Gần đây dường như ít người còn bàn về Strategy (MicroStrategy) nữa. Có vẻ như với tiếng hô “thị trường bò đã quay lại” ngày càng nhiều trong thời gian gần đây, không ít người đã không còn xem Strategy là một quả bom lớn có thể nổ trong thị trường gấu như trước đây. Nhớ rằng trong giai đoạn từ tháng 6 đến tháng 8 năm nay, Strategy đã bán ra tổng cộng 6.916 bitcoin qua 4 đợt (giá bán trung bình là 62.200 USD), và ngay trong tuần trước, Strategy tiếp tục mua lại 4.603 bitcoin (giá mua trung bình là 80.318 USD).

Còn về kiểu làm “bán thấp mua cao” này, CEO của Strategy là Phong Le trong cuộc phỏng vấn với truyền thông hai ngày trước đã nói rằng ông không hối hận về việc bán bitcoin với mức giá gần 60.000 USD, rồi vài tuần sau lại mua lại bitcoin với mức giá cao hơn; theo ông, cả hai động thái này đều là đúng đắn. Như hình dưới đây cho thấy.

Tất nhiên, đối với hành vi kiểu Strategy “bán thấp mua cao”, chúng ta không thể đơn giản hiểu bằng tư duy hay góc nhìn của một người “newbie nhỏ lẻ giống cỏ” thông thường. Bởi với một công ty niêm yết, thứ họ cần không phải là cái gọi là “niềm tin” vào Bitcoin, mà vẫn là một ván game về vốn liên quan đến tính thanh khoản.

Khi điều kiện thị trường không cho phép, thì việc bán ra một phần Bitcoin để điều chỉnh và cải thiện dòng tiền của công ty là một lựa chọn hợp lý; còn khi điều kiện thị trường cho phép, thì tiếp tục dùng đòn bẩy để mua thêm Bitcoin—trên thực tế đây cũng là một cách làm hoàn toàn hợp lý. Ở những bài viết trước, chúng tôi cũng đã đề cập: Strategy thực ra không phải chỉ mua mà không bán kiểu “người tin” mù quáng; bản chất của nó vẫn là một công cụ đòn bẩy dành cho Bitcoin.

Strategy về khả năng mua Bitcoin (mua bao nhiêu) chủ yếu sẽ phụ thuộc vào mức chênh lệch/giá trị cổ phiếu (stock premium). Mà mức chênh lệch của cổ phiếu lại ngược lại phụ thuộc vào giá của Bitcoin—đây quả thực là một vấn đề khá khó. Strategy, với vai trò là công cụ đòn bẩy của Bitcoin, thì trong một thị trường giá lên (bull market) chắc chắn sẽ mang lại lợi nhuận rất tốt; nhưng trong giai đoạn giá xuống (bear market), nó sẽ trở thành một bài kiểm nghiệm mới. Tuy nhiên, dựa trên tình hình hiện tại thì có vẻ họ đã vượt qua bài kiểm nghiệm của chu kỳ bear market này rồi, nhưng tương lai thì ai mà biết được—chúng ta cứ đi xem tiếp vậy.

Không hay mà chúng ta đã lại bước vào tháng 9. Tháng mới lại bắt đầu rồi. Hiện chắc nhiều người vẫn còn đang chìm trong cảm xúc tăng mạnh của tháng 8. Trước mức tăng 25% của Bitcoin trong tháng trước (đồng thời cũng là mức tăng theo tháng lớn nhất kể từ tháng 11/2024), có lẽ sẽ có người vui mừng, có người hối hận, có người đang quan sát… Và liệu tháng này có thể tiếp tục duy trì sự thay đổi cảm xúc đi kèm với đà tăng hay không, có lẽ cũng cần chờ thêm.

Trong bài viết trước, chúng tôi đã nói rằng hiện tại cả “kháng cự” lẫn “cám dỗ” về mặt kỹ thuật đều đang ở ngay trước mắt, và những bất định mới về vĩ mô cũng đang ở rất gần. Tuần trước, Chủ tịch Fed Wosh trong bài phát biểu ở Jackson Hole lại một lần nữa nhấn mạnh vấn đề lạm phát cao, đồng thời cho rằng việc cải thiện lạm phát trong vài tháng gần đây vẫn chưa đủ để chứng minh xu hướng lạm phát nền tảng thực sự đã được cải thiện. Nếu Fed không chắc chắn rằng lạm phát đang tiếp tục quay về mức 2% một cách bền vững, thì vẫn cần thiết phải tiếp tục thắt chặt chính sách. Hiểu nôm na thì thị trường kỳ vọng nhiều hơn vào việc cắt giảm lãi suất hoặc ít nhất là không tăng; nhưng phát biểu mới nhất của Wosh lại làm tăng xác suất tăng lãi suất.

