Lợi suất trái phiếu Mỹ lập đỉnh mới trong 18 năm, khủng hoảng hay cơ hội? Những điều người bình thường bắt buộc phải hiểu
Gần đây, “trái phiếu Mỹ” đang gây sốt—quy mô 40 nghìn tỷ USD, lợi suất leo lên 5.3% và các luận điệu về “khủng hoảng nợ” hay “cơn bão tài chính” bay đầy trời. Nhưng sau khi xem xong, nhiều người lại càng bối rối: Lợi suất rốt cuộc là gì? Vì sao nó tăng lên mức cao lịch sử mà thị trường lại không dám mua? Vàng vì sao tăng, còn chứng khoán vì sao giảm? Hôm nay mình sẽ giúp bạn tính rõ khoản này.
I. 40 nghìn tỷ trái phiếu Mỹ—ai đang đi vay tiền cho Mỹ?
Trái phiếu Mỹ về bản chất là “tờ giấy nợ” mà chính phủ Mỹ viết cho toàn thế giới. Gần đây, tổng quy mô đã vượt 40 nghìn tỷ USD. Lưu ý một chi tiết: tốc độ vay đang ngày càng nhanh—1 nghìn tỷ đầu tiên mất hơn 200 năm, nhưng từ 30 nghìn tỷ lên 40 nghìn tỷ thì 10 nghìn tỷ chỉ mất 4 năm rưỡi.
Chủ nợ là ai? 7.7 nghìn tỷ là “chính phủ nợ chính mình” (đã rút trước quỹ hưu trí); trong nhóm nợ nước ngoài thực sự, Nhật Bản là chủ nợ lớn nhất (khoảng 1 nghìn tỷ USD), Trung Quốc đứng thứ ba—và kể từ đỉnh năm 2013 là 1.3 nghìn tỷ, đã giảm một nửa.
II. Lãi suất và lợi suất—rốt cuộc khác nhau ở đâu?
Đây là chỗ dễ bị rối nhất. Mỗi trái phiếu đều có lãi suất danh nghĩa cố định, nhưng lợi suất sẽ biến động—vì trái phiếu có thể được mua bán như cổ phiếu.
Hãy nhớ một quy luật “ngược đời”: lợi suất và giá trái phiếu có quan hệ nghịch.
Ví dụ: một trái phiếu 100 USD, lãi suất danh nghĩa 5%, mỗi năm trả 5 USD tiền lãi. Thị trường tranh nhau mua, giá đẩy lên 105 USD; tiền lãi vẫn là 5 USD, nhưng bạn phải trả thêm 5 USD chi phí, nên lợi suất thực giảm xuống khoảng 4.76%; ngược lại nếu giá rớt còn 95 USD thì lợi suất tăng lên 5.26%.
Vì vậy, lần này lợi suất kỳ hạn 30 năm tăng từ 4.91% cuối tháng 6 vọt lên 5.3%, lợi suất kỳ hạn 10 năm cũng lên 4.75%, cả hai đều lập đỉnh mới kể từ sau năm 2007—nói theo kiểu dễ hiểu: thị trường đang bán tháo trái phiếu Mỹ, và không muốn “ôm” thêm.
III. Vay mới trả cũ—chơi trò này được bao lâu?
Trái phiếu Mỹ có một đặc điểm: chỉ trả lãi, không hoàn trả gốc. Trái phiếu cũ đến hạn sẽ phát hành trái phiếu mới để bên nắm trái phiếu mới tiếp tục mua—đó chính là “vay mới trả cũ”. Về lý thuyết, miễn là vẫn có người sẵn sàng mua thì trò chơi có thể tiếp tục mãi.
Trong lịch sử, Mỹ từng có hai lần “gần như vỡ nợ”: năm 1933 (trong Đại suy thoái), Roosevelt từ chối dùng vàng để hoàn trả mà chuyển sang trả bằng tiền giấy mất giá; năm 1979 do lỗi máy tính, việc chi trả bị trì hoãn 1.2 trăm triệu USD, bị thị trường coi là “vỡ nợ kỹ thuật”, khiến lãi suất vọt lên và chính phủ mỗi năm phải trả thêm hàng chục tỷ USD tiền lãi.
