Vàng và bạc đã có sự biến động khá lớn trong hơn mười năm qua và càng quan sát chúng, tôi càng nhận ra rằng chúng không bao giờ chạy theo một đường thẳng. Chúng đứng bằng chân sau, chúng lao xuống, chúng thư giãn rồi lại làm mọi người giật mình. Tôi không cảm thấy rằng sự sụp đổ và phục hồi mà chúng ta đang trải qua là một điều kỳ lạ chỉ xảy ra một lần. Nó phù hợp với một xu hướng mà tôi đã chứng kiến nhiều lần: việc mua vào quy mô lớn của phần lớn thị trường (tất cả đều lạc quan) có thể theo sau bởi một sự bán tháo đột ngột với một sự kiện lớn. Khi sự bán tháo hoảng loạn đó kết thúc, các yếu tố cơ bản và những người mua dài hạn có xu hướng đẩy giá quay trở lại.

Trong trường hợp của tôi, không chỉ đơn giản là giá cả đã thay đổi. Đó là lý do tại sao những biến động này xảy ra, những gì 5-10 năm qua thực sự tiết lộ cho chúng ta và những gì vài tuần gần đây có thể đang báo hiệu trên quy mô lớn hơn.

10 năm biến động: lịch sử giá vàng và bạc (2011-2025).

Trong thập kỷ qua, sự biến động giá của vàng và bạc đã thể hiện những quy trình bùng nổ và sụp đổ. Các đỉnh cao của chúng ở năm 2011, sau những nỗi sợ hãi mà đã trải qua sau cuộc khủng hoảng tài chính. Vàng khoảng 1.825 đô la và bạc khoảng 49 đô la. Sau đó, chúng đã giảm mạnh.

Vào năm 2013, Cục Dự trữ Liên bang của Hoa Kỳ thông báo rằng họ sẽ giảm kích thích. Điều này đã kích hoạt một cú điều chỉnh lớn. Giá vàng đã giảm khoảng 29 phần trăm, khoảng 1.695 vào đầu năm 2013 xuống khoảng 1.200 vào cuối năm 2014. Bạc cũng giảm trong cùng thời gian, khi đồng đô la mạnh lên và việc mua hoảng loạn giảm.

Vàng đã đạt mức thấp khoảng 1.050 trong giai đoạn 2015-2019, nhưng nó đã dần phục hồi và duy trì ở mức từ 1.200 đến 1.300 trong suốt giai đoạn thời gian đó. Bạc đã giảm xuống mức thấp khoảng 13 đến 14 đô la và chủ yếu ở giữa mức teen.

Vào tháng 3 năm 2020, nhiều người bán đã tạo ra do cú sốc COVID-19. Sau đó, dân số cần những khoản đầu tư an toàn. Đến tháng 8, vàng đã tăng gần 27 phần trăm và giao dịch ở mức khoảng hơn 2.000 đô la so với mức khoảng 1.575 đô la. Bạc khá không ổn định: nó đã giảm xuống dưới 12 đô la và đạt mức cao ước tính khoảng 30 đô la, với mức tăng hơn 150 phần trăm.

Giữa năm 2021 và 2022, các nền kinh tế đã mở cửa và lạm phát cao và lãi suất đang tăng nhanh, một sự chuyển biến tâm lý khác đã diễn ra. Vàng vẫn nằm giữa mức 1.700 và 1.900 đô la, tạm thời đạt 2.070 đô la trong cuộc chiến Nga-Ukraine, và sau đó quay trở lại mức 1.600, khi lãi suất thực tăng. Khi chính sách trở nên chặt chẽ, bạc đã dao động giữa 22 và 28 đô la và giảm xuống dưới 20.

Sau đó vào năm 2023 (cuối năm), vàng đã vượt qua mốc 2.000 một lần nữa, đạt được con số khoảng 2.135. Điều này là do lạm phát tiếp tục, rủi ro địa chính trị và nhu cầu cao từ các ngân hàng trung ương. Bạc đứng sau, năm kết thúc ở giữa 20.