Trong lúc đó, Mỹ tiếp tục tiến hành các đòn đánh vào Iran. Giá dầu WTI đã từ khoảng 80 USD ở cuối tháng trước quay trở lại mức hiện tại là 92 USD, như hình dưới đây.

Ngoài ra, hiện lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã đạt mức 4,76%, như hình dưới đây. Trong bài viết trước, chúng tôi cũng đã từng nói: có thể kết hợp lợi suất trái phiếu Mỹ với DXY để xem xét. Nếu lợi suất trái phiếu Mỹ tiếp tục đi lên nhưng chỉ số đồng USD (DXY) lại không đi theo, thì một số dòng tiền có thể sẽ chọn vào Bitcoin (và cả vàng) để phòng hộ rủi ro.

Tiếp tục từ hình dưới đây, chúng ta cũng có thể thấy rằng DXY bắt đầu giảm khá rõ ràng từ cuối tháng 7. Kết hợp với sự thay đổi của lãi suất trái phiếu Mỹ, có vẻ cũng có thể giải thích tốt hơn về mặt vĩ mô cho đợt tăng của Bitcoin gần đây.

Hiện tại DXY đã giảm xuống gần mốc 98. Theo kinh nghiệm lịch sử, thông thường khi DXY giảm về khoảng 97 thì điều đó nhiều khi cũng đồng nghĩa với việc Bitcoin lại đang ở trong một vùng đỉnh mang tính giai đoạn. Nói cách khác, nếu trong thời gian tới, lãi suất trái phiếu Mỹ tiếp tục được giữ ở mức cao và DXY vẫn còn không gian để tiếp tục đi xuống, thì chúng ta vẫn có cơ hội chứng kiến Bitcoin tiếp tục đi ngang rồi tăng, ví dụ có thể tiếp tục tăng lên vùng 83.000 đến 86.000 USD.

Nhưng mặt khác, vấn đề nằm ở chỗ: khi lãi suất trái phiếu Mỹ tiếp tục tăng do chính sách “diều hâu” của Fed, cùng với kỳ vọng có thể sẽ tăng lãi suất, thì thông thường DXY cũng có thể sẽ quay trở lại tăng. Và nếu DXY mạnh lên trở lại, thì xét từ góc độ vĩ mô, điều đó lại không có lợi cho các tài sản rủi ro cao (ví dụ như Bitcoin).

Nói cách khác, chiến tranh, giá dầu, lạm phát… hiện tại vẫn còn tồn tại một số biến số. Và nếu trong tháng 9, điều kiện vĩ mô thực sự xuất hiện thêm trở ngại mới, thì liệu chỉ dựa vào việc công ty kiểu như Strategy “tái mua” như vậy, cùng với một phần độ nóng của thị trường crypto (hiện Robinhood Chain khá hot) có thể tiếp tục đẩy giá Bitcoin lên bền bỉ như tháng 8 hay không—điều này có lẽ cần phải đặt một dấu hỏi trước.

Tuy nhiên, có vẻ câu trả lời cho ngắn hạn cũng không quá xa nữa, chẳng hạn như: cuộc bỏ phiếu ở Thượng viện Mỹ vào ngày 15/9 đối với (dự luật CLARITY) và tín hiệu cuộc họp FOMC vào ngày 16/9 có thể sẽ cung cấp một vài mốc tham chiếu.

Mặc dù vẫn còn chưa đầy hai tuần nữa là đến FOMC, nhưng trong vài ngày gần đây, sự biến động của Bitcoin đã khá rõ rệt. Hôm qua (3/9), do Thống đốc Fed Waller trong một cuộc phỏng vấn cho biết ông nghiêng về việc ủng hộ giữ nguyên lãi suất trong cuộc họp tháng 9, nên quan điểm “nghiêng bồ câu” của Waller đã trực tiếp làm dịu các phát biểu “diều hâu” của Wash tuần trước. Nhờ đó, xác suất tăng lãi suất trong tháng 9 đã giảm: từ 63,2% trong vài ngày trước xuống còn 50,4% hiện tại, như thể hiện trong hình dưới đây. Lúc này Bitcoin cũng đã quay trở lại trên mốc 80.000 USD.

