• Zach Pandl của Grayscale cho rằng đợt tăng lãi suất của Fed lên 3,75%–4,00% là một điều chỉnh giữa chu kỳ, không phải thay đổi theo chu kỳ.

• Cục Dự trữ Liên bang đã tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào thứ Tư, đợt tăng đầu tiên kể từ tháng 7/2023.

• 66 trong số 68 nhà kinh tế dự kiến Ngân hàng Nhật Bản sẽ nâng lãi suất chính sách lên 1,25% vào ngày 18 tháng 9.

Đọc giữa chu kỳ của Grayscale

Cục Dự trữ Liên bang đã công bố đợt tăng lãi suất đầu tiên kể từ tháng 7/2023 vào thứ Tư, nâng mục tiêu lãi suất quỹ liên bang lên 3,75%–4,00% với phiếu nhất trí 12–0 — và các nền tảng của Bitcoin (BTC) đã hấp thụ điều này một cách bất ngờ dễ dàng. Bộ phận nghiên cứu của công ty quản lý tài sản Grayscale cho rằng động thái đó sẽ không làm trật bánh tiền điện tử hàng đầu. Trong một ghi chú hôm thứ Năm, người đứng đầu nghiên cứu Zach Pandl mô tả mức tăng là “điều chỉnh giữa chu kỳ, không phải thay đổi theo chu kỳ”, đồng thời cho biết ông nghi ngờ rằng một hoặc hai lần tăng lãi suất dự kiến vào năm 2026 sẽ dẫn đến nhiều thay đổi trong phân bổ vốn. Bản ghi chú nghiên cứu đầy đủ nêu rõ lập luận của công ty. Pandl đã đưa ra sự so sánh với năm 1997, khi một đợt tăng lãi suất đơn lẻ của Fed không thể ngăn cản đà tăng của Nasdaq, và đối chiếu bối cảnh hiện tại với năm 2022, khi chính sách thắt chặt quyết liệt làm gia tăng chi phí cơ hội của việc nắm giữ các tài sản không sinh lãi và có lẽ đã gây sức ép lên giá bitcoin. Chủ tịch Fed Kevin Warsh củng cố giọng điệu “diều hâu”, nói rằng lạm phát đã “quá cao” trong quá lâu và để ngỏ khả năng tiếp tục thắt chặt. Tổng thống Donald Trump đã phản bác công khai, viết trên Truth Social rằng lãi suất của Mỹ nên ở mức 1% hoặc thấp hơn.

Áp lực từ chiến lược giao dịch vay mượn đồng Yên

Giờ đây, sự chú ý chuyển sang Tokyo, nơi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản công bố quyết định chính sách vào ngày 18/9. Sự đồng thuận kỳ vọng ngân hàng trung ương sẽ nâng lãi suất chính sách từ 1,00% lên 1,25%, và xác suất nghiêng hẳn về một đợt tăng: 66 trong số 68 nhà kinh tế được Reuters khảo sát ủng hộ việc tăng, tương đương khoảng 97%. Bức tranh nền là giá dầu tăng, đồng Yên suy yếu làm gia tăng chi phí nhập khẩu, cùng với tiền lương và giá dịch vụ đang được củng cố — và việc nâng lãi suất chỉ ba tháng sau động thái hồi tháng 6 lên mức 1,00% sẽ cho thấy nhịp độ bình thường hóa đang được đẩy nhanh. Câu hỏi lớn hơn đối với thị trường không phải là 25 điểm cơ bản riêng lẻ, mà là Thống đốc Kazuo Ueda phát tín hiệu thắt chặt thêm đến mức nào trong tháng 10, tháng 12 hoặc đầu năm 2027. Do Fed cũng phát đi tín hiệu về khả năng tăng thêm, một động thái điều chỉnh tương ứng 25 điểm cơ bản ở cả hai bên khiến chênh lệch lãi suất Mỹ–Nhật gần như không đổi, vì vậy sức mạnh của đồng Yên không hề chắc chắn. Kênh mà các nhà đầu tư Bitcoin nên theo dõi là giao dịch vay mượn đồng Yên (yen carry trade), trong đó nhà đầu tư vay đồng Yên rẻ để tài trợ cho các vị thế ở cổ phiếu Mỹ, trái phiếu Kho bạc Mỹ và crypto. Nếu đồng Yên bật tăng nhanh, có thể buộc phải giải phóng các vị thế đòn bẩy cỡ “cá voi”, gây áp lực lên BTC được định giá bằng USD, trong khi một đồng Yên mạnh hơn đồng thời kéo giảm giá được niêm yết bằng JPY — tức là một cú “ép đôi” đối với nhà đầu tư Nhật Bản.

Diễn biến giá sau cuộc họp FOMC

Trong phát biểu của FOMC và buổi họp báo của Warsh, Bitcoin đã “lắc” trong biên độ khoảng từ 75.000 USD đến 76.500 USD, trước khi chốt cao hơn khoảng 1% sau 24 giờ. Nhận định của chúng tôi về dòng lệnh: thị trường đã giảm rủi ro từ trước. BTC giảm khoảng 4% trước cuộc họp do việc trì hoãn quá trình thảo luận Đạo luật Clarity đã tác động lên tâm lý, vì vậy chất xúc tác tiêu cực thứ hai rơi vào một “cuốn sổ” đã được dọn sạch — một động lực đã giới hạn đà giảm và, cùng với nhu cầu mua theo chu kỳ, tạo ra nhịp bật lên vừa phải. Biểu đồ dot plot của Fed tạo thêm một ràng buộc hướng tới tương lai: mức dự phóng trung vị đưa lãi suất chính sách cuối năm 2026 ở 4,1%, với kỳ vọng còn thêm một lần tăng trong năm nay. Các mốc then chốt từ đây: nếu duy trì mức trên 75.000 USD và tiến vào vùng 76.300–76.500 USD, điều đó sẽ cho thấy thị trường đã “hấp thụ” việc thắt chặt đồng thời ở cả Mỹ và Nhật; ngược lại, nếu phá vỡ dứt khoát xuống dưới 75.000 USD kèm theo lãi suất mở (open interest) giảm sút sẽ báo hiệu giai đoạn bắt đầu thanh lý dài hạn. Dòng tiền ETF Bitcoin giao ngay — một tổ hợp quỹ có thể cuối cùng gấp ba lần chuẩn 615 tỷ USD của vàng — cùng với khối lượng giao ngay và lãi suất mở là những tín hiệu khác. Goldman Sachs đã dự đoán trước một lần Fed tăng lãi suất vào tháng 10, với BTC quanh mốc 76K.

Tâm lý trung tính giữa đợt thắt chặt kép

Dữ liệu thị trường tổng hợp của COINOTAG cho thấy thị trường đang “tiêu hóa” việc thắt chặt kép của các ngân hàng trung ương mà không hoảng loạn: Chỉ số Sợ hãi & Tham lam ở mức trung tính 50/100, Bitcoin chiếm 67,9% trong phạm vi phủ sóng Bitcoin mà chúng tôi theo dõi, và vốn hóa thị trường được theo dõi ở gần 2,26 nghìn tỷ USD. Tạm thời, câu chuyện là “sức bền trước đợt tăng lãi suất” — và buổi họp báo của Ueda sẽ quyết định liệu điều đó có được giữ vững hay không.