Tôi lạc quan dài hạn về Crypto, đặc biệt tin vào không gian tăng trưởng của Ethereum, đồng thời cũng thừa nhận giá trị phân bổ dài hạn của Bitcoin.
Cơ sở cho phán đoán này là vài lực lượng đang hội tụ: Mỹ muốn mở rộng việc sử dụng đồng USD, các tổ chức tài chính đang thử nghiệm đưa tài sản lên chuỗi, doanh nghiệp cần thanh toán xuyên biên giới thuận tiện hơn, và AI cùng máy móc có thể tạo ra nhu cầu giao dịch tự động mới.
Nếu ngày càng nhiều hoạt động kinh tế đi vào mạng kỹ thuật số, và hạ tầng chịu trách nhiệm ghi nhận quyền sở hữu, thực hiện giao dịch và hoàn tất thanh toán có thể đảm nhiệm một thị trường lớn hơn.
Ethereum đang cạnh tranh vị trí này. Luận điểm tăng giá của tôi cần được triển khai từng lớp theo chuỗi: “Nhu cầu đến từ đâu, vì sao chọn blockchain, và giá trị được truyền đến ETH như thế nào”.
Thứ nhất, Mỹ thúc đẩy stablecoin USD, và có động cơ chiến lược rõ ràng. Ngày 23/1/2025, lệnh hành pháp của Mỹ sẽ thúc đẩy stablecoin USD hợp pháp phát triển trên toàn cầu, nêu rõ hướng chính sách nhằm duy trì chủ quyền USD. Đây đã là chính sách công khai, không phải sự tưởng tượng riêng của giới coin.
Nguồn: Lệnh hành pháp của Nhà Trắng
Tác động quốc tế của đồng USD không thể tách rời khỏi nhu cầu toàn cầu về việc nắm giữ, định giá, thanh toán và tài trợ. Stablecoin cung cấp các kênh số hóa mới cho các nhu cầu đó.
Đối với doanh nghiệp và cá nhân có phạm vi dịch vụ ngân hàng không đủ rộng, một tài khoản tài chính số có thể sử dụng hợp pháp có thể giảm bớt một số ngưỡng khi tiếp cận USD, nhận thanh toán và thanh toán cho nhà cung cấp.
Nếu nhà phát hành dùng các tài sản như trái phiếu Mỹ ngắn hạn để hỗ trợ phát hành, thì sự phát triển của stablecoin có thể còn mở rộng nhu cầu dự trữ liên quan. Nhưng trong đó có một phần nguồn vốn chỉ chuyển từ tiền gửi ngân hàng hoặc quỹ tiền tệ, không thể tính toàn bộ là lực mua trái phiếu Mỹ mới.
Nhận định của tôi là: Mỹ có động lực để nhiều giao dịch số toàn cầu xoay quanh USD, đồng thời vẫn giữ quyền kiểm soát như phát hành, đổi/trả, chống rửa tiền và trừng phạt.
Stablecoin có cơ hội trở thành kênh phân phối của USD trên internet.
Bước tiếp theo là RWA, tức là token hóa tài sản trong thế giới thực. Người dùng đi vào hệ thống USD thanh toán thông qua stablecoin, rồi dựa trên điều kiện/tư cách có thể tiếp cận các sản phẩm trái phiếu Mỹ, quỹ hoặc cổ phiếu đã token hóa; khi đó, mối liên kết giữa thanh toán và đầu tư có thể chặt chẽ hơn.
Điều này có thể mở rộng phạm vi tiếp cận toàn cầu đối với tài sản USD, nhưng không tự động xóa bỏ các quy định tiếp cận chứng khoán và quy tắc quản lý ngoại hối. Kể cả người cư trú tại Trung Quốc đại lục, các nhà đầu tư ở từng nơi vẫn phải tuân thủ các quy định áp dụng; nắm giữ token cổ phiếu cũng không nhất thiết đồng nghĩa với việc có đầy đủ quyền của cổ đông.
