Nguồn gốc: Nói chuyện trong lời ngoài lời
Những ngày gần đây, Bộ trưởng Tài chính Mỹ Besent đã có bài phát biểu cứng rắn, tuyên bố rằng: tỷ giá yên do tôi cầm trịch, các bạn cứ việc đặt cược. Như thể hiện trong hình dưới đây. Thách thức cứng rắn này gửi đến các phe bán khống yên trên toàn cầu đã tiếp tục đẩy tỷ giá yên tăng lên (hiện khoảng 153 yên đổi 1 USD). Đồng thời, có lẽ bởi sự thay đổi trong cặp USD/JPY này lại một lần nữa tạo thêm áp lực cho tài sản rủi ro, cộng thêm các yếu tố khác như chiến tranh Mỹ-Iran, tình hình kinh tế vĩ mô dường như không mấy lạc quan. Vì vậy, trong thời gian gần đây, Bitcoin vốn đang liên tục tìm cách vượt mốc đã khi tiến gần 82.000 USD lại một lần nữa chọn đi ngang. Tính đến thời điểm bài viết này được thực hiện, giá Bitcoin đã quay trở lại quanh mức 76.000 USD.
Tất nhiên, việc giá từ khoảng 82.000 USD giảm xuống quanh 77.000 USD cũng không có nghĩa là xu hướng mới bị kết thúc ngay như vậy. Có thể thị trường vẫn đang chờ đợi, vì tối nay (tức 20:30 tối ngày 11/9 theo giờ Bắc Kinh) phía Mỹ sẽ công bố dữ liệu CPI tháng 8; sau đó (ngày 16/9) còn có cuộc họp FOMC quan trọng hơn. Ngoài ra, như chúng tôi đã đề cập trong bài viết trước đây (dự luật ), việc bỏ phiếu cũng sẽ diễn ra vào ngày 15/9.
Trước khi xuất hiện một hướng kỳ vọng mới dẫn dắt, xu hướng thị trường rất có thể vẫn sẽ tiếp tục thiên về dao động. Nói cách khác, hiện tại sự rung lắc của thị trường nhiều hơn là đang chờ một tín hiệu mới. Và CPI/FOMC sắp tới có thể sẽ trở thành yếu tố quan trọng đối với kỳ vọng thanh khoản.
Hiện tại, ngoài việc theo dõi diễn biến giá dầu, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ và biến động của đồng USD, đồng Yên của Nhật dùng trong giao dịch carry toàn cầu cũng cần được chú ý trọng điểm. Bởi chỉ cần đồng Yên tăng giá, một số vốn carry có thể sẽ chọn đóng vị thế, và điều đó sẽ tiếp tục gây ra vấn đề thanh khoản cho một số tài sản rủi ro.
Trên thực tế, trong một khoảng thời gian dài trong quá khứ, cũng chính vì lãi suất thấp của Nhật Bản mà nhiều nhà đầu tư trên toàn cầu đã thực hiện việc vay đồng Yên rồi đổi sang USD để đầu tư vào các tài sản như chứng khoán Mỹ/Bitcoin... Nhưng nếu đồng Yên bất ngờ tăng giá, thì có nghĩa là những đồng Yên đã vay trở nên đắt hơn. Khi đó, có thể sẽ xuất hiện dòng vốn từ các giao dịch carry lựa chọn bán cổ phiếu Mỹ/Bitcoin để đóng vị thế, qua đó giảm rủi ro của mình.
Vấn đề lợi suất trái phiếu và vấn đề can thiệp tỷ giá hiện có vẻ đã trở thành một cuộc chiến kinh tế giữa các nền kinh tế lớn trên toàn cầu. Vì vậy, nếu đồng Yên tiếp tục được tăng lãi suất, hoặc Mỹ tiếp tục can thiệp vào tỷ giá đồng Yên, thì xét từ góc độ thanh khoản toàn cầu, tin này có vẻ không phải là điều tốt đối với các tài sản rủi ro như Bitcoin.
Hiện còn một chuyện khác đáng chú ý. Nhớ lại trong bài viết tháng trước (tháng 8) chúng tôi có đề cập rằng Bộ Tài chính Mỹ đã từng tuyên bố sẽ ít nhất tăng gấp đôi quy mô mua lại trái phiếu dài hạn: từ khoảng 2 tỷ USD mỗi lần lên ít nhất 4 tỷ USD. Đến ngày 9/9, Bộ Tài chính Mỹ lại thông báo rằng họ sẽ mua tối đa 6 tỷ USD trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 đến 20 năm trong thao tác mua lại vào thứ Năm (10/9). Và theo thông tin truyền thông được tiết lộ hôm nay (11/9), Bộ Tài chính Mỹ chỉ mua lại trái phiếu trị giá 5,19 tỷ USD trong ngày đó, thấp hơn mức trần 6 tỷ USD đã công bố trước đó. Như hình bên dưới.
