Sau khi cuộc họp công bố quyết định lãi suất kết thúc, tôi đã nhìn vào bảng giá chờ suốt gần nửa ngày, nhưng làn sóng sụp giảm dữ dội đó vẫn không đến.
Lần trước, khi Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) lúc đó là ông Wos h tại Jackson Hole nói rằng lạm phát vẫn cố chấp, thị trường crypto đã lập tức đáp trả bằng các vụ thanh lý thật sự “tiền tươi thóc thật”. Lần này lãi suất đúng là đã tăng, vậy mà lại chẳng có nhiều người hoảng loạn. Sự trái ngược đó khiến tôi ngồi không yên, lật lại sổ sách của cả hai phía rồi tính một lượt.
Fed sau hơn ba năm lại tăng lãi suất, nâng lãi suất chuẩn lên mức cao nhất trong năm; kết quả bỏ phiếu không có phiếu phản đối nào. Bức “biểu đồ chấm điểm” công bố sau cuộc họp càng nói rõ hơn: trong số các quan chức tham gia bỏ phiếu, đa số cho rằng trong năm vẫn còn tăng thêm một lần, thậm chí có vài người cho rằng tăng hai lần cũng không phải là quá nhiều. Bản thân phía chính thức cũng không hề giấu giếm—rõ ràng là họ muốn mở ra một chu kỳ mới, chứ không chỉ là một động tác điều chỉnh tức thời. Lý do Fed đưa ra là lạm phát vẫn còn “cứng đầu”. Trong các phát biểu công khai, họ còn nhắc rằng, năm nay việc mở rộng hạ tầng AI quá nóng, chi tiêu vốn và nhu cầu điện đều đang được cộng thêm vào lạm phát; điều này, xét cho cùng, là cùng một câu chuyện về “sức mạnh tính toán (compute)” mà giới crypto đang đuổi theo trong hai năm qua.
Đây không còn là lần đầu tiên thị trường crypto trong năm này chạm mặt các tín hiệu “diều hâu” từ ông Wos h. Tháng trước, tại hội nghị Jackson Hole, cùng một người đã phát tín hiệu rằng lạm phát vẫn chưa bị kiềm chế. Trong vòng một ngày, Bitcoin từ đỉnh ba tháng đã lao dốc; quy mô thanh lý toàn thị trường vọt lên gần mức 500 triệu USD. Ethereum, Solana, XRP đều giảm đồng loạt. Lần đó có thể chỉ là kỳ vọng về việc tăng lãi suất; còn lần này là việc tăng lãi suất đã thực sự diễn ra, về lý thuyết mức tác động đáng lẽ còn mạnh hơn. Nhưng hiện tại Bitcoin vẫn vững vàng quanh mốc hơn 77.000 USD, trong 24 giờ qua vẫn đang tăng.
Trước cuộc họp, công cụ hợp đồng tương lai lãi suất của CME đã đẩy xác suất tăng lãi suất lên trên 90%, và các trader gần như đã sắp xếp vị thế trước—đây là một nguyên nhân trực tiếp khiến giá không có biến động lớn. Sau khi quyết định được công bố, trong vòng một giờ đúng là có thanh lý, nhưng quy mô chỉ bằng một phần nhỏ so với lần ở Jackson Hole; trong số tiền bị thanh lý, phe short rõ ràng nhiều hơn phe long, cho thấy kỳ vọng cho đợt giảm lần này vốn không có nhiều vốn dùng đòn bẩy đứng phía sau. K33, đơn vị nghiên cứu về phái sinh, cho biết lượng vị thế mở của hợp đồng tương lai Bitcoin và hợp đồng vĩnh viễn hiện đang thấp hơn mức trung bình cả năm. Nếu thị trường không hề “chồng chất” đòn bẩy đủ lớn để một lần tăng lãi suất kích nổ, thì cũng không có “hiệu ứng domino” để đổ.