Nếu nhìn sang các nước khác thì càng đáng cảnh báo: Argentina vỡ nợ 9 lần; Hy Lạp để trả nợ thì lương hưu giảm 40%, tỷ lệ thất nghiệp của người trẻ vọt lên 64.9%, ATM mỗi ngày chỉ rút được tối đa 60 euro—cuối cùng kéo cả khu vực đồng euro đi xuống.
IV. Vấn đề có thật sự nghiêm trọng đến vậy không? Xem hai chỉ số
Không thể chỉ nhìn tốc độ vay nợ, còn phải xem năng lực “kiếm tiền”.
Tỷ lệ nợ trên GDP: Mỹ vượt 120%, đứng thứ 9 toàn cầu. Nhật cao nhất 204%, nhưng 90% là nợ nội địa nên gần như không có rủi ro vỡ nợ.
Tỷ lệ lãi vay trên thu ngân sách: từ 17.2% vào ngày 17/11 năm ngoái đã tăng nhanh lên 23.7% vào tháng 5 năm nay; đến tháng 7 có giảm nhẹ về 22.8%—tức là tương đương, cứ chính phủ thu 5 USD thuế thì có 1 USD được dùng trực tiếp để trả lãi.
Kết luận: nền tảng cơ bản vẫn chưa xấu đi ở mức cực đoan, nhưng tín hiệu đúng là không mấy lạc quan.
V. Nguyên nhân thực sự khiến lợi suất tăng vọt
Không phải vì vấn đề cung-cầu, mà mấu chốt là “sự không chắc chắn”.
Năm 2020 là điểm ngoặt quan trọng. Trong thời kỳ dịch, lợi suất kỳ hạn 30 năm từng rơi xuống 0.7%—mức thấp lịch sử. Sau đó, gói cứu trợ 2.2 nghìn tỷ USD (CARES) “xả nước”, thâm hụt bùng nổ, khiến lợi suất mở ra chu kỳ đảo chiều kéo dài 40 năm. Năm nay, xung đột Mỹ-Iran hồi tháng 2 đẩy giá dầu lên, mối lo về lạm phát lại trỗi dậy, nên lợi suất lại được “neo” ở vùng cao—dù giá dầu có giảm, mốc trung tâm cũng không thể quay về như trước, vì thị trường không chỉ nhìn giá dầu mà còn quan sát liệu Cục Dự trữ Liên bang (Fed) có kiềm được lạm phát hay không.
VI. Tác động đến ví tiền của người bình thường
Lợi suất trái phiếu Mỹ không chỉ là con số của Phố Wall; nó truyền thẳng vào hóa đơn của bạn:
Vay thế chấp 30 năm tăng lên khoảng 6.7%, mức cao trong gần 20 năm; lãi suất vay mua ô tô và thẻ tín dụng đều tăng đồng loạt
Vàng trong chưa đầy một tháng lên tới 4600, tăng gần 15%; Bitcoin vượt mốc 80,000 USD
Chỉ số Nasdaq giảm 1.3%, bán dẫn ở Philadelphia lao dốc 5%—lãi suất cao kìm định giá cổ phiếu công nghệ
VII. Tương lai sẽ đi theo hướng nào? Nhìn cuộc “kéo co” của hai phía
Fed: Nếu không kiềm được lạm phát thì phải duy trì lãi suất cao; ngân hàng sẽ cạnh tranh tiền với trái phiếu chính phủ, nên trái phiếu phải tăng lợi suất để thu hút người mua;
Bộ Tài chính: Phát hành bao nhiêu trái phiếu và kỳ hạn nào sẽ quyết định trực tiếp áp lực “người nhận”.
Điểm rối nhất là—Fed muốn tăng lãi suất để khống chế lạm phát, còn Bộ Tài chính muốn giảm lãi suất để giảm chi phí huy động vốn, hai bên lại đang kéo theo hướng ngược nhau.
Quan điểm của tôi
Trong ngắn hạn, chỉ cần chưa có dấu hiệu chắc chắn lạm phát hạ nhiệt và Bộ Tài chính tiếp tục phát hành trái phiếu quy mô lớn, thì lợi suất trái phiếu Mỹ nhiều khả năng sẽ dao động ở mức cao. Với người bình thường, thay vì xoắn xem khủng hoảng có bùng nổ hay không, tốt hơn là chuẩn bị phân bổ tài sản: vàng, Bitcoin và các tài sản chống lạm phát/chống rủi ro chủ quyền đáng được quan tâm; cổ phiếu công nghệ ngắn hạn chịu áp lực, nhưng nhìn dài hạn thì logic về AI vẫn đáng theo dõi.
