Một liên minh gồm hai mươi mốt ngân hàng và công ty quản lý tài sản, bao gồm Goldman Sachs, Bank of America, Citigroup, Wells Fargo, Deutsche Bank, UBS, Fidelity và WisdomTree, sẽ thành lập một công ty vào nửa cuối năm 2026 và phát hành một stablecoin neo theo đồng đô la vào nửa đầu năm 2027, sau đó mở rộng sang đồng euro và các đồng tiền khác của nhóm G7.

Nhóm này đã tăng hơn gấp đôi kể từ cuộc thăm dò vào tháng 10/2025 của mười ngân hàng. Các nhà tài trợ cho biết token sẽ phục vụ các mục đích bán buôn, tổ chức và bán lẻ, từ thanh toán xuyên biên giới đến việc thanh toán bằng tài sản được token hóa, và sẽ được thiết kế để tuân thủ Đạo luật GENIUS của Mỹ cũng như, khi phù hợp, các quy định MiCA của EU.

Các token đô la tư nhân đã thống trị hoạt động thanh toán trên chuỗi. Tether vẫn dẫn đầu với hơn 180 tỷ đô la đang lưu hành, tái phân bổ dự trữ vào trái phiếu Kho bạc ngắn hạn. USDC của Circle là đối thủ được quản lý chính. Một đồng tiền của ngân hàng sẽ không tự động thay thế họ; token đô la trước đây của Société Générale cho thấy nhu cầu ít ỏi như thế nào nếu thiếu phân phối và thanh khoản.

Thị trường vẫn coi kế hoạch này là một mối đe dọa cạnh tranh. Cổ phiếu Circle giảm khoảng sáu phần trăm khi nhà đầu tư định giá rủi ro rằng các ngân hàng lớn sẽ giữ lại nhiều hơn dòng vốn lưu động, kênh phân phối và kinh tế dự trữ trên hạ tầng của riêng họ.

Cuộc cạnh tranh này cũng là cuộc chiến về kiến trúc của tiền tệ. Đạo luật GENIUS, được ký vào tháng 7 năm 2025, đã tạo ra khuôn khổ liên bang đầu tiên cho stablecoin thanh toán: dự trữ 1-1 bằng tiền mặt, tiền gửi được bảo hiểm và giấy tờ chính phủ kỳ hạn ngắn, công bố hàng tháng, cùng nghĩa vụ chống rửa tiền và trừng phạt, đồng thời xác định rằng các token như vậy không phải là chứng khoán cũng không phải tiền gửi được bảo hiểm liên bang.

Các quy định cấp phép cốt lõi sẽ được triển khai dần từ khoảng tháng 1 năm 2027, đó là lý do vì sao cửa sổ ra mắt không phải ngẫu nhiên. Một dự luật về cấu trúc thị trường, thường được gọi là Đạo luật Clarity, đang đối mặt với thử thách tại Thượng viện vào giữa tháng 9. Các công ty tiền mã hóa đã đổ kỷ lục từ 190 triệu đến hơn 200 triệu đô la vào cuộc bầu cử giữa kỳ năm 2026, trở thành nhà chi tiêu chính trị doanh nghiệp lớn nhất, nhằm khóa chặt các quy tắc đó và giữ quyền tiếp cận ngân hàng. Khoản chi năm 2024 của họ đã góp phần tạo ra đạo luật stablecoin; chu kỳ này là nỗ lực hoàn tất khuôn khổ liên bang trước khi quyền kiểm soát Quốc hội có thể thay đổi.

Địa chính trị kéo theo chiều ngược lại. Stablecoin đô la vốn đã hoạt động như một phần mở rộng tư nhân của vị thế tiền tệ dự trữ. Ngân hàng Thanh toán Quốc tế đã cảnh báo rằng việc được chấp nhận trên quy mô lớn ở nước ngoài có thể trở thành hiện tượng đô la hóa kỹ thuật số, làm suy yếu cơ chế truyền dẫn chính sách địa phương.

Chủ tịch ECB Christine Lagarde đã lập luận rằng stablecoin do tư nhân phát hành, ngay cả bằng euro, gây rủi ro cho chính sách tiền tệ và ổn định tài chính. Isabel Schnabel gọi chúng là bổ trợ chứ không phải thay thế cho tiền của ngân hàng trung ương và kêu gọi việc thanh toán chính thức chuyển lên chuỗi.

Đó là lý do Qivalis, một liên minh châu Âu gồm ba mươi bảy ngân hàng, đang chạy đua ra mắt một token euro vào cuối năm 2026 dưới sự giám sát của Hà Lan. Một số ngân hàng cho vay, bao gồm BBVA, tham gia cả hai nhóm. Kết quả là một cuộc đua giữa hạ tầng đô la, hạ tầng euro và các thử nghiệm chính thức với tiền gửi được mã hóa.

Lớp phủ chính trị là của Mỹ. Sự ủng hộ của Tổng thống Trump đã khơi lại sự quan tâm của giới tổ chức sau đợt phục hồi tiền mã hóa năm 2024, và World Liberty Financial của gia đình ông đã phát hành token riêng. Sự gần gũi đó đã làm phức tạp các cuộc thảo luận về phần thưởng, tài chính bất hợp pháp và tư lợi. Cuộc bầu cử giữa kỳ tháng 11 sẽ quyết định liệu lộ trình luật định hiện tại có được hoàn tất hay mở lại hay không.

Các ngân hàng đang định vị cho các đồng đô la kỹ thuật số được quản lý như một hạ tầng bình thường. Các công ty gốc tiền mã hóa đang chi tiền để ngăn hạ tầng đó chỉ được viết bằng ngôn ngữ của ngân hàng. Các ngân hàng trung ương ở nơi khác đang cố giữ lớp thanh toán ở khu vực công. Đồng tiền năm 2027 là một canh bạc ít hơn về ra mắt sản phẩm mà nhiều hơn về việc tin rằng đồng đô la, luật pháp Mỹ và hệ thống phân phối số dư lớn vẫn sẽ định hình thế hệ tiền kỹ thuật số tiếp theo, ngay cả khi địa chính trị, lạm phát và bầu cử liên tục viết lại các điều kiện.