Đêm qua, đợt sụt giảm của thị trường chứng khoán Mỹ, nhìn bề ngoài là do chỉ số PPI tháng 8 ra mắt khiến “đạp một cái”, nhưng thực chất là năng lượng và thị trường trái phiếu đang rút máu đồng thời.
PPI tháng 8 công bố cho thấy tăng 5,4% so với cùng kỳ, cao hơn một chút so với dự báo 5,3%, và tăng 0,4% theo tháng, đúng như kỳ vọng. Tuy nhiên, nếu loại trừ thực phẩm và năng lượng, thì PPI lõi chỉ tăng 0,2% theo tháng, thậm chí thấp hơn dự báo 0,3%.
Điều đó có nghĩa là “đợt bật lên của lạm phát” mà cả mạng đều đang hô hào về bản chất không phải là lạm phát bùng phát trên diện rộng toàn ngành; hoàn toàn là bị một hạng mục năng lượng kéo lên cưỡng bức.
Giá hàng hóa tháng 8 tăng 1,1%, trong đó năng lượng tăng thẳng 4,2%. Ấn tượng nhất là dầu diesel: trong một tháng đã vọt tăng 24,1%. Riêng hạng mục này đã đóng góp hơn một phần ba mức tăng của giá hàng hóa. Ở phía còn lại, giá dịch vụ chỉ tăng 0,1%. Diesel được kéo lên đã trực tiếp kéo theo chi phí ở khâu trung lưu như vận tải và lưu kho: giá cước vận tải xe tải tăng theo, khoảng 2%. Áp lực ở thượng nguồn bắt đầu len xuống phía hạ nguồn dọc theo chuỗi logistics.
Nhưng việc chỉ đổ hết phần sụt giảm của đêm qua cho PPI là nông cạn.
Trước thời điểm dữ liệu được công bố, Saudi Arabia đã gửi báo cáo cho OPEC rằng sản lượng dầu hạ xuống mức thấp nhất kể từ năm 1990. Dầu Brent lập tức vọt lên 105 USD, còn WTI vượt qua mốc 100 USD. Giá dầu tăng mạnh lập tức kích hoạt lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn dài tăng vọt: lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm vượt lên 5,35%, mức cao nhất kể từ khủng hoảng cho vay thế chấp dưới chuẩn. Lợi suất 10 năm cũng tiến sát ngưỡng cảnh báo rủi ro 5%.
Khi lợi suất kỳ hạn dài bị “rút máu” mạnh như vậy, thì việc thị trường cổ phiếu và các tài sản rủi ro không chịu áp lực mới là điều khó tin.
Kỳ vọng về xác suất Fed tăng lãi suất thêm vào tuần tới đã tăng vọt trong một đêm từ 61% lên 74%.
Nhưng quan điểm của tôi là: Fed hiện không phải đối mặt với lạm phát do nhu cầu quá nóng, mà là chi phí “cứng” phát sinh từ địa chính trị và việc cắt giảm sản lượng ở phía cung. Với kiểu lạm phát do chi phí đẩy, việc dùng tăng lãi suất để kìm hãm nhu cầu sẽ có hiệu ứng biên giảm dần; ngược lại còn có thể làm tăng rủi ro suy giảm của nền kinh tế thực. CPI sắp được công bố tối nay nhiều khả năng sẽ lặp lại kịch bản này: CPI tổng thể bị “trói” bởi giá dầu khiến bức tranh xấu đi, nhưng CPI lõi tiếp tục hạ nhiệt từ từ.
Nếu Fed tiếp tục theo hướng diều hâu và tăng lãi suất chỉ vì dữ liệu headline xuất phát từ phía cung, thì phần thị trường cần định giá không còn là áp lực lạm phát, mà là cú sốc thanh khoản sắp tới.$BTC
#美国8月ppi涨幅低于预期 #美国续请失业金人数177.4万
PPI tháng 8 công bố cho thấy tăng 5,4% so với cùng kỳ, cao hơn một chút so với dự báo 5,3%, và tăng 0,4% theo tháng, đúng như kỳ vọng. Tuy nhiên, nếu loại trừ thực phẩm và năng lượng, thì PPI lõi chỉ tăng 0,2% theo tháng, thậm chí thấp hơn dự báo 0,3%.
Điều đó có nghĩa là “đợt bật lên của lạm phát” mà cả mạng đều đang hô hào về bản chất không phải là lạm phát bùng phát trên diện rộng toàn ngành; hoàn toàn là bị một hạng mục năng lượng kéo lên cưỡng bức.
Giá hàng hóa tháng 8 tăng 1,1%, trong đó năng lượng tăng thẳng 4,2%. Ấn tượng nhất là dầu diesel: trong một tháng đã vọt tăng 24,1%. Riêng hạng mục này đã đóng góp hơn một phần ba mức tăng của giá hàng hóa. Ở phía còn lại, giá dịch vụ chỉ tăng 0,1%. Diesel được kéo lên đã trực tiếp kéo theo chi phí ở khâu trung lưu như vận tải và lưu kho: giá cước vận tải xe tải tăng theo, khoảng 2%. Áp lực ở thượng nguồn bắt đầu len xuống phía hạ nguồn dọc theo chuỗi logistics.
Nhưng việc chỉ đổ hết phần sụt giảm của đêm qua cho PPI là nông cạn.
Trước thời điểm dữ liệu được công bố, Saudi Arabia đã gửi báo cáo cho OPEC rằng sản lượng dầu hạ xuống mức thấp nhất kể từ năm 1990. Dầu Brent lập tức vọt lên 105 USD, còn WTI vượt qua mốc 100 USD. Giá dầu tăng mạnh lập tức kích hoạt lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn dài tăng vọt: lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm vượt lên 5,35%, mức cao nhất kể từ khủng hoảng cho vay thế chấp dưới chuẩn. Lợi suất 10 năm cũng tiến sát ngưỡng cảnh báo rủi ro 5%.
Khi lợi suất kỳ hạn dài bị “rút máu” mạnh như vậy, thì việc thị trường cổ phiếu và các tài sản rủi ro không chịu áp lực mới là điều khó tin.
Kỳ vọng về xác suất Fed tăng lãi suất thêm vào tuần tới đã tăng vọt trong một đêm từ 61% lên 74%.
Nhưng quan điểm của tôi là: Fed hiện không phải đối mặt với lạm phát do nhu cầu quá nóng, mà là chi phí “cứng” phát sinh từ địa chính trị và việc cắt giảm sản lượng ở phía cung. Với kiểu lạm phát do chi phí đẩy, việc dùng tăng lãi suất để kìm hãm nhu cầu sẽ có hiệu ứng biên giảm dần; ngược lại còn có thể làm tăng rủi ro suy giảm của nền kinh tế thực. CPI sắp được công bố tối nay nhiều khả năng sẽ lặp lại kịch bản này: CPI tổng thể bị “trói” bởi giá dầu khiến bức tranh xấu đi, nhưng CPI lõi tiếp tục hạ nhiệt từ từ.
Nếu Fed tiếp tục theo hướng diều hâu và tăng lãi suất chỉ vì dữ liệu headline xuất phát từ phía cung, thì phần thị trường cần định giá không còn là áp lực lạm phát, mà là cú sốc thanh khoản sắp tới.$BTC
#美国8月ppi涨幅低于预期 #美国续请失业金人数177.4万