Thứ tôi kỳ vọng là năng lực mở rộng khả năng tiếp cận của tài chính USD trong điều kiện tuân thủ. Nếu Ethereum có thể tiếp nhận một phần việc phát hành, giao dịch và thanh toán đó, thì có cơ hội phục vụ nền kinh tế USD rộng hơn.
Thứ hai, nợ, lạm phát và rủi ro địa chính trị khiến mọi người ngày càng coi trọng việc lựa chọn tài sản và các kênh tài chính. Trong báo cáo giám sát tài chính (IMF) tháng 4 năm 2026, IMF cho biết nợ công toàn cầu năm 2025 gần 94% GDP và dự kiến đến năm 2029 sẽ đạt 100%; quốc phòng, chi tiêu xã hội và gánh nặng lãi suất đang làm tăng áp lực lên ngân sách.
Nguồn: IMF
Nợ cao không có nghĩa là chính phủ sẽ bơm tiền ngay. Nhưng nó đồng nghĩa rằng chính sách tài khóa và tiền tệ sẽ phải đối mặt trong thời gian dài với các lựa chọn phức tạp, và người tiết kiệm cũng sẽ tiếp tục quan tâm tới sức mua.
Điều này mang lại cho Bitcoin một lý do dài hạn đáng nghiên cứu: quy tắc cung minh bạch, có thể tự kiểm chứng, và không phụ thuộc vào cam kết chi trả/đổi của một tổ chức phát hành đơn lẻ.
Đối với những người muốn giảm rủi ro biến động tỷ giá của đồng tiền trong nước, stablecoin của USD có thể phù hợp hơn với nhu cầu thanh toán và chi trả hằng ngày. Nó vẫn gánh rủi ro lạm phát của USD, rủi ro từ nhà phát hành và rủi ro khi đổi/trả, nhưng lại cung cấp một cách khác để nắm bắt giá trị USD.
Chiến tranh và di cư cũng khiến tính khả tiếp cận và khả năng mang theo của tài sản trở nên quan trọng. Trong các điều kiện hợp pháp và liên lạc có thể sử dụng, tài sản số tự lưu ký có thể tạo thêm một kênh để nắm giữ và chuyển giao.
Ở đây bắt buộc phải phân biệt tầm quan trọng theo khung thời gian: chiến tranh có thể trước tiên gây ra việc bán tháo; lạm phát có thể thúc đẩy tăng lãi suất; cả BTC lẫn ETH đều có thể vì vậy mà giảm. Công dụng dài hạn và giá ngắn hạn có thể tạm thời đi lệch nhau.
Điều tôi kỳ vọng là nhu cầu của con người đối với việc lựa chọn nhiều loại tài sản hơn và các kênh thanh toán đáng tin cậy sẽ tiếp tục tồn tại. BTC và tài chính trên chuỗi có thể lần lượt giành lấy các phần khác nhau trong nhu cầu đó.
Thứ ba, thanh toán và việc đưa tài sản lên chuỗi đã có những tiến triển kinh doanh có thể xác minh. So với việc nói chung chung “các tổ chức tham gia”, thì các việc sau đáng chú ý hơn:
Stripe: Năm 2025 đã công bố cung cấp năng lực tài khoản tài chính stablecoin cho các doanh nghiệp tại 101 quốc gia trước đó chưa được hỗ trợ, phục vụ trong phạm vi bị giới hạn bởi khu vực và điều kiện tư cách. Điều này cho thấy stablecoin đang đi vào các tình huống quản lý dòng tiền của doanh nghiệp.
Nguồn: Stripe
Visa: Tháng 4 năm 2026 công bố, thử nghiệm thanh toán bằng stablecoin đạt quy mô vận hành theo năm khoảng 7,0 tỷ USD, hỗ trợ chín blockchain, bao gồm Ethereum. Đây là quy mô theo năm, không phải tổng giá trị thanh toán cả năm đã hoàn tất.
