SEC vừa tạo ra một bài kiểm tra kéo dài năm năm cho các thị trường vốn cổ phần trên chuỗi.
Vào ngày 17 tháng 9, SEC đã cấp sự miễn trừ tạm thời và có điều kiện, cho phép các Nơi giao dịch đủ điều kiện cho Chứng khoán được Token hóa (Tokenized Securities Venues) giao dịch một số cổ phiếu NMS được token hóa thông qua các bể thanh khoản AMM được cấp phép (permissioned). Khung này cũng đưa ra sự miễn trừ có điều kiện cho một số nhà cung cấp thanh khoản.
Điều khiến tôi quan tâm là cấu trúc của thí nghiệm.
Đây không phải là một sự chấp thuận toàn diện để cổ phiếu được đi vào DeFi mở. Các nơi giao dịch đủ điều kiện phải tuân theo giới hạn về ký hiệu (symbol) và khối lượng (volume). Các cổ phiếu được token hóa phải mang lại cho người nắm giữ các quyền và đặc quyền tương tự như cổ phiếu truyền thống tương ứng, trong khi các công ty phát hành có thể phản đối nếu một bên thứ ba không liên quan thực hiện việc token hóa chứng khoán của họ. Ngoài ra, các hợp đồng thông minh cũng phải công khai, có thể kiểm toán và được triển khai trên một sổ cái công khai, không cần cấp phép.
Điều đó tạo ra một sự giằng co thú vị.
Các “làn” thanh toán và sở hữu có thể được đưa lên chuỗi, nhưng cấu trúc thị trường vẫn bị cấp phép nặng nề. Vì vậy, SEC trên thực tế đang thử nghiệm xem liệu hạ tầng blockchain có thể cải thiện một số phần của giao dịch cổ phiếu mà không loại bỏ các cơ chế kiểm soát pháp lý đối với chính các chứng khoán cơ sở hay không.
Và mốc hết hạn sau năm năm là quan trọng. Đây là một thí nghiệm thị trường đang diễn ra, không phải là một cuộc cải cách cấu trúc thị trường mang tính vĩnh viễn.
Câu hỏi khó hơn là mức độ áp dụng. Liệu các công ty phát hành có tham gia không? Liệu thanh khoản có phát triển dù bị giới hạn hay không? Và liệu các nơi giao dịch này có chứng minh được rằng hạ tầng on-chain mang lại đủ giá trị vận hành để biện minh cho một cấu trúc thị trường mới hay không?
Tác động dài hạn sẽ phụ thuộc vào việc liệu sự phù hợp động lực có được duy trì khi mở rộng quy mô hay không.
Vào ngày 17 tháng 9, SEC đã cấp sự miễn trừ tạm thời và có điều kiện, cho phép các Nơi giao dịch đủ điều kiện cho Chứng khoán được Token hóa (Tokenized Securities Venues) giao dịch một số cổ phiếu NMS được token hóa thông qua các bể thanh khoản AMM được cấp phép (permissioned). Khung này cũng đưa ra sự miễn trừ có điều kiện cho một số nhà cung cấp thanh khoản.
Điều khiến tôi quan tâm là cấu trúc của thí nghiệm.
Đây không phải là một sự chấp thuận toàn diện để cổ phiếu được đi vào DeFi mở. Các nơi giao dịch đủ điều kiện phải tuân theo giới hạn về ký hiệu (symbol) và khối lượng (volume). Các cổ phiếu được token hóa phải mang lại cho người nắm giữ các quyền và đặc quyền tương tự như cổ phiếu truyền thống tương ứng, trong khi các công ty phát hành có thể phản đối nếu một bên thứ ba không liên quan thực hiện việc token hóa chứng khoán của họ. Ngoài ra, các hợp đồng thông minh cũng phải công khai, có thể kiểm toán và được triển khai trên một sổ cái công khai, không cần cấp phép.
Điều đó tạo ra một sự giằng co thú vị.
Các “làn” thanh toán và sở hữu có thể được đưa lên chuỗi, nhưng cấu trúc thị trường vẫn bị cấp phép nặng nề. Vì vậy, SEC trên thực tế đang thử nghiệm xem liệu hạ tầng blockchain có thể cải thiện một số phần của giao dịch cổ phiếu mà không loại bỏ các cơ chế kiểm soát pháp lý đối với chính các chứng khoán cơ sở hay không.
Và mốc hết hạn sau năm năm là quan trọng. Đây là một thí nghiệm thị trường đang diễn ra, không phải là một cuộc cải cách cấu trúc thị trường mang tính vĩnh viễn.
Câu hỏi khó hơn là mức độ áp dụng. Liệu các công ty phát hành có tham gia không? Liệu thanh khoản có phát triển dù bị giới hạn hay không? Và liệu các nơi giao dịch này có chứng minh được rằng hạ tầng on-chain mang lại đủ giá trị vận hành để biện minh cho một cấu trúc thị trường mới hay không?
Tác động dài hạn sẽ phụ thuộc vào việc liệu sự phù hợp động lực có được duy trì khi mở rộng quy mô hay không.