Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) đã nâng lãi suất chuẩn lên 1,25% vào thứ Năm, mức cao nhất kể từ năm 1995, trong một quyết định đã lan rộng từ các thị trường tài chính tại Tokyo sang cả giá Bitcoin. Mặc dù phản ứng của thị trường ngay lập tức khá thờ ơ, động thái này lại mở ra một cơ chế trong nhiều năm qua đã liên tục làm rung chuyển các tài sản rủi ro trên toàn cầu: việc tháo gỡ giao dịch carry yen, một chiến lược giao dịch gắn chặt với thanh khoản của thị trường crypto.

Ngân hàng Trung ương Nhật Bản Thực Sự Đã Quyết Định Gì

Hội đồng chính sách của BOJ đã bỏ phiếu 7-2 để nâng mục tiêu lãi suất ngắn hạn từ 1% lên 1,25%, đánh dấu lần tăng lãi suất đầu tiên của ngân hàng kể từ tháng 6, thời điểm lãi suất lần đầu chạm mốc 1%. Lãi suất mới có hiệu lực từ ngày 24/9. Các thành viên hội đồng Toichiro Asada và Ayano Sato phản đối, với Asada cho rằng lạm phát vẫn đang thấp hơn mục tiêu 2% của ngân hàng và nền kinh tế nói chung vẫn chưa có đủ nền tảng ổn định để biện pháp thắt chặt được hợp lý, trong khi Sato nói rằng bà không thấy có sự gia tăng đáng kể trong hoạt động kinh tế hay tăng trưởng giá cả có thể biện minh cho động thái này.

Dù còn bất đồng trong nội bộ, ngân hàng trung ương vẫn phát tín hiệu rằng họ có ý định tiếp tục thắt chặt. “Ngân hàng sẽ tiếp tục tăng lãi suất chính sách và giảm mức độ nới lỏng tiền tệ tùy theo diễn biến của hoạt động kinh tế, giá cả và điều kiện tài chính”, BOJ cho biết trong tuyên bố của mình.

Vì sao Ngân hàng hành động ngay bây giờ

BOJ cho biết họ nhìn nhận áp lực giá cả gia tăng là lý do chính để biện minh cho động thái này. Các doanh nghiệp Nhật Bản vẫn tiếp tục chuyển những khoản lương tăng và chi phí sản xuất tăng lên cho người tiêu dùng, đồng thời kỳ vọng lạm phát cũng đang leo thang. Ngân hàng xác định một số yếu tố rủi ro có tính “chồng lấn”: giá dầu ở mức cao, đồng yên suy yếu và nhu cầu toàn cầu tăng mạnh đối với thiết bị máy tính phục vụ các ứng dụng liên quan đến AI — một yếu tố mà BOJ đặc biệt nêu rằng đang đẩy giá các sản phẩm bán dẫn và các hàng hóa công nghệ khác tăng lên.

Theo đánh giá của chính ngân hàng trung ương, lạm phát cơ bản đã tiến gần mục tiêu 2% và có rủi ro vượt mục tiêu, với thước đo này có thể cao hơn rõ rệt trong nửa sau năm tài khóa 2026 của Nhật Bản. Dữ liệu chính thức lại cho bức tranh phần nào kém rõ ràng hơn trong ngắn hạn: giá tiêu dùng không bao gồm thực phẩm tươi tăng 1,7% so với cùng kỳ năm trước vào tháng 8, giảm nhẹ so với mức 1,8% của tháng 7, trong khi giá không bao gồm cả thực phẩm và năng lượng tăng 1,9%. Các nhà phân tích được Reuters khảo sát kỳ vọng BOJ sẽ tiếp tục thắt chặt, dự báo mức tăng lãi suất lên 1,5% vào cuối tháng 3 và lên 1,75% trong quý 2 năm 2027.

Thị trường đã phản ứng ra sao

Quyết định lãi suất không thể làm đồng yên mạnh lên, chủ yếu vì thị trường đã định giá trước động thái này từ sớm. Sau thông báo, đồng yên suy yếu 0,8% xuống còn 157,15 yên/USD. Ray Attrill, Giám đốc chiến lược tiền tệ của Ngân hàng Australia National, cho biết kết quả yếu hơn kỳ vọng và cho thấy thiếu sự đồng thuận trong ban chính sách, khi có hai phiếu phản đối và việc thiếu một tín hiệu chắc chắn hơn về nhịp độ hành động trong tương lai. Chỉ số Nikkei 225 của Nhật tăng khoảng 0,8% nhờ tin tức này, trong khi Bitcoin tăng 1,4% lên khoảng 77.600 USD và Ethereum tăng 1,8% lên giao dịch gần 2.500 USD.

