Mọi người ơi, tối nay là báo cáo tài chính của NVIDIA, nhưng Mi哥 nói một câu trước: số liệu trong báo cáo là quá khứ, còn buổi gọi điện thoại mới là tương lai.
Trước hết, nhìn vào những “tín hiệu rõ ràng” bày ngay trên bàn
Công ty tự đưa ra dự báo doanh thu 91 tỷ USD (±2%), biên lợi nhuận gộp 75%. Phố Wall kỳ vọng cao hơn một chút: doanh thu khoảng 92 tỷ, EPS khoảng 2,08 đến 2,09 USD. Khoảng “vượt kỳ vọng” mà thị trường còn trông đợi đã rất nhỏ. Thị trường quyền chọn định giá dao động sau báo cáo khoảng ±5,4% đến 5,9%, tương ứng với việc có thể hơn 2800 tỷ USD vốn hóa sẽ được định giá lại. Giá cổ phiếu giảm liên tiếp bảy ngày trước khi công bố báo cáo cho thấy các tổ chức đã sớm phòng thủ.
Năm tín hiệu mà buổi gọi điện thoại thực sự cần nghe
Thứ nhất, chất lượng đơn hàng của mảng AI cloud. Các tân binh như CoreWeave, Nebius mở rộng chủ yếu dựa vào vốn huy động hay dựa vào doanh thu thật? NVIDIA tháng 8 đã kéo theo BlackRock và Goldman Sachs để làm nền tảng tài trợ năng lực AI lên tới 5000 tỷ USD. Nếu hệ số sử dụng của khách hàng đi lên, vốn huy động sẽ là “đòn bẩy”; nếu hệ số sử dụng nằm ì không tăng, vốn huy động sẽ biến thành “nợ”.
Thứ hai, Rubin có nối tiếp được Blackwell hay không. Hai thế hệ sản phẩm cùng lúc được xuất hàng thì độ “nhìn thấy” doanh thu mới vững chắc. Dấu hiệu nguy hiểm là ban lãnh đạo nói nhiều về độ phức tạp hệ thống, trong khi phòng máy của khách hàng lại chưa sẵn sàng—nói ra câu này, về cơ bản chính là cách nói khéo rằng doanh thu sẽ bị đẩy lùi.
Thứ ba, doanh thu độc lập của CPU Vera. Quý trước đã đưa ra mức độ nhìn thấy gần 20 tỷ USD. NVIDIA đang mở đường sang “đất” của Intel và AMD, nên có thêm một đường tăng trưởng cho mảng CPU.
Thứ tư, liệu có giữ được biên lợi nhuận gộp ở mức 75% hay không. Do chi phí chip nhớ tăng, giá máy chủ AI năm tới có thể tăng hơn 15%. Nếu giá cả của cả hệ thống tăng mà biên lợi nhuận gộp vẫn giữ được 75% thì quyền định giá vẫn nằm trong tay Hoàng Nhân Tuấn; còn giá tăng mà biên lợi nhuận gộp lại giảm, nghĩa là lợi nhuận đang dịch chuyển sang khâu lưu trữ.
Thứ năm, mức độ “ra tay” và tốc độ triển khai của NVIDIA. Dự án 8GW ở bang Ohio, đầu tư 1,5 tỷ USD và còn kèm hỗ trợ tín dụng. Trước đây chỉ chịu rủi ro chuỗi cung ứng; về sau phải đối mặt thêm với rủi ro xây dựng dự án và rủi ro tín dụng của khách hàng. Mô hình kinh doanh thay đổi thì logic định giá cũng phải thay đổi theo.