Nguồn: Visa
BlackRock BUIDL: Quỹ token hóa đầu tiên của họ ban đầu ra mắt trên Ethereum. Điều này chứng minh rằng các sản phẩm tài chính thực tế đã bắt đầu tiếp cận với blockchain công cộng.
Nguồn: Securitize
BlackRock ETHB: iShares Staked Ethereum Trust ETF đã cung cấp kênh để tiếp cận giá ETH và một phần phần thưởng staking thông qua tài khoản chứng khoán truyền thống. Điều này giúp giảm một phần ngưỡng thao tác mà nhà đầu tư phải tự xử lý ví và dịch vụ lưu ký.
Nguồn: BlackRock
Những ví dụ này lần lượt tương ứng với kênh thanh toán, phát hành tài sản và kênh đầu tư.
Chúng vẫn chưa chứng minh rằng tài chính trên chuỗi đã trưởng thành, nhưng cho thấy các cuộc thăm dò thương mại đang tiến triển theo nhiều hướng. Việc Visa dùng nhiều chuỗi cũng cho thấy Ethereum cần giành chiến thắng các hoạt động trong cạnh tranh.
Tôi đặc biệt đánh giá cao Ethereum, vì sau khi vốn đi vào chuỗi, vẫn cần có giao dịch, đầu tư, thế chấp, vay mượn và quản lý rủi ro.
Sức hấp dẫn của mạng lưới tài chính đến từ việc liệu các dịch vụ này có thể kết nối hiệu quả với nhau hay không. Chỉ khi các công cụ phát triển, chuẩn tài sản, tổ chức lưu ký, đối tác giao dịch và thanh khoản dần được ghép nối, thì mới có cơ hội tạo ra lý do để sử dụng liên tục.
Luận điểm đầu tư của tôi là: Ethereum có điều kiện để cạnh tranh ở vị trí quan trọng của mạng lưới hợp tác (collaboration) này. Nó không cần bao quát mọi hoạt động tài chính; chỉ cần giữ được một tỷ trọng quan trọng trong một thị trường đủ lớn thì cơ hội đáng để quan tâm.
Thứ tư, điểm mấu chốt của ETH là chuyển việc sử dụng mạng thành nhu cầu đối với tài sản. Khi kỳ vọng hệ sinh thái Ethereum, vẫn cần trả lời câu hỏi: người nắm giữ coin sẽ được hưởng lợi như thế nào.
ETH có vài công dụng thực tế: thanh toán phí trên mainnet, tham gia bảo mật mạng thông qua staking, và trong tài chính trên chuỗi đóng vai trò là tài sản thế chấp và tài sản thanh khoản. Phí cơ bản (base fee) trên mainnet sẽ bị đốt (burn), còn tổng cung ròng phụ thuộc vào sự thay đổi đồng thời giữa đốt và phát hành.
Nguồn: Thông tin chính thức của Ethereum
、
Cơ chế phí
Con đường truyền dẫn mà tôi kỳ vọng là:
Nhiều hoạt động kinh doanh thực tế hơn áp dụng Ethereum và hệ sinh thái của nó, kéo theo nhu cầu liên tục về thanh toán, bảo mật và thế chấp, từ đó mở rộng công dụng kinh tế của ETH.
Con đường này cụ thể hơn câu “tài sản lên chuỗi nên ETH chắc chắn tăng”, và cũng cần xác thực bằng dữ liệu hơn.
ETH không phải vốn cổ phần của toàn bộ hệ sinh thái, nên không thể tự động chia sẻ lợi nhuận của mọi ứng dụng. L2 giảm phí, giúp thu hút người dùng, nhưng cũng có thể khiến một phần doanh thu nằm lại ở tầng khác; phần thưởng staking có rủi ro và chi phí, và ETH được staking cũng không đồng nghĩa với việc rút vĩnh viễn khỏi lưu thông.
Vì vậy, tôi sẽ tiếp tục quan sát việc sử dụng thực tế, mối liên hệ kinh tế của mainnet và L2, nhu cầu thế chấp của ETH, cũng như sự thay đổi giữa phát hành và đốt (burn).
