Hôm nay tôi thức dậy thì băng (tin tức) lại đỏ một lần nữa, và khắp mọi nơi, dòng tiêu đề vẫn là đúng cái mà chúng ta đã thấy lặp đi lặp lại suốt cả năm. Trump nói Mỹ sẽ đánh mạnh vào Iran, giá dầu tăng vọt, chứng khoán rơi thảm, và ai trong các bài đăng tôi theo dõi cũng đang hỏi liệu đây có phải là khởi đầu của một điều gì đó lớn hơn hay không. Tôi muốn phân tích kỹ lưỡng cho bạn. Thực sự hôm nay đã xảy ra chuyện gì, vì sao điều này cứ lặp đi lặp lại mãi trong năm 2026, và cá nhân tôi đang theo dõi những gì ở cả góc nhìn vĩ mô lẫn vi mô.
Thực sự hôm nay đã xảy ra chuyện gì
Vào tối muộn Chủ nhật, lực lượng Mỹ đã tấn công các bệ phóng tên lửa của Iran gần Đảo Larak, gần eo biển Hormuz. Đây là hành động quân sự của Mỹ đầu tiên chống lại Iran trong khoảng một tháng, sau nhiều tuần tương đối yên ắng. Iran đáp trả gần như ngay lập tức, đánh trúng một căn cứ của Mỹ ở Jordan. Sau đó, Trump xuất hiện và nói Mỹ sẽ trả đũa mạnh tay, thậm chí ông còn đăng video do AI tạo ra về một cuộc tấn công nhắm vào Đảo Kharg—một trong những đầu mối xuất khẩu dầu lớn nhất của Iran.
Đó là tia lửa. Dầu phản ứng rất nhanh: Brent nhảy vọt khoảng 5% lên trên 90 đô la/thùng. Cổ phiếu mở cửa thấp hơn trên toàn bộ bảng. Dow giảm khoảng 0,6%, S&P 500 rơi gần 0,4%, và Nasdaq trượt một mức tương tự. Mid/small-cap còn bị đánh mạnh hơn: Russell 2000 giảm hơn 1%. Chính ở đây, một con số như 450 tỷ đô la bị xóa khỏi giá trị ngay từ lúc mở cửa—về cơ bản là giá trị tính theo đô la của phần trăm thay đổi đó áp vào toàn bộ thị trường Mỹ.
Nhưng vấn đề là thế này. Nếu bạn đã ở trong thị trường này từ tháng Hai, thì tất cả những điều này không nên có cảm giác gì là mới.
Mô hình mà chẳng ai muốn thừa nhận
Tôi muốn bạn thực sự ngồi lại với dòng thời gian này, vì một khi bạn đã nhìn thấy nó, bạn không thể “không nhìn thấy” nữa.
Giai đoạn hiện tại của cuộc xung đột này thực sự bùng lên vào cuối tháng Hai 2026, khi lực lượng Mỹ và Israel tấn công Iran. Giá dầu tăng vọt, cổ phiếu bị “đập” mạnh, và đến tháng Ba, một ước tính lan truyền (viral) cho rằng thiệt hại ở mức khoảng 5 nghìn tỷ đô la—bị xóa khỏi thị trường Mỹ kể từ khi cuộc chiến bắt đầu. Dầu có lúc chạm trên 120 đô la/thùng vào đầu tháng Ba. Cảm giác lúc đó là như thể thế giới sắp kết thúc.
Rồi đến tháng Tư, Trump tạm dừng các đòn tấn công và phát tín hiệu về một thỏa thuận, và thị trường vọt lên cao hơn 1,5 nghìn tỷ đô la chỉ trong một phiên. Không phải nhầm đâu—một phiên. Các nhà giao dịch thậm chí đặt tên cho mô hình này: TACO trade, viết tắt của Trump Always Chickens Out (Trump luôn “lùi bước”): vì cứ hễ căng thẳng leo tới ngưỡng rồi xuất hiện một bản tạm dừng hoặc tin đồn đình chiến, thì cổ phiếu lại bật lại mạnh mẽ.