Và khi tôi nhìn lại xa hơn (1970 - 2025), mô hình của vàng có một khía cạnh lặp lại:

đỉnh điểm của năm 1980, 2011, và một lần nữa một kỷ lục mới dự kiến sẽ được thiết lập vào năm 2025. Điều quan trọng nhất đối với tôi là điểm lớn trong những năm 2020 không chỉ ở những đỉnh cao của quá khứ, mà ở những mức cao hơn xa mà mọi người sẽ cho là không thể.

2025: kim loại quý ghi nhận đà tăng.

Sau đó chúng ta có năm 2025 và đó là một vụ nổ. Lợi nhuận từ vàng và bạc lớn nhất trong hơn 40 năm và tốt hơn so với lạm phát cuối những năm 1970 về lợi nhuận hàng năm.

Vàng bắt đầu năm 2025 ở khoảng giữa 2.000 và tăng lên khoảng 3.500 đô la mỗi ounce vào tháng 4 năm 2025, đánh dấu mức cao nhất mọi thời đại mới vào thời điểm đó. Việc mua của ngân hàng trung ương là một trong những yếu tố lớn nhất thúc đẩy điều này - tôi tiếp tục xem xét điều này - và tôi chắc chắn sẽ làm như vậy một lần nữa.

Trong năm 2022 và 2023, các ngân hàng trung ương đã thêm hơn 1.000 tấn vàng trong một sự tích lũy lịch sử; một sự thay đổi dài hạn mà họ mong muốn có nhiều bảo vệ và đa dạng hóa hơn, đặc biệt là không dựa vào hoàn toàn vào dự trữ đô la Mỹ.

Địa chính trị cũng quan trọng. Các nhà đầu tư đã bị thu hút bởi các tài sản cứng do những căng thẳng như sự gia tăng căng thẳng thương mại giữa Mỹ và Trung Quốc. Đến cuối năm 2025, vàng đã bắt đầu leo lên mức cao mới và các nhà phân tích khác đã công khai bàn luận về một mức cao mới là 5.000 đô la mỗi ounce. Đến cuối năm 2025, vàng đã tăng khoảng 65 phần trăm trong năm - mức tăng đáng kể nhất trong giá hàng năm mỗi ounce kể từ năm 1979.

Trước năm 2026 Sớm: Vàng và bạc sụp đổ và phục hồi.

Sau đó, vào cuối tháng 1 năm 2026, kim loại quý đã giảm mạnh. Ngày 30 tháng 1 năm 2026 sẽ là một ngày khó quên: một cuộc bán tháo trong một ngày, và sau đó là một nỗ lực để phục hồi vào đầu tháng 2.

Điều khởi đầu là chính trị-tài chính. Kevin Warsh trở thành Chủ tịch Fed tiếp theo được Donald Trump công bố. Warsh được coi là một người có thái độ diều hâu, người sẽ thích có lãi suất cao hơn và đảm bảo độc lập của Fed. Việc định giá lại các thị trường đã xảy ra với tốc độ nhanh chóng: đồng đô la Mỹ tăng vọt, và cái gọi là giao dịch giảm giá (khái niệm rằng việc in tiền khiến tài sản cứng tăng vọt) đã bị đảo ngược trong thời gian ngắn nhất có thể. Trong trải nghiệm theo dõi các thị trường này, vàng và bạc thường bị ảnh hưởng khi một thị trường bất ngờ dự đoán việc thắt chặt chính sách tiền tệ và sự tăng cường của đồng đô la.

Vàng đã giảm hơn 10 phần trăm trong một ngày vào ngày 30 tháng 1, mức giảm lớn nhất trong một ngày kể từ năm 2013. Nó đã giảm xuống giữa 5.000 đô la xuống khoảng 4.700/oz. Việc bán không dừng lại ngay cả trong thời gian này: tính đến ngày 1 tháng 2, vàng đã giảm xuống khoảng 4.404 đô la, chênh lệch gần 21 phần trăm so với mức kỷ lục khoảng 5.600 đô la chỉ vài ngày trước đó. Đây là những mức độ biến động nghiêm trọng đến mức đã có sự gia tăng yêu cầu ký quỹ của giao dịch vàng.