Tôi đặt cược rằng ETH dần trở thành tài sản cốt lõi mà nhiều hoạt động trên chuỗi sẵn sàng sử dụng và nắm giữ.
Thứ năm, kinh tế AI và máy móc có thể làm tăng nhu cầu thanh toán có thể lập trình. Lớp này đã có công cụ kỹ thuật, nhưng kết quả thương mại quy mô lớn vẫn cần được kiểm chứng.
Các chuẩn thanh toán mở như x402 đã hỗ trợ thanh toán theo chương trình để phần mềm thực hiện chi trả xoay quanh API và việc truy cập nội dung, và đưa tác nhân AI cùng các khoản thanh toán vi mô giữa máy móc vào các kịch bản ứng dụng.
Nguồn: Tài liệu chính thức của x402
Hãy tưởng tượng một AI được doanh nghiệp ủy quyền: nó mua dữ liệu trong phạm vi ngân sách, gọi mô hình, thuê năng lực tính toán, rồi giao kết quả. Trong quá trình đó sẽ xuất hiện rất nhiều giao dịch có giá trị nhỏ nhưng tần suất cao, và do phần mềm thực hiện.
Stablecoin và hợp đồng thông minh là các công cụ ứng viên để phục vụ nhu cầu kiểu này. Chúng vẫn phải cạnh tranh với thanh toán ngân hàng và tài khoản của nền tảng, và hoạt động cũng sẽ không tự nhiên chọn Ethereum.
Nhưng điều này cho tôi thấy rằng người dùng trong tương lai của blockchain có thể bao gồm một lượng lớn phần mềm vận hành dưới sự ủy quyền của con người.
Đi sâu hơn nữa, còn vài nhóm kịch bản liên quan khác:
Xe tự lái và robot: thanh toán sạc pin, đỗ xe, phí liên lạc và phí bảo trì theo ủy quyền.
Thiết bị năng lượng phân tán: hoàn thành ghi sổ kế toán nhiều bên và thanh toán trên cơ sở đo đếm tin cậy.
Dữ liệu và nội dung số: tính phí theo từng lần dựa trên các điều kiện cấp phép đã được xác nhận, và tự động chia doanh thu.
Hợp tác nghiên cứu khoa học xuyên tổ chức: cấp vốn theo hợp đồng pháp lý và các mốc đã được thẩm định, phân phối lợi ích theo kết quả.
Những ý tưởng này chia sẻ một nhu cầu: làm cho các quy tắc đã được ủy quyền dễ kết nối hơn với việc thực thi bằng dòng tiền.
Việc ghi nhận trên chuỗi không thể tự chứng minh dữ liệu bên ngoài là đúng, và cũng không thể tự tạo ra bản quyền và bằng sáng chế. Dữ liệu đáng tin cậy, quyền pháp lý và chủ thể chịu trách nhiệm vẫn là cần thiết.
Nếu nền kinh tế tự động hóa tiếp tục mở rộng, thì thanh toán lập trình (programmable settlement) có thể sẽ có nhiều cơ hội phát huy hơn. Đây là không gian tăng trưởng dài hạn mà tôi muốn để Ethereum.
Thứ sáu, kinh tế vũ trụ mang lại tầm nhìn tưởng tượng xa hơn, nhưng trước hết phải bắt đầu từ kết nối thực tế. Blockstream Satellite đã phát dữ liệu blockchain Bitcoin qua vệ tinh, giúp người dùng có thiết bị trong vùng phủ có thể nhận và đồng bộ các khối, giảm sự phụ thuộc vào internet mặt đất tại chỗ. Việc gửi giao dịch vẫn cần thêm một kênh đường lên (uplink) riêng.
Nguồn: Blockstream
Điều này củng cố khả năng chống chịu của mạng Bitcoin trong việc tiếp nhận, và hiện vẫn chưa thể chứng minh rằng “tài chính liên hành tinh” đã đến.