Cái chu kỳ chính xác đó lặp lại vào tháng Sáu: khi Trump nói một đêm sẽ đánh Iran rất mạnh, rồi hủy các đòn tấn công vài giờ sau đó, và sáng hôm sau Dow bật tăng 900 điểm. Nó lặp lại lần nữa vào tháng Bảy, khi Trump nói thỏa thuận đã kết thúc và cổ phiếu trượt xuống khi giá dầu tăng cao. Lại xảy ra tương tự vào đầu tháng Tám, khi Trump nói Mỹ đã sẵn sàng ra tay, rồi lại hủy cuộc tấn công vài ngày sau đó để đổi lấy một thỏa thuận. Mỗi lần như vậy, thị trường lại coi các tin tức về Iran ít như một mối đe dọa sinh tử và nhiều hơn như một “biên độ giao dịch” biến động để mua-bán xung quanh.
Vậy khi tôi thấy đợt giảm hôm nay, nhận định thẳng thắn đầu tiên của tôi là đây giống như một chương tiếp theo của cùng một cuốn sách. Điều đó không có nghĩa là có thể bỏ qua cho an toàn, nhưng nó cũng có nghĩa là lịch sử cho thấy những ngày leo thang “cô lập” kiểu này thường tắt nhanh hơn những gì mọi người kỳ vọng—trừ khi có một thay đổi làm thay đổi cấu trúc của cuộc xung đột, chẳng hạn như việc thực sự đóng cửa eo biển Hormuz, điều mà đến nay vẫn chưa xảy ra.
Về phía vĩ mô, và vì sao lần này lại “khác đi”
Điều khiến hôm nay nhạy cảm hơn một chút so với một tin tức bình thường về Iran là gì? Nó rơi đúng sau bài phát biểu Jackson Hole quan trọng đầu tiên của Chủ tịch Fed Kevin Warsh vào thứ Sáu tuần trước, và giọng điệu của ông ấy rất “diều hâu”. Ông basically nói rằng lạm phát không cải thiện đủ nhanh và ông không loại trừ khả năng tăng lãi suất vào cuối năm. Điều đó đẩy xác suất tăng lãi suất lên cao hơn và khiến thị trường đã hơi bất an trước khi tuần này bắt đầu.
Giờ cộng thêm một cú tăng đột biến giá dầu. Giá dầu cao hơn sẽ đi thẳng vào các con số lạm phát, và đó chính là điều mà Fed vừa nói rằng họ đang lo lắng.
Vì vậy, đây không chỉ còn là một câu chuyện địa chính trị nữa, mà là một câu chuyện địa chính trị va chạm với câu chuyện về chính sách tiền tệ vào đúng thời điểm tệ nhất có thể. Nếu giá dầu tiếp tục leo thang vì những lo ngại về eo biển Hormuz, thì điều đó sẽ khiến Fed dễ biện minh hơn cho việc duy trì chính sách thắt chặt, hoặc thậm chí tăng lãi suất—mà lại là lực cản đối với mọi tài sản rủi ro, không chỉ riêng những mã nhạy cảm với dầu.
Cũng đáng lưu ý, VIX—về cơ bản là thước đo nỗi sợ của Phố Wall—đóng cửa ở mức thấp nhất trong toàn bộ năm vào thứ Sáu, ngay trước khi tất cả những tin tức này ập đến. Điều đó cho tôi thấy việc nắm giữ vị thế trước tuần này là khá chủ quan; không ai thực sự phòng ngừa cho khả năng “căng thẳng Iran” lại bùng lên, và vì thế phản ứng hôm nay có vẻ “gắt” hơn so với quy mô chuyển động thực sự mà lẽ ra nó phải tương xứng.