Quyền định giá đối với Bitcoin của Fed đã bị chuyển sang tay người khác—đó là nhận định theo hướng lạc quan hơn. Một báo cáo của Viện Nghiên cứu Binance thống kê mức độ liên quan giữa giá Bitcoin và mức độ nới lỏng của hơn 40 ngân hàng trung ương trên toàn cầu: trước khi quỹ ETF giao ngay được phê duyệt, mối tương quan là tích cực; hiện nay đã đảo chiều thành rõ ràng là tương quan âm. Lập luận của họ là vốn ETF hiện sẽ lên kế hoạch tích lũy trước từ nửa năm đến một năm; đến khi tin tức thực sự được “chốt”, thì phần mua đáng lẽ phải mua đã được mua xong. Phát biểu của Fed ngược lại trở thành chỉ báo trễ, còn điều thực sự chi phối giá là bảng dữ liệu đăng ký/mua lại ETF theo từng tuần—không liên quan nhiều đến biên bản cuộc họp về quyết định lãi suất. Chỉ riêng tuần vừa qua, dòng tiền ròng vào Bitcoin ETF vẫn gần 1 tỷ USD; đây là một tuần hiếm hoi trong năm có dòng tiền liên tục hút vào. Điều đó cũng phần nào ủng hộ nhận định này.
Nhưng tôi không hoàn toàn tin vào câu chuyện “tách rời” đó. Những người phản biện lật lại mốc tham chiếu là chu kỳ tăng lãi suất trước. Khi đó, sau khi Bitcoin giảm gần 40% so với đỉnh lịch sử, Fed mới bắt đầu tăng lãi suất; sau đó họ tiếp tục “đập” khiến giá trị thị trường bị xóa sạch hơn 70%. Ngay cả S&P 500 và Nasdaq cũng không thoát. Hiện tại, Bitcoin cách đỉnh lịch sử được thiết lập vào tháng 10 một lần nữa cũng có mức giảm gần 40%, và thời điểm lại trùng hợp kỳ lạ với lúc việc tăng lãi suất được khởi động lại. Nếu chồng hai biểu đồ này lên nhau, mức độ tương đồng khiến người ta thấy khó chịu—đó cũng là lý do trong vài ngày gần đây, truyền thông nước ngoài bắt đầu liên tục nhắc đến năm 2022.
Tôi nghiêng về khả năng lần này chưa giảm vì “nhóm” gây ra vụ kích nổ đòn bẩy đã đổi vai trò. Lần trước, đợt bán tháo dựa vào việc nhà đầu tư nhỏ lẻ dùng đòn bẩy để đầu cơ trong môi trường lãi suất bằng 0; khi bị ép thanh lý thì domino mới xảy ra. Lần này, trong sàn vốn chẳng hề chất quá nhiều đòn bẩy; nhóm mua ở cận biên thực sự lại là tiền từ ETF được mua theo kế hoạch theo tuần. Chu kỳ ra quyết định của số tiền này được tính theo quý, nên sẽ không vì một cuộc họp quyết định lãi suất mà quay đầu ngay. Nhưng nếu trong thời gian tới thực sự có vấn đề, tôi lại lo nhất là sau khi dòng tiền ETF chuyển sang trạng thái ròng rút ra, thị trường sẽ trải qua một đợt giảm chậm và âm ỉ; nó diễn ra chậm hơn kiểu “bị cắm kim” thanh lý hàng loạt, nhưng mức độ sát thương có thể không hẳn nhỏ—đến khi phần lớn mọi người kịp phản ứng, mức giảm có thể đã là đáng kể. Biểu đồ chấm điểm đã đặt lên bàn chuyện ít nhất còn tăng thêm một lần trong năm; vì vậy, việc trong vài tuần tới con số dòng tiền ròng vào ETF theo từng tuần có suy yếu hay không có lẽ đáng theo dõi hơn cả bản thân cuộc họp quyết định lãi suất lần sau. Đó là chỉ báo sớm để đánh giá đợt “bình tĩnh” này có thể duy trì được bao lâu.
Tất nhiên, cũng có thể tôi đánh giá sai. Nếu dữ liệu lạm phát tiếp tục vượt kỳ vọng, Fed có thể buộc phải còn “diều hâu” hơn cả kịch bản trên biểu đồ chấm điểm. Khi khẩu vị rủi ro co lại, dòng tiền ETF cũng có thể bị thu hẹp theo; đòn bẩy thấp không thể ngăn được các động tác giảm tỷ trọng của chính tổ chức. Khi đó, luận điểm rằng “đòn bẩy thấp an toàn hơn” sẽ bị phản bác ngay từ đầu.
$BTC lần này “bình tĩnh” rốt cuộc là thật sự tách rời hay chỉ là hoãn binh? Câu trả lời sẽ nằm ở hướng dòng tiền ETF trong vài tuần tới. Hãy chú ý tới con số dòng tiền ròng theo tuần—nó có thể báo hiệu sự thay đổi của luồng gió sớm hơn việc chỉ nhìn vào biểu đồ nến.