Nhớ vào tháng 4 năm 2025, trong một sự kiện tại Nhà Trắng, Trump từng nói: I think I understand interest a lot better than him, because I've had to really use interest rates (Tôi cho rằng mình hiểu về lãi suất nhiều hơn ông ấy, bởi vì trước đây tôi thực sự thường xuyên phải dùng lãi suất).

Có lẽ, mấy năm nay Trump gây ra bao nhiêu chuyện—thuế quan rồi chiến tranh gì đó—thì tất cả cũng chỉ là một ván đánh xoay quanh lãi suất trái phiếu Mỹ. Có người đóng vai diễn viên, có người đóng vai khán giả, có người đang từ từ thu về mọi thứ, và cũng có người đang từ từ mất trắng mọi thứ. Có thể nói không quá rằng, dường như tất cả mọi người trong thị trường đều là quân cờ trong ván cược đó.

Bàn cờ thực sự có lẽ không phải là thị trường crypto hay thị trường chứng khoán, mà là thị trường trái phiếu Mỹ. Những biến động mà chúng ta thấy ở cổ phiếu, biến động của Bitcoin, biến động của vàng, biến động của giá dầu… có vẻ giống như là các kết quả khác nhau của ván cờ đó phản ánh ra.

Tất nhiên, những suy nghĩ ở trên cũng chỉ là những ý lớn. Có biến động thì thật ra là điều tốt, vì chỉ khi thị trường có biến động, chúng ta mới có cơ hội kiếm tiền.

Quay lại chủ đề của thị trường crypto, theo suy đoán cá nhân của tôi hiện tại (chỉ là một giả định), thì khả năng cao trong tháng này thị trường vẫn chủ yếu sẽ đi ngang với biến động:

Kịch bản 1 là: Bitcoin trước tiên sẽ thử thách vùng 83.000 đến 86.000 USD mà chúng tôi vừa nói ở trên, sau đó vào cuối tháng 9 hoặc đầu tháng 10 có thể lại hình thành một vùng đáy tương đối mang tính giai đoạn (ví dụ như điều chỉnh quay về gần 76.000 USD). Tất nhiên, đến thời điểm đó giá cụ thể tôi không biết; chúng ta cần xem trong hai tuần tới liệu Bitcoin có thực sự bứt phá hiệu quả khỏi vùng cản hiện tại hay không.

Kịch bản 2 là: vùng 83.000 đến 86.000 USD nhận được một cú bứt phá hiệu quả, dòng tiền vào/ra của ETF cũng có thể tiếp tục tạo ra mức ròng đi vào khá rõ ràng. Khi đó, sẽ không loại trừ khả năng thị trường tiếp tục tăng thêm và thậm chí đảo chiều thành một xu hướng tăng.

Đương nhiên, có thể còn nhiều kịch bản khác nữa: lần này thị trường lại lên thêm một nấc, hay lên thêm một nấc nữa, hay tiếp tục đi ngang giẫm lên những nấc hiện tại. Rất có thể thị trường sẽ nhanh chóng đưa ra câu trả lời cho chúng ta. Còn với các kịch bản nêu trên, hiện tại cá nhân tôi nghiêng về kịch bản đầu tiên: tức là theo “giai đoạn” của thị trường. Nếu phải chọn một trong hai—dùng thời gian để tiêu hóa lượng hàng và dùng giá để tiêu hóa lượng hàng—thì cá nhân tôi sẽ nghiêng về phương án thứ nhất. Nhưng vẫn như câu nói ở phần trước: chúng tôi không khuyến nghị bất kỳ canh cược ngắn hạn nào, và cũng sẽ không quá để ý tới biến động giá trong ngắn hạn. Còn việc tháng này (tháng 9) là tháng thứ 11 của chu kỳ bear market mà chúng ta đang trải qua, hay là tháng thứ 1 của một chu kỳ bull market mới—những câu hỏi đó cũng không quá quan trọng. Điều quan trọng là: bạn có thể tiếp tục giữ kỷ luật giao dịch của mình không, và bạn có tiếp tục kiên trì kế hoạch DCA đã định không.

