Vừa xem cách người ta định vị trước cuộc họp FOMC tuần này, thật hoang dã khi hầu như chẳng ai để ý đến “đường ống” (plumbing).
Phần lớn dòng thời gian mắc kẹt vào việc liệu Warsh có tăng 25 điểm cơ bản hay không. Đó là bề nổi. Cái đang thay đổi thực sự là chi phí để nắm giữ các vị thế đòn bẩy trên các sàn/địa điểm lớn. Khi Fed cuối cùng hành động sau nhiều tháng đứng yên, các giao dịch basis và lãi suất tài trợ kỳ hạn (perpetual funding rates) không chỉ nhích lên—chúng định giá lại toàn bộ “hàng tồn rủi ro” mà các nhà tạo lập thị trường sẵn sàng lưu kho qua đêm. Tôi đã thấy điều này trước đây: lần tăng đầu tiên sau thời gian giữ lãi lâu không ngay lập tức làm “chết” diễn biến giá; nó âm thầm rút đi sự sẵn sàng của các desk (bàn giao dịch) trong việc cung cấp thanh khoản ở các sổ lệnh mỏng hơn. Thanh khoản mỏng đi trước, rồi đến lúc đó biến động thực sự mới lộ diện.
Điều này quan trọng hơn nhiều đối với việc chấp nhận dài hạn hơn là một tiêu đề “risk-on hay risk-off” khác. Nếu lớp hạ tầng (những người thực sự tạo lập thị trường và giữ spread chặt) bắt đầu rút hàng tồn vì việc carry trở nên đắt hơn, thì việc khám phá (discovery) sẽ khó khăn hơn cho tất cả những thứ không phải BTC hay ETH. Lẻ cảm nhận qua spread rộng hơn và thời gian khớp lệnh chậm hơn; còn những người xây dựng thì cảm nhận dưới dạng việc vốn bỗng đắt hơn, khiến chi phí triển khai tăng lên.
Quan điểm cá nhân của tôi: thị trường vẫn đang xử lý chuyện này như tâm lý của giai đoạn 2021-22. Không phải vậy. Câu chuyện thật sự là liệu vài tuần tới với mức tài trợ cao hơn có buộc một sự “tái thiết” mang tính cấu trúc hay không—tức là hệ thống sẵn sàng gánh bao nhiêu đòn bẩy ngay từ đầu.
#FedRateWatch
$LSK
$AKE
$GRVT
Phần lớn dòng thời gian mắc kẹt vào việc liệu Warsh có tăng 25 điểm cơ bản hay không. Đó là bề nổi. Cái đang thay đổi thực sự là chi phí để nắm giữ các vị thế đòn bẩy trên các sàn/địa điểm lớn. Khi Fed cuối cùng hành động sau nhiều tháng đứng yên, các giao dịch basis và lãi suất tài trợ kỳ hạn (perpetual funding rates) không chỉ nhích lên—chúng định giá lại toàn bộ “hàng tồn rủi ro” mà các nhà tạo lập thị trường sẵn sàng lưu kho qua đêm. Tôi đã thấy điều này trước đây: lần tăng đầu tiên sau thời gian giữ lãi lâu không ngay lập tức làm “chết” diễn biến giá; nó âm thầm rút đi sự sẵn sàng của các desk (bàn giao dịch) trong việc cung cấp thanh khoản ở các sổ lệnh mỏng hơn. Thanh khoản mỏng đi trước, rồi đến lúc đó biến động thực sự mới lộ diện.
Điều này quan trọng hơn nhiều đối với việc chấp nhận dài hạn hơn là một tiêu đề “risk-on hay risk-off” khác. Nếu lớp hạ tầng (những người thực sự tạo lập thị trường và giữ spread chặt) bắt đầu rút hàng tồn vì việc carry trở nên đắt hơn, thì việc khám phá (discovery) sẽ khó khăn hơn cho tất cả những thứ không phải BTC hay ETH. Lẻ cảm nhận qua spread rộng hơn và thời gian khớp lệnh chậm hơn; còn những người xây dựng thì cảm nhận dưới dạng việc vốn bỗng đắt hơn, khiến chi phí triển khai tăng lên.
Quan điểm cá nhân của tôi: thị trường vẫn đang xử lý chuyện này như tâm lý của giai đoạn 2021-22. Không phải vậy. Câu chuyện thật sự là liệu vài tuần tới với mức tài trợ cao hơn có buộc một sự “tái thiết” mang tính cấu trúc hay không—tức là hệ thống sẵn sàng gánh bao nhiêu đòn bẩy ngay từ đầu.
#FedRateWatch
$LSK
$AKE
$GRVT