Kết luận rất đơn giản: chất lượng đơn hàng cải thiện hay xấu đi, biên lợi nhuận gộp có giữ được hay không, và mức độ/cường độ lẫn tốc độ “xuống tay”—cả ba đều nghiêng về tích cực thì thị trường sẽ tiếp tục; nếu đơn hàng xấu đi kèm biên lợi nhuận gộp giảm, dù doanh thu vượt kỳ vọng thì cũng phải cân nhắc lại định giá. #英伟达 $NVDAB
Trước hết, nhìn vào những “tín hiệu rõ ràng” bày ngay trên bàn
Công ty tự đưa ra dự báo doanh thu 91 tỷ USD (±2%), biên lợi nhuận gộp 75%. Phố Wall kỳ vọng cao hơn một chút: doanh thu khoảng 92 tỷ, EPS khoảng 2,08 đến 2,09 USD. Khoảng “vượt kỳ vọng” mà thị trường còn trông đợi đã rất nhỏ. Thị trường quyền chọn định giá dao động sau báo cáo khoảng ±5,4% đến 5,9%, tương ứng với việc có thể hơn 2800 tỷ USD vốn hóa sẽ được định giá lại. Giá cổ phiếu giảm liên tiếp bảy ngày trước khi công bố báo cáo cho thấy các tổ chức đã sớm phòng thủ.
Năm tín hiệu mà buổi gọi điện thoại thực sự cần nghe
Thứ nhất, chất lượng đơn hàng của mảng AI cloud. Các tân binh như CoreWeave, Nebius mở rộng chủ yếu dựa vào vốn huy động hay dựa vào doanh thu thật? NVIDIA tháng 8 đã kéo theo BlackRock và Goldman Sachs để làm nền tảng tài trợ năng lực AI lên tới 5000 tỷ USD. Nếu hệ số sử dụng của khách hàng đi lên, vốn huy động sẽ là “đòn bẩy”; nếu hệ số sử dụng nằm ì không tăng, vốn huy động sẽ biến thành “nợ”.
Thứ hai, Rubin có nối tiếp được Blackwell hay không. Hai thế hệ sản phẩm cùng lúc được xuất hàng thì độ “nhìn thấy” doanh thu mới vững chắc. Dấu hiệu nguy hiểm là ban lãnh đạo nói nhiều về độ phức tạp hệ thống, trong khi phòng máy của khách hàng lại chưa sẵn sàng—nói ra câu này, về cơ bản chính là cách nói khéo rằng doanh thu sẽ bị đẩy lùi.
Thứ ba, doanh thu độc lập của CPU Vera. Quý trước đã đưa ra mức độ nhìn thấy gần 20 tỷ USD. NVIDIA đang mở đường sang “đất” của Intel và AMD, nên có thêm một đường tăng trưởng cho mảng CPU.
Thứ tư, liệu có giữ được biên lợi nhuận gộp ở mức 75% hay không. Do chi phí chip nhớ tăng, giá máy chủ AI năm tới có thể tăng hơn 15%. Nếu giá cả của cả hệ thống tăng mà biên lợi nhuận gộp vẫn giữ được 75% thì quyền định giá vẫn nằm trong tay Hoàng Nhân Tuấn; còn giá tăng mà biên lợi nhuận gộp lại giảm, nghĩa là lợi nhuận đang dịch chuyển sang khâu lưu trữ.
Thứ năm, mức độ “ra tay” và tốc độ triển khai của NVIDIA. Dự án 8GW ở bang Ohio, đầu tư 1,5 tỷ USD và còn kèm hỗ trợ tín dụng. Trước đây chỉ chịu rủi ro chuỗi cung ứng; về sau phải đối mặt thêm với rủi ro xây dựng dự án và rủi ro tín dụng của khách hàng. Mô hình kinh doanh thay đổi thì logic định giá cũng phải thay đổi theo.
Kết luận rất đơn giản: chất lượng đơn hàng cải thiện hay xấu đi, biên lợi nhuận gộp có giữ được hay không, và mức độ/cường độ lẫn tốc độ “xuống tay”—cả ba đều nghiêng về tích cực thì thị trường sẽ tiếp tục; nếu đơn hàng xấu đi kèm biên lợi nhuận gộp giảm, dù doanh thu vượt kỳ vọng thì cũng phải cân nhắc lại định giá. #英伟达 $NVDAB