Ý tưởng thương mại xa hơn là: các công ty khác nhau mua băng thông vệ tinh, thuê trạm mặt đất, giao dịch dữ liệu viễn thám hoặc dịch vụ trên quỹ đạo. Hợp tác giữa nhiều nhà khai thác có thể cần danh tính, báo giá, xác minh giao hàng và thanh toán/settlement.
Một số hoạt động có thể nạp trước tiền, sau khi kết quả dịch vụ được kiểm chứng, rồi mới thanh toán theo hợp đồng. Thiết bị không nhất thiết phải chạy trực tiếp nút của public chain, và giao dịch cũng có thể được hệ thống mặt đất tổng hợp xử lý.
Độ trễ và gián đoạn của liên lạc không gian sâu quyết định rằng hệ thống tài chính thời gian thực hiện tại không thể bê nguyên sang được. Vai trò của Ethereum trong kinh doanh không gian hiện nay vẫn thuộc về giả định dài hạn.
Nhưng từ máy móc đến vệ tinh, các kịch bản này đều đưa ra cùng một vấn đề đáng nghiên cứu: thiết bị và phần mềm của các tổ chức khác nhau làm sao thực hiện giao dịch dưới các quy tắc được cùng công nhận?
Chúng là các khả năng tăng thêm (upside) chứ không thể tính trước vào thu nhập của ngày hôm nay. Đầu tư dài hạn vẫn đáng theo dõi xem những nhu cầu này sẽ đi về đâu.
Khi nối các manh mối này lại với nhau, nhận định của tôi trở nên rất rõ ràng.
Mỹ thúc đẩy stablecoin USD hợp pháp, tạo động lực chính sách cho ngành; doanh nghiệp thanh toán, nhận/chuyển và việc token hóa tài sản tạo ra nhu cầu thực tế; Ethereum cạnh tranh ở phần thanh toán, bảo mật và hợp tác tài chính cần cho những hoạt động đó; còn AI, máy móc và kinh doanh trong không gian có thể tiếp tục mở rộng nhu cầu trong tương lai.
Bitcoin đi theo một con đường khác: dựa vào quy tắc cung có thể xác minh, thanh khoản và hiệu ứng mạng để hướng đến việc phân bổ tài sản dài hạn nhiều hơn. Nó không cần phải sao chép toàn bộ ứng dụng của Ethereum.
Lý do tôi lạc quan cho cả hai là khác nhau: cơ hội của BTC nằm ở việc được nhiều người nắm giữ lâu dài; cơ hội của ETH nằm ở việc được nhiều hoạt động kinh tế sử dụng liên tục.
Còn sự lạc quan này cũng có các điều kiện thất bại rõ ràng: nếu nhu cầu đối với public chain không tăng trong thời gian dài, Ethereum tiếp tục mất đi các hoạt động quan trọng, hoặc sự phồn vinh của hệ sinh thái mãi không chuyển hóa được thành nhu cầu đối với ETH, thì phán đoán “bullish” cần phải điều chỉnh.
Sự phát triển của ngành có thể mang lại cơ hội; định giá, giá mua vào và cấu trúc cạnh tranh vẫn quyết định kết quả đầu tư.
Ngày nay, stablecoin, sản phẩm cho tổ chức và token hóa tài sản đã cung cấp một phần bằng chứng. Trong tương lai, điều đáng nỗ lực là đạt được việc sử dụng thực tế với quy mô lớn hơn.
Tôi muốn đặt cược vào thập kỷ tiếp theo của Ethereum, vì nó có cơ hội tham gia giải quyết một vấn đề ngày càng quan trọng: khi con người, doanh nghiệp và máy móc tiến hành hoạt động trên mạng lưới toàn cầu, tài sản, quy tắc và thanh toán sẽ được kết nối hiệu quả hơn như thế nào.
Quá trình này cần sự kiên nhẫn, và cũng cần được kiểm chứng liên tục.