Lần trước, khi Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) lúc đó là ông Wos h tại Jackson Hole nói rằng lạm phát vẫn cố chấp, thị trường crypto đã lập tức đáp trả bằng các vụ thanh lý thật sự “tiền tươi thóc thật”. Lần này lãi suất đúng là đã tăng, vậy mà lại chẳng có nhiều người hoảng loạn. Sự trái ngược đó khiến tôi ngồi không yên, lật lại sổ sách của cả hai phía rồi tính một lượt.
Fed sau hơn ba năm lại tăng lãi suất, nâng lãi suất chuẩn lên mức cao nhất trong năm; kết quả bỏ phiếu không có phiếu phản đối nào. Bức “biểu đồ chấm điểm” công bố sau cuộc họp càng nói rõ hơn: trong số các quan chức tham gia bỏ phiếu, đa số cho rằng trong năm vẫn còn tăng thêm một lần, thậm chí có vài người cho rằng tăng hai lần cũng không phải là quá nhiều. Bản thân phía chính thức cũng không hề giấu giếm—rõ ràng là họ muốn mở ra một chu kỳ mới, chứ không chỉ là một động tác điều chỉnh tức thời. Lý do Fed đưa ra là lạm phát vẫn còn “cứng đầu”. Trong các phát biểu công khai, họ còn nhắc rằng, năm nay việc mở rộng hạ tầng AI quá nóng, chi tiêu vốn và nhu cầu điện đều đang được cộng thêm vào lạm phát; điều này, xét cho cùng, là cùng một câu chuyện về “sức mạnh tính toán (compute)” mà giới crypto đang đuổi theo trong hai năm qua.
Đây không còn là lần đầu tiên thị trường crypto trong năm này chạm mặt các tín hiệu “diều hâu” từ ông Wos h. Tháng trước, tại hội nghị Jackson Hole, cùng một người đã phát tín hiệu rằng lạm phát vẫn chưa bị kiềm chế. Trong vòng một ngày, Bitcoin từ đỉnh ba tháng đã lao dốc; quy mô thanh lý toàn thị trường vọt lên gần mức 500 triệu USD. Ethereum, Solana, XRP đều giảm đồng loạt. Lần đó có thể chỉ là kỳ vọng về việc tăng lãi suất; còn lần này là việc tăng lãi suất đã thực sự diễn ra, về lý thuyết mức tác động đáng lẽ còn mạnh hơn. Nhưng hiện tại Bitcoin vẫn vững vàng quanh mốc hơn 77.000 USD, trong 24 giờ qua vẫn đang tăng.
Trước cuộc họp, công cụ hợp đồng tương lai lãi suất của CME đã đẩy xác suất tăng lãi suất lên trên 90%, và các trader gần như đã sắp xếp vị thế trước—đây là một nguyên nhân trực tiếp khiến giá không có biến động lớn. Sau khi quyết định được công bố, trong vòng một giờ đúng là có thanh lý, nhưng quy mô chỉ bằng một phần nhỏ so với lần ở Jackson Hole; trong số tiền bị thanh lý, phe short rõ ràng nhiều hơn phe long, cho thấy kỳ vọng cho đợt giảm lần này vốn không có nhiều vốn dùng đòn bẩy đứng phía sau. K33, đơn vị nghiên cứu về phái sinh, cho biết lượng vị thế mở của hợp đồng tương lai Bitcoin và hợp đồng vĩnh viễn hiện đang thấp hơn mức trung bình cả năm. Nếu thị trường không hề “chồng chất” đòn bẩy đủ lớn để một lần tăng lãi suất kích nổ, thì cũng không có “hiệu ứng domino” để đổ.