Phía trên chúng tôi đã nhắc đến Robinhood Chain, đúng là đây cũng là nơi đang khá “hot” trong không khí “bull quay lại” hiện tại. Tuy nhiên, cũng đúng như những gì chúng tôi đã đề cập ở bài viết trước (ngày 12/7): hiện tại độ nóng của chuỗi này vẫn chủ yếu tập trung vào sự đầu cơ MemeCoin. Từ cách chơi Meme truyền thống (ví dụ CASHCAT), đến Pons (sòng Meme), rồi đến các coin cổ phiếu-meme hot hiện nay (không ghép với stablecoin, mà ghép trực tiếp với một cổ phiếu Mỹ được token hóa; ví dụ Artificial Inu ghép với NVDA, SPACEHOOD ghép với SPCX, MOO ghép với MU của Micron). Dù cách chơi đang thay đổi, nhưng nhìn chung hiện tại vẫn là một ván game “tổng bằng không” (trừ khi về sau có thêm nhiều dòng thanh khoản mới tham gia vào ván cờ cờ bạc này).

Hơn nữa, câu chuyện về MemeCoin trước đây chúng tôi cũng đã bàn rất nhiều lần. “Một ngày tăng gấp trăm lần hoặc cả nghìn lần” thật ra chỉ là chuyện xác suất thấp. Sở dĩ bạn luôn có thể thấy những câu chuyện làm giàu nhanh như vậy, ngoài thiên lệch sống sót (survivorship bias), thì còn vì các phương tiện truyền thông và KOL/cộng tác viên tự truyền thông đã thổi phồng. Thực ra, với đa số người, MemeCoin chính là một trò chơi thua lỗ nhanh. Tất nhiên, nếu bạn có thêm thời gian và năng lượng để theo dõi các Meme này, và đồng thời chấp nhận dùng một khoản tiền có thể coi như “bất cứ lúc nào cũng có thể về 0” mà không ảnh hưởng tới tâm lý của mình để đánh thử, thì cũng không có gì sai—hoàn toàn là lựa chọn cá nhân.

Tình cờ vài ngày trước tôi xem được một thống kê: trên nền tảng Fomo (trên Robinhood Chain, cứ mỗi hai ví hoạt động thì có một ví đến từ Fomo), trong 430.000 người giao dịch MemeCoin, chỉ có 24.000 (khoảng 5%) là giao dịch có lãi, và chỉ 500 người kiếm được hơn 1.000 USD. 95% nhà giao dịch đều thua lỗ, phần lớn chỉ kiếm được 100 USD hoặc ít hơn. Như thể hiện trong hình dưới đây.

Đương nhiên là nơi nào có độ nóng thì sẽ có đủ loại cơ hội. Ngoài việc hy vọng nhờ MemeCoin mà một đêm giàu to, thì nếu bạn có thời gian và năng lượng, bạn cũng có thể đào sâu thêm các cơ hội liên quan đến Robinhood Chain—ví dụ như một phần các dự án DeFi trên chuỗi đó (điểm nhấn là các giao thức token hóa cổ phiếu). Bởi vì RWA mới là thứ Robinhood thật sự muốn làm, và sự kết hợp giữa AI và RWA cũng có thể là một trong những câu chuyện (narrative) chính của chu kỳ bull market tiếp theo.

Thị trường vẫn liên tục nhảy múa, còn thời gian cũng luôn tiến về phía trước. Nhiều người thì chờ đợi tương lai mà họ tự tưởng tượng. Nhưng tương lai sẽ không bao giờ đến. Ngày mai lại là ngày mai, ngày mai nhiều đến vậy; thứ mà chúng ta thật sự có thể nắm giữ là hôm nay. Đừng để những tương lai vô tận làm ảnh hưởng đến bản thân mình ở hiện tại. Đừng để sự lo lắng của hôm nay tác động đến chính mình ngay lúc này. Lo lắng thực ra là cảm xúc “mắc nợ tương lai” của chúng ta. Cách tốt nhất để vượt qua lo lắng chính là bám sát hiện tại, thực hiện tốt kế hoạch; vì chúng ta không thể quyết định diễn biến của ngày mai, nhưng chúng ta có thể kiểm soát tốt vị thế của hôm nay, làm tốt những việc mà hôm nay mình cần làm. Ngày mai thuộc về chúng ta tự nhiên rồi sẽ đến đúng lúc.

Kỳ này (20260904) thì bàn đến đây thôi nhé. Toàn bộ nội dung trên đều là quan điểm và phân tích theo góc nhìn cá nhân, chỉ dùng cho việc ghi chép tư duy và trao đổi, không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.