Dù Bộ Tài chính Mỹ cũng đang cố gắng tìm cách cứu trái phiếu chính phủ, nhưng dù quy mô mua lại (repo) có tăng gấp đôi lên 6 tỷ USD thì vẫn thấp hơn kỳ vọng của thị trường (trước đó thị trường đặt cược Bộ Tài chính có thể thực hiện 10 tỷ USD hoặc hơn). Và sau khi hôm nay Bộ Tài chính Mỹ công bố kết quả vận hành cụ thể, thị trường thực sự cũng không “nể mặt”: lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm tiếp tục vọt lên 4,97%. Như hình bên dưới.
Ngoài ra, chỉ số DXY hiện đang ở trạng thái dao động biên độ hẹp, giá dầu WTI cũng đã tăng vọt lên quanh 103 USD (cuộc không kích của Mỹ nhằm vào Iran đã tiếp tục thêm một tuần), số liệu PPI tháng 8 mới công bố của Mỹ tăng 5,4% so với cùng kỳ (dữ liệu công bố vào ngày 10/9), cao hơn mức kỳ vọng là 5,3% và cũng cao hơn mức 4,8% của tháng 7. Sự chồng chéo của nhiều yếu tố như vậy càng khiến bất định vĩ mô gia tăng. Có lẽ chính những sự kiện cộng hưởng này tiếp tục làm thị trường lo lắng về CPI sắp được công bố. Hiện tại, mức cược rằng Fed tháng 9 sẽ tăng lãi suất đã tăng lên 63%, như thể hiện trong hình bên dưới.
Và có lẽ chính sự bất định của bối cảnh vĩ mô ngắn hạn như vậy lại tạo cơ hội cho phe gấu. Chỉ trong 24 giờ gần đây trên toàn mạng đã có tổng cộng 93.201 người bị thanh lý, với tổng số tiền thanh lý là 445 triệu USD. Trong đó quy mô thanh lý ở lệnh Long là 351 triệu USD. Việc thanh lý chủ yếu tập trung quanh mức giá 76.000 USD (điểm đau lớn nhất của phe Long).
Vì đã nhắc đến hợp đồng, thì còn một dữ liệu đáng để chúng ta cũng quan tâm: đó là quy mô vị thế chưa đóng của hợp đồng vĩnh viễn altcoin tuần này đã vượt Bitcoin. Đây cũng là lần đầu tiên kể từ tháng 12/2024 altcoin vượt Bitcoin, như thể hiện trong hình bên dưới.
Điều này cho thấy đòn bẩy hiện tại đang chuyển từ Bitcoin sang một số altcoin. Lúc này thường càng cần phải chú ý, vì khối lượng giao dịch giao ngay hiện có phần bị thu hẹp, trong khi đa số vốn đòn bẩy mới lại chảy vào altcoin (không phải Bitcoin). Nếu sau đó xuất hiện kỳ vọng Bitcoin sẽ điều chỉnh thêm nữa do thay đổi điều kiện vĩ mô, thì khả năng altcoin sẽ còn điều chỉnh mạnh hơn vì vấn đề đòn bẩy quá cao.
Tất nhiên, về việc Bitcoin sắp tới có tiếp tục điều chỉnh hay không thì chúng ta không thể dự đoán. Nhưng cũng như chúng tôi đã nói ở trên, mức biến động hiện tại của Bitcoin không có nghĩa là xu hướng mới cứ thế kết thúc. Hiện tại, việc thanh lọc/giải quyết thêm cho đòn bẩy có lẽ nhiều hơn là một bước làm sạch cần thiết trước khi dữ liệu CPI được công bố chính thức hoặc kết quả cuộc họp FOMC được công bố.
Ở đây chúng tôi vẫn giữ nguyên quan điểm trong bài trước: trong tháng này (tháng 9), thị trường nhiều khả năng vẫn sẽ chủ yếu đi ngang/dao động. Nếu Bitcoin có thể đứng vững hiệu quả trên 78.000 USD (EMA55) thì ta có thể tiếp tục thấy vùng 83.000 đến 86.000 USD; altcoin cũng có thể tiếp tục “hăng”. Ngược lại, có thể sẽ phải nhìn lại vùng 71.000 (Short-Term Holder Realized Price, giá vốn của người nắm giữ ngắn hạn) đến 74.000 (vị trí Fibonacci 0.236) USD. Khi đó, đòn bẩy của altcoin cũng có thể sẽ bị siết lại ở một mức độ nhất định.