Quyền định giá đối với Bitcoin của Fed đã bị chuyển sang tay người khác—đó là nhận định theo hướng lạc quan hơn. Một báo cáo của Viện Nghiên cứu Binance thống kê mức độ liên quan giữa giá Bitcoin và mức độ nới lỏng của hơn 40 ngân hàng trung ương trên toàn cầu: trước khi quỹ ETF giao ngay được phê duyệt, mối tương quan là tích cực; hiện nay đã đảo chiều thành rõ ràng là tương quan âm. Lập luận của họ là vốn ETF hiện sẽ lên kế hoạch tích lũy trước từ nửa năm đến một năm; đến khi tin tức thực sự được “chốt”, thì phần mua đáng lẽ phải mua đã được mua xong. Phát biểu của Fed ngược lại trở thành chỉ báo trễ, còn điều thực sự chi phối giá là bảng dữ liệu đăng ký/mua lại ETF theo từng tuần—không liên quan nhiều đến biên bản cuộc họp về quyết định lãi suất. Chỉ riêng tuần vừa qua, dòng tiền ròng vào Bitcoin ETF vẫn gần 1 tỷ USD; đây là một tuần hiếm hoi trong năm có dòng tiền liên tục hút vào. Điều đó cũng phần nào ủng hộ nhận định này.
Nhưng tôi không hoàn toàn tin vào câu chuyện “tách rời” đó. Những người phản biện lật lại mốc tham chiếu là chu kỳ tăng lãi suất trước. Khi đó, sau khi Bitcoin giảm gần 40% so với đỉnh lịch sử, Fed mới bắt đầu tăng lãi suất; sau đó họ tiếp tục “đập” khiến giá trị thị trường bị xóa sạch hơn 70%. Ngay cả S&P 500 và Nasdaq cũng không thoát. Hiện tại, Bitcoin cách đỉnh lịch sử được thiết lập vào tháng 10 một lần nữa cũng có mức giảm gần 40%, và thời điểm lại trùng hợp kỳ lạ với lúc việc tăng lãi suất được khởi động lại. Nếu chồng hai biểu đồ này lên nhau, mức độ tương đồng khiến người ta thấy khó chịu—đó cũng là lý do trong vài ngày gần đây, truyền thông nước ngoài bắt đầu liên tục nhắc đến năm 2022.
Tôi nghiêng về khả năng lần này chưa giảm vì “nhóm” gây ra vụ kích nổ đòn bẩy đã đổi vai trò. Lần trước, đợt bán tháo dựa vào việc nhà đầu tư nhỏ lẻ dùng đòn bẩy để đầu cơ trong môi trường lãi suất bằng 0; khi bị ép thanh lý thì domino mới xảy ra. Lần này, trong sàn vốn chẳng hề chất quá nhiều đòn bẩy; nhóm mua ở cận biên thực sự lại là tiền từ ETF được mua theo kế hoạch theo tuần. Chu kỳ ra quyết định của số tiền này được tính theo quý, nên sẽ không vì một cuộc họp quyết định lãi suất mà quay đầu ngay. Nhưng nếu trong thời gian tới thực sự có vấn đề, tôi lại lo nhất là sau khi dòng tiền ETF chuyển sang trạng thái ròng rút ra, thị trường sẽ trải qua một đợt giảm chậm và âm ỉ; nó diễn ra chậm hơn kiểu “bị cắm kim” thanh lý hàng loạt, nhưng mức độ sát thương có thể không hẳn nhỏ—đến khi phần lớn mọi người kịp phản ứng, mức giảm có thể đã là đáng kể. Biểu đồ chấm điểm đã đặt lên bàn chuyện ít nhất còn tăng thêm một lần trong năm; vì vậy, việc trong vài tuần tới con số dòng tiền ròng vào ETF theo từng tuần có suy yếu hay không có lẽ đáng theo dõi hơn cả bản thân cuộc họp quyết định lãi suất lần sau. Đó là chỉ báo sớm để đánh giá đợt “bình tĩnh” này có thể duy trì được bao lâu.
Tất nhiên, cũng có thể tôi đánh giá sai. Nếu dữ liệu lạm phát tiếp tục vượt kỳ vọng, Fed có thể buộc phải còn “diều hâu” hơn cả kịch bản trên biểu đồ chấm điểm. Khi khẩu vị rủi ro co lại, dòng tiền ETF cũng có thể bị thu hẹp theo; đòn bẩy thấp không thể ngăn được các động tác giảm tỷ trọng của chính tổ chức. Khi đó, luận điểm rằng “đòn bẩy thấp an toàn hơn” sẽ bị phản bác ngay từ đầu.
$BTC lần này “bình tĩnh” rốt cuộc là thật sự tách rời hay chỉ là hoãn binh? Câu trả lời sẽ nằm ở hướng dòng tiền ETF trong vài tuần tới. Hãy chú ý tới con số dòng tiền ròng theo tuần—nó có thể báo hiệu sự thay đổi của luồng gió sớm hơn việc chỉ nhìn vào biểu đồ nến.