Vì sao quyết định lãi suất của Nhật có thể khiến Bitcoin biến động

Mối liên hệ giữa chính sách của BOJ và giá tiền mã hóa đi qua một cơ chế tài chính cụ thể được gọi là chiến lược carry trade đồng yên. Trong nhiều năm, Nhật Bản duy trì lãi suất gần 0 hoặc thậm chí âm, khiến đồng yên trở thành đồng tiền lớn rẻ nhất trên thế giới để vay. Các nhà đầu tư trên toàn cầu tận dụng điều này bằng cách vay rẻ bằng yên, đổi sang USD hoặc stablecoin, rồi dùng số tiền thu được để mua các tài sản có lợi suất cao hơn hoặc rủi ro hơn — bao gồm cổ phiếu công nghệ của Mỹ, trái phiếu và các loại tiền mã hóa như Bitcoin và Ethereum.

Khi Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất, hai điều xảy ra đồng thời và gây sức ép lên chiến lược giao dịch này. Thứ nhất, vay bằng yên trở nên đắt hơn, trực tiếp làm tăng chi phí duy trì các vị thế. Thứ hai, lãi suất cao hơn thường làm yên mạnh lên so với đồng USD, nghĩa là nhà đầu tư cần nhiều USD hơn để trả cùng một khoản vay bằng yên như lúc họ mới vay. Trước cả chi phí vay tăng lên và đồng tiền đang lên giá bất lợi cho họ, nhiều nhà đầu tư carry trade buộc phải nhanh chóng đóng vị thế — bán các tài sản rủi ro mà họ đã mua bằng yên vay để mua lại yên và trả các khoản nợ trước khi thua lỗ tiếp tục tích tụ.

Vì sao tiền mã hóa bị ảnh hưởng trước

Các thị trường tiền mã hóa đặc biệt dễ bị ảnh hưởng bởi động lực này nhờ một “đặc tính cấu trúc”: tiền mã hóa được giao dịch 24/7 và vẫn có tính thanh khoản cao ngay cả trong các giai đoạn thị trường căng thẳng. Khi các quỹ lớn phải đối mặt với lệnh gọi ký quỹ phát sinh từ biến động của đồng yên, họ thường bán nhanh nhất những tài sản có thể được thanh lý để huy động tiền mặt. Tiền mã hóa nói chung dễ và nhanh để bán hơn bất động sản hoặc nhiều nhóm cổ phiếu, nên nó thường hấp thụ cú tác động ban đầu trong một đợt “giảm đòn bẩy” trên phạm vi toàn cầu — một kịch bản đã từng xảy ra nhiều lần trong những năm trước, khi các thay đổi chính sách đột ngột của BOJ đã kích hoạt đợt bán tháo tiền mã hóa ngắn hạn và mạnh.

Vì sao lần này lại khác

Đáng chú ý, đợt tăng lãi suất vào thứ Năm đã không gây ra kiểu bán tháo tiền mã hóa mạnh như các động thái tương tự từ BOJ trong quá khứ — Bitcoin thực tế đã tăng nhẹ thay vì giảm. Phản ứng bị “hạ nhiệt” này có khả năng phản ánh việc thị trường đã dự đoán trước đợt tăng lãi suất từ khá sớm, giúp các nhà đầu tư theo chiến lược carry trade có thời gian điều chỉnh vị thế dần dần thay vì bị bất ngờ. Tín hiệu tương đối “mềm” từ BOJ về tốc độ các đợt tăng lãi suất trong tương lai — được củng cố bởi hai phiếu phản đối — cũng có thể đã trấn an thị trường rằng áp lực tháo chạy carry trade mạnh hơn sẽ chưa xảy ra ngay.

Cần theo dõi điều gì trong thời gian tới

Khi các nhà phân tích dự báo BOJ sẽ còn tăng lãi suất thêm lên 1,5% vào tháng 3 và 1,75% vào giữa năm 2027, động lực của carry trade đồng yên vẫn là một yếu tố rủi ro kéo dài đối với thị trường tiền mã hóa chứ không phải một sự kiện chỉ diễn ra một lần. Mỗi quyết định tiếp theo của BOJ có thể lại kích hoạt tình trạng tháo chạy carry trade, đặc biệt nếu các đợt tăng trong tương lai đến mà thị trường chưa định giá đầy đủ trước như trong lần điều chỉnh hôm thứ Năm, hoặc nếu kèm theo tín hiệu “diều hâu” hơn về tốc độ thắt chặt sắp tới. Với các nhà đầu tư tiền mã hóa, chính sách tiền tệ của Nhật Bản — trước đây chỉ là mối lo vĩ mô “hơi đặc thù” — giờ đã trở thành một biến số lặp lại đáng theo dõi cùng với các chất xúc tác truyền thống hơn dành riêng cho tiền mã hóa.