỹ thuật “rút bớt một phần nới lỏng”, hay là màn mở đầu cho một vòng thắt chặt mới? #CụcDựTrữLiênBang tăng lãi suất đã thành định cục chưa
Vì vậy, câu hỏi “việc tăng lãi suất có đã trở thành định cục chưa” cần nhìn ở hai lớp. Lớp thứ nhất đã chốt: xác suất thị trường định giá trước cuộc họp vượt 90%, và “cái bóng” đó đã thực sự rơi xuống. Lớp thứ hai hoàn toàn chưa chốt: liệu đây có phải điểm khởi đầu của một chu kỳ tăng lãi suất liên tiếp hay không.
Trong định hướng có những yếu tố mang màu sắc “diều hâu” rất rõ. Trong 18 quan chức, 12 người dự kiến trong năm còn tăng lãi suất thêm một lần, 4 người dự kiến còn tăng thêm hai lần; không ai dự báo sẽ giảm lãi suất trong năm. Dự báo lãi suất cuối năm (trung vị) được nâng từ 3,8% lên 4,1%; kỳ vọng lãi suất trung tính dài hạn được nâng từ 3,1% lên 3,2%. Đồng thời, dự báo kinh tế cũng được điều chỉnh tăng—năm 2026, PCE lõi được nâng lên 3,4%, và thời điểm lạm phát quay về mục tiêu 2% bị dời sang tận năm 2029. Ngoài ra, tuyên bố đã xóa cụm từ “lạm phát cao bắt nguồn từ cú sốc cung” và thay bằng “chi tiêu trong nước duy trì sức bền”, tương đương với việc thừa nhận phía cầu cũng có phần trách nhiệm.
Sự bất đồng từ phía khối bán (sell-side) đáng chú ý hơn. Một phe cho rằng tháng 12 là giai đoạn đối đầu “thực chất” tiếp theo, và kịch bản cơ sở là sẽ lại tăng thêm một lần. Phe khác cho rằng không có cơ sở nền tảng cho một chu kỳ tăng lãi suất lớn liên tục, trừ khi giá dầu bị “mất kiểm soát”; đồng thời nhấn mạnh rằng áp lực từ cuộc bầu cử giữa kỳ trong tháng 10 có khả năng khiến Ủy ban tiếp tục “đứng yên”, khiến dư địa tích lũy chỉ khoảng 50—75 điểm cơ bản. Định giá của thị trường cơ bản bám sát biểu đồ dot plot.
Quan điểm của tôi: câu “thời điểm lạm phát quay về 2% bị dời sang năm 2029” quan trọng hơn những 25 điểm cơ bản. Câu đó biến “lãi suất cao được duy trì lâu hơn” từ một giả định mang tính giao dịch thành một diễn ngôn chính thức. Với các tài sản có kỳ hạn cực dài như $BTC , áp lực phía mẫu số sẽ không biến mất chỉ vì một lần tăng lãi suất đã được triển khai.
Các bạn nghĩ sao—đây là một động tác mang tính kỹ thuật “rút bớt một phần nới lỏng”, hay là màn mở đầu cho một vòng thắt chặt mới? #CụcDựTrữLiênBang tăng lãi suất đã thành định cục chưa