Điều đáng tiết lộ nhất từ cuộc họp Fed này không phải là đợt tăng lãi suất. Mà là cái nhìn về cách tân chủ tịch mới thực sự suy nghĩ — theo cách kể của nhà kinh tế Bloomberg Anna Wong, thì đây là điều hoàn toàn khác với bất kỳ “hàm phản ứng” của Fed nào trong suốt ba thập kỷ qua.
Bà Wong lập luận rằng Warsh theo dõi ba thứ. Thứ nhất là một thước đo độ rộng của lạm phát: mức độ bao nhiêu thành phần trong chỉ số PCE vượt 3%, được tính theo tốc độ năm hoá trong cả 6 và 12 tháng — không phải con số tiêu đề mà ai cũng trích dẫn, mà là giá cả bị đẩy cao đã lan rộng đến mức nào. Thứ hai, và đây mới là điểm gây chú ý: đạo hàm bậc hai của chi tiêu vốn cho AI. Không phải việc đầu tư AI có lớn hay không, mà là liệu tốc độ tăng của nó đang tăng nhanh hơn hay chậm lại. Thứ ba là chênh lệch giữa giá nông sản thô và “crack spreads” (biên lợi nhuận lọc dầu) đã tinh chế — một cách để nhận ra tính địa chính trị đang rò rỉ vào lạm phát trước khi dữ liệu chính thức cho thấy điều đó.
Hãy suy ngẫm về chỉ báo thứ hai đó, vì nó là một cuộc cách mạng lặng lẽ. Một chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang đang xem nhịp độ của một “cơn sốt” đầu tư tư nhân duy nhất như một chỉ báo kinh tế vĩ mô cốt lõi — khiến chu kỳ chi tiêu vốn cho AI trở thành đầu vào cho chính sách lãi suất. Chưa có thời kỳ nào trước đây sở hữu một đợt đầu tư tư nhân đủ lớn để tự nó làm đổi hướng quỹ đạo của cả nền kinh tế. Đường sắt từng tiến rất gần vào thập niên 1870, còn quá trình điện khí hoá diễn ra vào thập niên 1920 — nhưng những thay đổi đó trải qua nhiều thập kỷ. Còn lần này được theo dõi “từng cuộc họp một”.
Cách đọc của bà Wong là phần có thể khiến phe “diều hâu” phải chần chừ. Bà cho rằng độ rộng lạm phát có thể đã bắt đầu dịu đi từ tháng 8, và tăng trưởng chi tiêu vốn cho AI có thể đã đạt đỉnh trong năm nay. Nếu bà đúng, biểu đồ “dot plot” diều hâu mà thị trường vừa định giá lại quanh đó mô tả một Fed đang chiến đấu với cuộc chiến của quá khứ — siết chặt trong khi các chỉ báo lẽ ra đã lặng lẽ bắt đầu đảo chiều.
Chúng ta có thể đang chứng kiến sự ra đời của chế độ tiền tệ đầu tiên được xây dựng xoay quanh một chu kỳ công nghệ, thay vì khung “lao động và giá cả” truyền thống. Đó có phải là cái nhìn thật sự về nơi các rủi ro của nền kinh tế hiện đại đang nằm, hay chỉ là một cách cực kỳ tinh vi để đến muộn? Lịch sử vốn không khoan nhượng với các ngân hàng trung ương rơi vào việc chạy theo một chỉ báo mới ngay đúng lúc nó bắt đầu chuyển hướng. #macro #history
Bà Wong lập luận rằng Warsh theo dõi ba thứ. Thứ nhất là một thước đo độ rộng của lạm phát: mức độ bao nhiêu thành phần trong chỉ số PCE vượt 3%, được tính theo tốc độ năm hoá trong cả 6 và 12 tháng — không phải con số tiêu đề mà ai cũng trích dẫn, mà là giá cả bị đẩy cao đã lan rộng đến mức nào. Thứ hai, và đây mới là điểm gây chú ý: đạo hàm bậc hai của chi tiêu vốn cho AI. Không phải việc đầu tư AI có lớn hay không, mà là liệu tốc độ tăng của nó đang tăng nhanh hơn hay chậm lại. Thứ ba là chênh lệch giữa giá nông sản thô và “crack spreads” (biên lợi nhuận lọc dầu) đã tinh chế — một cách để nhận ra tính địa chính trị đang rò rỉ vào lạm phát trước khi dữ liệu chính thức cho thấy điều đó.
Hãy suy ngẫm về chỉ báo thứ hai đó, vì nó là một cuộc cách mạng lặng lẽ. Một chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang đang xem nhịp độ của một “cơn sốt” đầu tư tư nhân duy nhất như một chỉ báo kinh tế vĩ mô cốt lõi — khiến chu kỳ chi tiêu vốn cho AI trở thành đầu vào cho chính sách lãi suất. Chưa có thời kỳ nào trước đây sở hữu một đợt đầu tư tư nhân đủ lớn để tự nó làm đổi hướng quỹ đạo của cả nền kinh tế. Đường sắt từng tiến rất gần vào thập niên 1870, còn quá trình điện khí hoá diễn ra vào thập niên 1920 — nhưng những thay đổi đó trải qua nhiều thập kỷ. Còn lần này được theo dõi “từng cuộc họp một”.
Cách đọc của bà Wong là phần có thể khiến phe “diều hâu” phải chần chừ. Bà cho rằng độ rộng lạm phát có thể đã bắt đầu dịu đi từ tháng 8, và tăng trưởng chi tiêu vốn cho AI có thể đã đạt đỉnh trong năm nay. Nếu bà đúng, biểu đồ “dot plot” diều hâu mà thị trường vừa định giá lại quanh đó mô tả một Fed đang chiến đấu với cuộc chiến của quá khứ — siết chặt trong khi các chỉ báo lẽ ra đã lặng lẽ bắt đầu đảo chiều.
Chúng ta có thể đang chứng kiến sự ra đời của chế độ tiền tệ đầu tiên được xây dựng xoay quanh một chu kỳ công nghệ, thay vì khung “lao động và giá cả” truyền thống. Đó có phải là cái nhìn thật sự về nơi các rủi ro của nền kinh tế hiện đại đang nằm, hay chỉ là một cách cực kỳ tinh vi để đến muộn? Lịch sử vốn không khoan nhượng với các ngân hàng trung ương rơi vào việc chạy theo một chỉ báo mới ngay đúng lúc nó bắt đầu chuyển hướng. #macro #history