Gần đây, “trái phiếu Mỹ” đang gây sốt—quy mô 40 nghìn tỷ USD, lợi suất leo lên 5.3% và các luận điệu về “khủng hoảng nợ” hay “cơn bão tài chính” bay đầy trời. Nhưng sau khi xem xong, nhiều người lại càng bối rối: Lợi suất rốt cuộc là gì? Vì sao nó tăng lên mức cao lịch sử mà thị trường lại không dám mua? Vàng vì sao tăng, còn chứng khoán vì sao giảm? Hôm nay mình sẽ giúp bạn tính rõ khoản này.
I. 40 nghìn tỷ trái phiếu Mỹ—ai đang đi vay tiền cho Mỹ?
Trái phiếu Mỹ về bản chất là “tờ giấy nợ” mà chính phủ Mỹ viết cho toàn thế giới. Gần đây, tổng quy mô đã vượt 40 nghìn tỷ USD. Lưu ý một chi tiết: tốc độ vay đang ngày càng nhanh—1 nghìn tỷ đầu tiên mất hơn 200 năm, nhưng từ 30 nghìn tỷ lên 40 nghìn tỷ thì 10 nghìn tỷ chỉ mất 4 năm rưỡi.
Chủ nợ là ai? 7.7 nghìn tỷ là “chính phủ nợ chính mình” (đã rút trước quỹ hưu trí); trong nhóm nợ nước ngoài thực sự, Nhật Bản là chủ nợ lớn nhất (khoảng 1 nghìn tỷ USD), Trung Quốc đứng thứ ba—và kể từ đỉnh năm 2013 là 1.3 nghìn tỷ, đã giảm một nửa.
II. Lãi suất và lợi suất—rốt cuộc khác nhau ở đâu?
Đây là chỗ dễ bị rối nhất. Mỗi trái phiếu đều có lãi suất danh nghĩa cố định, nhưng lợi suất sẽ biến động—vì trái phiếu có thể được mua bán như cổ phiếu.
Hãy nhớ một quy luật “ngược đời”: lợi suất và giá trái phiếu có quan hệ nghịch.
Ví dụ: một trái phiếu 100 USD, lãi suất danh nghĩa 5%, mỗi năm trả 5 USD tiền lãi. Thị trường tranh nhau mua, giá đẩy lên 105 USD; tiền lãi vẫn là 5 USD, nhưng bạn phải trả thêm 5 USD chi phí, nên lợi suất thực giảm xuống khoảng 4.76%; ngược lại nếu giá rớt còn 95 USD thì lợi suất tăng lên 5.26%.
Vì vậy, lần này lợi suất kỳ hạn 30 năm tăng từ 4.91% cuối tháng 6 vọt lên 5.3%, lợi suất kỳ hạn 10 năm cũng lên 4.75%, cả hai đều lập đỉnh mới kể từ sau năm 2007—nói theo kiểu dễ hiểu: thị trường đang bán tháo trái phiếu Mỹ, và không muốn “ôm” thêm.
III. Vay mới trả cũ—chơi trò này được bao lâu?
Trái phiếu Mỹ có một đặc điểm: chỉ trả lãi, không hoàn trả gốc. Trái phiếu cũ đến hạn sẽ phát hành trái phiếu mới để bên nắm trái phiếu mới tiếp tục mua—đó chính là “vay mới trả cũ”. Về lý thuyết, miễn là vẫn có người sẵn sàng mua thì trò chơi có thể tiếp tục mãi.
Trong lịch sử, Mỹ từng có hai lần “gần như vỡ nợ”: năm 1933 (trong Đại suy thoái), Roosevelt từ chối dùng vàng để hoàn trả mà chuyển sang trả bằng tiền giấy mất giá; năm 1979 do lỗi máy tính, việc chi trả bị trì hoãn 1.2 trăm triệu USD, bị thị trường coi là “vỡ nợ kỹ thuật”, khiến lãi suất vọt lên và chính phủ mỗi năm phải trả thêm hàng chục tỷ USD tiền lãi.
Nếu nhìn sang các nước khác thì càng đáng cảnh báo: Argentina vỡ nợ 9 lần; Hy Lạp để trả nợ thì lương hưu giảm 40%, tỷ lệ thất nghiệp của người trẻ vọt lên 64.9%, ATM mỗi ngày chỉ rút được tối đa 60 euro—cuối cùng kéo cả khu vực đồng euro đi xuống.
