Trước tiên hãy xem phân khúc quyền riêng tư đã bi kịch hóa đến mức nào. Trong mười năm qua, đó là một chủ đề mang tính phóng xạ: 2022, Bộ Tài chính Mỹ trừng phạt hợp đồng Tornado Cash; 2024, người sáng lập ví Samourai bị bắt và cuối cùng lần lượt bị tuyên 5 năm và 4 năm; các sàn giao dịch, chịu áp lực chống rửa tiền, lần lượt gỡ bỏ các tài sản về quyền riêng tư—quyền riêng tư chính là nợ. Rồi mọi chuyện lật ngược: tháng 3/2025, Tòa phúc thẩm khu vực thứ Năm xác định rằng hợp đồng thông minh không thể thay đổi không phải là tài sản mà OFAC có thể trừng phạt, nên Tornado Cash được gỡ khỏi danh sách trừng phạt; tháng 10, Naval phát biểu “câu nói đáng nhớ” đưa Zcash vào vị trí “tấm bảo hiểm cho Bitcoin”; tháng 1/2026, Arthur Hayes viết bài, biến $ZEC thành vị trí thanh khoản lớn thứ hai của ông, chỉ sau Bitcoin. Giá đi theo câu chuyện: ZEC từ đáy 52 tuần 38 USD vọt lên 888, vốn hóa 13,4 tỷ USD; $XMR cũng vượt mốc 500, tăng 94% trong năm. Grayscale còn chuyển niềm tin Zcash thành ETF tiền xu riêng tư giao ngay đầu tiên của Mỹ—phí thường niên 2,5%, gấp mười lần Bitcoin ETF—và vẫn có người mua.