Về mặt vi mô, thứ thực sự đang chuyển động đằng sau hậu trường
Nếu bạn nhìn vượt qua các con số theo chỉ số, thì việc luân chuyển ngành hôm nay cho thấy câu chuyện thật. Các nhóm nhạy cảm với tăng trưởng và du lịch đang bị đánh mạnh, còn những cổ phiếu như Alphabet và Amazon là trong các “kéo lùi” lớn nhất ở Dow hôm nay, cùng với Boeing—luôn nhạy cảm với bất ổn toàn cầu. Trong khi đó, các nhóm “nơi trú ẩn an toàn” cổ điển và nhóm năng lượng lại có màu xanh: Chevron tăng khá tốt, cùng với các mã phòng thủ như Walmart và Cisco.
Đây là sự xoay vòng “risk-off” chuẩn mực trên sách vở. Tiền không nhất thiết là rời khỏi thị trường hoàn toàn; mà là xoay từ nhóm tăng trưởng sang năng lượng và các mã phòng thủ, trong khi mọi người chờ xem việc căng thẳng Iran này có chuyển thành điều gì lớn hơn hay sẽ mờ đi như cách nó đã xảy ra trong 5 lần trước. Chúng ta cũng thấy đúng vòng xoay này vài tuần trước: các cổ phiếu chip như Micron, SanDisk, Western Digital và AMD đều giảm mạnh khi sự căng thẳng Trung Đông trộn với nỗi lo về lợi suất trái phiếu, trước khi phần lớn phục hồi lại vài ngày sau đó.
Quan điểm thẳng thắn của tôi
Tôi sẽ không ngồi đây nói rằng chuyện này chẳng có gì cả, bởi vì một vụ nổ súng giao tranh trực tiếp gần eo biển Hormuz là điều nghiêm trọng thật sự. Và nếu eo biển đó thực sự bị gián đoạn thì dầu có thể lên cao hơn mức 90 đô la, và lúc đó câu chuyện này sẽ không còn chỉ là chuyện của một ngày. Nhưng dựa trên tất cả những gì tôi vừa dẫn bạn qua, thì mô hình trong suốt cả năm là: leo thang, hoảng loạn, rồi giảm dần trở lại khi xuất hiện một cú tạm dừng hoặc một tiêu đề về đàm phán. Về cơ bản, chính quyền này đã huấn luyện thị trường coi các tin tức về Iran như “nhiễu” cho đến khi mọi thứ được chứng minh là nghiêm trọng.
Thứ tôi đang theo dõi bây giờ rất đơn giản. Thứ nhất, dầu: nếu Brent tiến về vùng 100 đến 120 đô la mà chúng ta từng thấy vào tháng Ba, thì sẽ làm thay đổi cả bài toán lạm phát lẫn bài toán của Fed cùng lúc—và lúc đó nó mới trở thành một vấn đề vĩ mô thực sự, thay vì chỉ là một cú sụt trong một ngày. Thứ hai, bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy có tạm dừng hoặc đàm phán nối lại, vì dựa trên mô hình thì đó thường là lúc xảy ra cú đảo chiều “gắt” nhất. Thứ ba, VIX: vì nó đã nằm ở mức thấp nhất trong cả năm trước khi tuần này bắt đầu, nên nếu có thêm bất kỳ mức mở rộng nỗi sợ thực sự nào ở đó, điều đó cho tôi thấy vị thế cuối cùng cũng đã bắt kịp với rủi ro thực tế đang nằm trên bàn.
Cho đến khi một trong số đó thực sự xảy ra, thì tôi đang coi hôm nay giống như cách thị trường đã xử lý vài vòng gần đây của chuyện này: một nhịp điều chỉnh do tin tức kích hoạt bên trong một xu hướng tăng lớn hơn, chứ không phải đổi chiều xu hướng. Tuy nhiên, tôi sẽ theo dõi kỹ 24 đến 48 giờ tới, vì đó thường là lúc chúng ta biết được mình đang nhận phiên bản nào của câu chuyện này.