Xu hướng ngắn hạn của thị trường vốn dĩ rất khó dự đoán. Với tư cách là nhà đầu tư cá nhân bình thường, lựa chọn giảm giao dịch dùng đòn bẩy là điều cần thiết. Không ai có thể biết sắp tới sẽ xuất hiện sự kiện/tin tức bất ngờ gì, hoặc việc một vị “đại gia” nào đó đột nhiên phát biểu khiến thị trường tạo ra một nhịp biến động mới. Dù ngắn hạn khó dự đoán, nhưng xét theo thời gian dài hơn: nếu bạn trước đó đã nhiều lần bỏ lỡ cơ hội DCA (đầu tư định kỳ), thì bây giờ việc lập lại kế hoạch cho mình và thực hiện theo kế hoạch đó vẫn chưa muộn. Và xét theo góc độ phân tích kỹ thuật, hiện Bitcoin đã xuất hiện cái gọi là “vượt giao cắt vàng” (tức là đường MA 50 ngày đã cắt lên MA 200 ngày). Phía sau, có thể ngắn hạn vẫn còn biến động, nhưng xu hướng mới dường như đã ngày càng rõ ràng.
......
Nhìn từ góc độ ngắn hạn, sự hỗn loạn của thế giới vĩ mô có thể sẽ ảnh hưởng nhất định đến các tài sản như Bitcoin. Nhưng xét theo chiều dài thời gian hơn, có lẽ chính sự hỗn loạn của thế giới pháp tệ lại càng làm nổi bật giá trị dài hạn của Bitcoin.
Khi một thứ tồn tại mà không thể bị tiêu diệt triệt để, ngược lại còn phát triển mạnh hơn, thì việc lựa chọn chấp nhận hoặc tiếp quản thường là cách tốt nhất. Vì vậy trong vài năm qua, chúng ta đã lần lượt thấy Bitcoin được đưa vào dự trữ chiến lược cấp quốc gia của Mỹ; được ngày càng nhiều công ty đưa vào kho bạc; thậm chí các nước như Mỹ cũng đang liên tục thúc đẩy nhiều loại lập pháp liên quan đến tiền mã hóa......
Nói đến chuyện lập pháp thì có lẽ nhiều người sẽ nghĩ tới vấn đề đánh thuế. Tình cờ là vài ngày trước lại có một bài báo nói rằng Bộ Tài chính Đức đã đề xuất bắt đầu đánh thuế 25% đối với tiền mã hóa từ năm 2028. Dù việc đánh thuế lên tiền mã hóa là điều mà nhiều người không muốn thấy, thì chuyện này mỗi người có thể sẽ có quan điểm khác nhau. Nhưng không thể phủ nhận rằng đây chắc chắn sẽ là một xu hướng lớn trong tương lai. Đồng thời, điều này cũng có nghĩa là tiền mã hóa đang dần trở thành tài sản hợp pháp (tất nhiên, ở một số quốc gia do vấn đề thể chế và về mặt lý thuyết không thể tuyên bố hợp pháp), và sẽ chịu sự ràng buộc bởi một số quy định pháp luật. Sau hơn mười mấy năm phát triển, Bitcoin đang dần chuyển từ một tài sản ở rìa, mang màu xám, trở thành một tài sản chủ đạo trên toàn cầu.
Nhớ lại trong bài viết đầu năm (ngày 8/1) chúng tôi cũng đã thảo luận về vấn đề thuế. Khi đó chúng tôi đã nói: năm 2026 chắc chắn sẽ trở thành “năm bản lề” tuân thủ toàn cầu của ngành công nghiệp crypto. Sự tuân thủ chắc chắn là một xu hướng lớn trong tương lai, và cũng đồng nghĩa với việc ngành crypto đang chuyển từ thời kỳ hoang dã sang thời kỳ phân tầng. Trong tương lai, lĩnh vực crypto có thể sẽ phát triển thành ba tầng: một là tầng tuân thủ toàn diện được đại diện bởi ETF, stablecoin; hai là tầng xám được đại diện bởi DeFi và phái sinh trên chuỗi; ba là tầng không tuân thủ, phản tuân thủ với câu chuyện về ẩn danh và quyền riêng tư.
Rõ ràng, đối với những người không thích sự tuân thủ (compliance), quyền riêng tư có thể sẽ là một câu chuyện/diễn ngôn lớn khác trong chu kỳ lần này. Và trong một thời gian, chúng ta cũng đã có thể thấy giá của một số đồng tiền về quyền riêng tư đã thực sự tăng khá rõ ràng. Ví dụ như ZEC (Zcash) vừa vượt lên khỏi vùng đáy vài năm và lập đỉnh giá mới trên 1.200 USD, như thể hiện trong hình bên dưới.
