Gần đây, Crypto ETF có một thay đổi, có lẽ đáng chú ý hơn cả câu hỏi “ai sẽ nộp đơn ETF tiếp theo”.
Ngày 3 tháng 9, SEC đã phê duyệt theo hình thức nhanh việc Nasdaq Texas sửa đổi Rule 5711(d).
Cốt lõi chỉ là một con số: 15%. Quy định mới cho phép các Commodity-Based Trust Shares đủ điều kiện được phân bổ tối đa 15% NAV để đầu tư vào các hàng hóa số hoặc một phần chứng khoán không đáp ứng các tiêu chuẩn niêm yết thông dụng trước đây.
Nói cách khác, trước đây một tài sản Crypto muốn đi vào ETF thường phải tự đáp ứng cả một bộ tiêu chuẩn niêm yết đầy đủ.
Hiện giờ cánh cửa này đã hé mở một khe nhỏ.
Giả sử một sản phẩm danh mục Crypto có 85% tỷ trọng được tạo thành từ các tài sản cốt lõi đạt chuẩn, còn tối đa 15% còn lại, về mặt lý thuyết, có thể phân bổ vào một số hàng hóa số hiện chưa đáp ứng đầy đủ các tiêu chuẩn niêm yết thông dụng trước đây. Điều này có ý nghĩa gì? Một số altcoin trong tương lai có thể hoàn toàn không cần chờ “ETF spot của riêng mình được phê duyệt”, mà đã có cơ hội đi vào tài khoản chứng khoán truyền thống trước thông qua một quỹ danh mục với tỷ trọng nhỏ. Và lần thay đổi này không chỉ là 15%.
Quy tắc của Nasdaq mà SEC từng chấp thuận trước đó cũng cho phép các Commodity-Based Trust đủ điều kiện áp dụng chiến lược quản lý chủ động.
Đặt hai thay đổi này lại với nhau, không gian tưởng tượng sẽ hoàn toàn khác đi:
Trước đây, Crypto ETF giống như:
ETF BTC, ETF ETH, ETF SOL…
Một sản phẩm đặt cược vào một tài sản chủ lực. Sau này có thể ngày càng giống quỹ truyền thống hơn: nhà quản lý quỹ sẽ quản lý một rổ tài sản Crypto, vị thế cốt lõi tập trung vào các tài sản đáp ứng tiêu chuẩn, và tối đa dành 15% không gian để phân bổ vào các hàng hóa số khác.
Trên thực tế, điều này không phải là hoàn toàn không có tiền lệ.
Khi phê duyệt quy tắc, SEC đã nêu rõ rằng trước đó họ đã phê duyệt một số sản phẩm, cho phép tỷ trọng tối đa 15% trong danh mục được phân bổ vào các tài sản kỹ thuật số mà trước đó chưa được SEC chấp thuận là mã tài sản đầu tư chính cho ETP.
Vì vậy, đây không phải là “SEC đột nhiên cho phép tất cả các altcoin vào ETF”. Thay đổi thực sự là:
Quản lý đang dần chuyển những Crypto ETF trước đây được đặc cách từng trường hợp một thành một bộ quy tắc quỹ có thể vận hành theo lô.
Điều này có thể còn quan trọng hơn cả câu hỏi “ETF altcoin tiếp theo là của ai”.
Bởi khi quy tắc đã trưởng thành, thứ mà phố Wall cần có thể không còn là việc tạo riêng một ETF cho từng đồng coin, mà là họ sẽ triển khai thẳng:
Crypto Top 10, các quỹ Crypto quản lý chủ động, các sản phẩm tổ hợp Crypto theo từng nhánh thị trường khác nhau…
Đến lúc đó, vấn đề thực sự quan trọng có thể chuyển từ:
“Khi nào thì đồng này có ETF?” trở thành: “Đồng này có đủ tư cách để được đưa vào vị thế 15% đó không?”
Tất nhiên, 15% này không phải là “giấy thông hành miễn xét duyệt” cho altcoin. Các tài sản được đưa vào vẫn phải chịu sự ràng buộc của các quy định, và bản thân cái gọi là “digital commodity” cũng có định nghĩa pháp lý rõ ràng; NFT, đồ sưu tầm… không nằm trong phạm vi đó.
Nhưng hướng đi đã rất rõ ràng:
Crypto ETF đang chuyển từ “một đồng một ETF”, tiến tiếp theo hướng “tạo thành tổ hợp, quản lý chủ động”.
Nếu con đường này tiếp tục mở rộng, nguồn vốn tổ chức mà vòng ETF kế tiếp mang lại có thể không chỉ thuộc về những tài sản như BTC, ETH vốn đã có sản phẩm độc lập.