IV. Vấn đề có thật sự nghiêm trọng đến vậy không? Xem hai chỉ số
Không thể chỉ nhìn tốc độ vay nợ, còn phải xem năng lực “kiếm tiền”.
Tỷ lệ nợ trên GDP: Mỹ vượt 120%, đứng thứ 9 toàn cầu. Nhật cao nhất 204%, nhưng 90% là nợ nội địa nên gần như không có rủi ro vỡ nợ.
Tỷ lệ lãi vay trên thu ngân sách: từ 17.2% vào ngày 17/11 năm ngoái đã tăng nhanh lên 23.7% vào tháng 5 năm nay; đến tháng 7 có giảm nhẹ về 22.8%—tức là tương đương, cứ chính phủ thu 5 USD thuế thì có 1 USD được dùng trực tiếp để trả lãi.
Kết luận: nền tảng cơ bản vẫn chưa xấu đi ở mức cực đoan, nhưng tín hiệu đúng là không mấy lạc quan.
V. Nguyên nhân thực sự khiến lợi suất tăng vọt
Không phải vì vấn đề cung-cầu, mà mấu chốt là “sự không chắc chắn”.
Năm 2020 là điểm ngoặt quan trọng. Trong thời kỳ dịch, lợi suất kỳ hạn 30 năm từng rơi xuống 0.7%—mức thấp lịch sử. Sau đó, gói cứu trợ 2.2 nghìn tỷ USD (CARES) “xả nước”, thâm hụt bùng nổ, khiến lợi suất mở ra chu kỳ đảo chiều kéo dài 40 năm. Năm nay, xung đột Mỹ-Iran hồi tháng 2 đẩy giá dầu lên, mối lo về lạm phát lại trỗi dậy, nên lợi suất lại được “neo” ở vùng cao—dù giá dầu có giảm, mốc trung tâm cũng không thể quay về như trước, vì thị trường không chỉ nhìn giá dầu mà còn quan sát liệu Cục Dự trữ Liên bang (Fed) có kiềm được lạm phát hay không.
VI. Tác động đến ví tiền của người bình thường
Lợi suất trái phiếu Mỹ không chỉ là con số của Phố Wall; nó truyền thẳng vào hóa đơn của bạn:
Vay thế chấp 30 năm tăng lên khoảng 6.7%, mức cao trong gần 20 năm; lãi suất vay mua ô tô và thẻ tín dụng đều tăng đồng loạt
Vàng trong chưa đầy một tháng lên tới 4600, tăng gần 15%; Bitcoin vượt mốc 80,000 USD
Chỉ số Nasdaq giảm 1.3%, bán dẫn ở Philadelphia lao dốc 5%—lãi suất cao kìm định giá cổ phiếu công nghệ
VII. Tương lai sẽ đi theo hướng nào? Nhìn cuộc “kéo co” của hai phía
Fed: Nếu không kiềm được lạm phát thì phải duy trì lãi suất cao; ngân hàng sẽ cạnh tranh tiền với trái phiếu chính phủ, nên trái phiếu phải tăng lợi suất để thu hút người mua;
Bộ Tài chính: Phát hành bao nhiêu trái phiếu và kỳ hạn nào sẽ quyết định trực tiếp áp lực “người nhận”.
Điểm rối nhất là—Fed muốn tăng lãi suất để khống chế lạm phát, còn Bộ Tài chính muốn giảm lãi suất để giảm chi phí huy động vốn, hai bên lại đang kéo theo hướng ngược nhau.
Quan điểm của tôi
Trong ngắn hạn, chỉ cần chưa có dấu hiệu chắc chắn lạm phát hạ nhiệt và Bộ Tài chính tiếp tục phát hành trái phiếu quy mô lớn, thì lợi suất trái phiếu Mỹ nhiều khả năng sẽ dao động ở mức cao. Với người bình thường, thay vì xoắn xem khủng hoảng có bùng nổ hay không, tốt hơn là chuẩn bị phân bổ tài sản: vàng, Bitcoin và các tài sản chống lạm phát/chống rủi ro chủ quyền đáng được quan tâm; cổ phiếu công nghệ ngắn hạn chịu áp lực, nhưng nhìn dài hạn thì logic về AI vẫn đáng theo dõi.