Tất nhiên, những điều chúng tôi nói ở trên chỉ là một hướng suy nghĩ và quan điểm, không phải lời khuyên để bạn bây giờ đi mua đủ loại coin về quyền riêng tư. Chúng tôi chưa bao giờ khuyến nghị bạn mua bất kỳ loại coin nào. Vẫn là câu nói cũ mà trước đó chúng tôi thường nhắc: giữ lấy vốn của bạn; không hiểu thì đừng đụng.
Thực ra đây cũng là một trong những lý do trong gần 2–3 năm qua chúng tôi ít khi công khai chia sẻ nhiều nội dung về dự án altcoin. Bởi vì khẩu vị rủi ro và khả năng chịu đựng của mỗi người là khác nhau. Chỉ cần trong bài viết chia sẻ hoặc nhắc đến một vài dự án altcoin thì chắc chắn sẽ có người mua theo kiểu “mù quáng”. Và chỉ cần đã mua mù quáng mà bị lỗ thì sẽ chạy tới để bình luận chỉ trích hoặc đòi quyền lợi. Vì vậy, việc nhắc đến Bitcoin hằng ngày có lẽ là lựa chọn tốt nhất và an toàn nhất cho cả hai bên. Dù ở một số quốc gia hoặc khu vực, Bitcoin hiện vẫn bị xem như một sự tồn tại mang màu sắc “xám”.
Xét từ một góc độ nào đó, Bitcoin từ lâu đã được nhiều người coi như một công cụ để ứng phó với sự chuyên chế của chính phủ và tình trạng mất giá của tiền tệ. Họ dường như cũng sẵn sàng tin vào thứ đó. Nhưng nếu chỉ nhìn riêng từ góc độ đầu tư hay đầu cơ, thì lại ngược lại: khi lượng tiền được in ra càng nhiều, việc nắm giữ Bitcoin mới khiến người ta cảm thấy hưng phấn hơn. Vì chỉ khi Cục Dự trữ Liên bang thực sự in thêm nhiều tiền hơn, thì những người này mới có cơ hội nhận thêm lợi nhuận vượt trội thông qua việc giá Bitcoin tăng lên.
Quan điểm thế giới của không ít người thực ra khá mâu thuẫn; khi cái gọi là niềm tin không mang lại cơ hội lợi ích thực tế thì sẽ không tồn tại cái gọi là “niềm tin” đích thực. Mọi thứ rốt cuộc cũng chỉ vì lợi ích. Nhiều người tự xưng là “tín đồ Bitcoin” trên mạng thực chất cũng chỉ là sự an ủi cho bản thân của những người chưa nhận được lợi nhuận vượt trội.
Trong thị trường, thường là tạo niềm tin bằng nến xanh, kiểm tra niềm tin bằng nến đỏ. Trong một thị trường tăng giá, ai cũng có thể trở thành “tín đồ” và nhà đầu tư giá trị. Nhưng trong thị trường gấu, đa số các “tín đồ” thường sẽ biến mất. Thực ra những cái gọi là “tín đồ Bitcoin” không nhiều như chúng ta tưởng tượng. Chỉ những người nắm giữ mà không có lợi nhuận, thậm chí lỗ, nhưng vẫn cho rằng nó xứng đáng để nắm giữ, mới có thể được coi là tín đồ. Tất nhiên, tín đồ cũng khác nhau: có người mù quáng tin, chọn bừa một đồng rác rồi nắm giữ dài hạn; số phận của những người như vậy thường là phải trả giá cho niềm tin của mình. Thực ra mỗi người trong chúng ta cũng đều đang trả giá cho niềm tin của chính mình, chỉ là mỗi người sẵn sàng đặt cược nhiều hay ít, và các cơ hội lợi nhuận phải đối mặt là khác nhau.
Những người chỉ thuần niềm tin thường mong thế giới trở nên công bằng và tốt đẹp hơn. Nhưng trong thực tế, đa số những người “tin” lại thường mong thế giới loạn hơn một chút, và số liệu thất nghiệp tăng lên... Bởi như vậy thì Fed sẽ không tăng lãi suất, thậm chí lại còn in tiền và hạ lãi suất. Hạ lãi suất có thể đẩy giá Bitcoin lên.
Đúng vậy, thực tế thường lại đầy mâu thuẫn như vậy. Một số người tín ngưỡng muốn thế giới tốt đẹp hơn; một số người tín ngưỡng khác lại đang chờ thế giới sụp đổ. Không biết mọi người có từng suy nghĩ một câu hỏi chưa: với tư cách là người theo dõi lâu dài, rốt cuộc bạn đang đơn thuần tin vào một kiểu tài sản (Bitcoin), hay là đang tin vào quy luật/biến đổi của một chu kỳ thanh khoản?
Trong kỳ này (20260911) chúng ta sẽ nói về những điều đó. Toàn bộ nội dung trên đều là quan điểm và phân tích theo góc nhìn cá nhân, chỉ dùng để ghi chép suy nghĩ và trao đổi, không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.