Bạc vẫn còn bạo lực hơn, như người ta có thể hợp lý kỳ vọng khi hỗn loạn xảy ra, vì bạc nhỏ hơn và mang tính đầu cơ hơn. Nó đã giảm 36 phần trăm trong một ngày vào ngày 30 tháng 1, hiệu suất tồi tệ nhất kể từ năm 1980. Nó đã giảm xuống khoảng 120 đô la mỗi ounce đến mức thấp khoảng giữa 70 và vào đầu tháng 2 nó gần 71.7 đô la mỗi ounce, chiếm hơn 40 phần trăm mức cao của nó trên 121. Đây không chỉ đơn giản là "một cú giảm." Nó đã tái hiện cú sập bạc năm 1980 và làm cho mọi người (một lần nữa): bạc giống như một hình thức vàng sử dụng đòn bẩy.

sau đó trở lại sự phục hồi được xác nhận. Trong vài ngày, hai kim loại đã phục hồi với những người tìm kiếm món hời và các nhà đầu tư dài hạn tham gia vào bức tranh. Đến đầu tháng 2, vàng đã phục hồi lên mức trung bình của cú sập khoảng 4.700 và vẫn tăng khoảng 10% trong năm ngay cả khi có cú sập. Bạc đã phục hồi lên khoảng 84/oz, và nó đã phục hồi một phần đáng kể của cú giảm và vẫn tăng khoảng 9% YTD. Một điều quan trọng mà các nhà phân tích đã nhấn mạnh mà tôi đồng ý là những yếu tố chính đã thúc đẩy đợt tăng giá trước đó - nhu cầu của ngân hàng trung ương, căng thẳng địa chính trị, bảo hiểm lạm phát - không biến thành hư vô qua đêm. Đó là lý do tại sao thị trường có thể vượt qua sự biến động của sự biến động vĩ mô, sau đợt hoảng loạn.

Sự biến động này được các nhà giao dịch kỳ cựu gọi là lịch sử và chưa từng có trong thời hiện đại. Cả hai kim loại đã cố gắng ổn định vào đầu tháng 2 năm 2026 và câu hỏi lớn là chế độ vĩ mô mới này (lần này có thể là một giọng điệu diều hâu hơn từ Fed và một đồng đô la mạnh hơn) có ý nghĩa gì trong giai đoạn tiếp theo?

Nguyên tắc và vĩ mô: điều gì thực sự thúc đẩy vàng và bạc.

Đó là điều mà tôi tiếp tục đọc đi đọc lại, vì vàng và bạc không chỉ là biểu đồ đối với tôi. Chúng là tài sản vĩ mô. Chúng phản ứng với tỷ lệ lạm phát, lãi suất, sức mạnh của đồng tiền, sự hoảng loạn toàn cầu, và dòng vốn.

Trụ cột khác là rủi ro địa chính trị và nhu cầu trú ẩn an toàn. Vàng thường là người hưởng lợi lớn nhất từ việc chạy trốn đến sự an toàn trong những lúc khủng hoảng - cú sốc đại dịch, chiến tranh, sợ hãi hệ thống. Bạc thường theo sau nhưng việc cung cấp một nơi trú ẩn an toàn thì kém mạnh mẽ hơn, do cũng là một kim loại công nghiệp. Vào cuối năm 2025, căng thẳng và sự không chắc chắn rộng rãi (bao gồm cả sự căng thẳng giữa Mỹ và Trung Quốc) đã tăng cường nhu cầu đối với vàng và sự hỗ trợ đó không biến mất chỉ vì giá đã phục hồi vị trí của chúng vào năm 2026.

Việc mua vào của ngân hàng trung ương là một lực lượng hiện đại khổng lồ trong lĩnh vực vàng. Các ngân hàng trung ương đã mua ròng kể từ năm 2010 và vài năm qua đã chứng kiến sự gia tăng trong việc mua vào. Họ đã mua số lượng 1.136 tấn (kỷ lục) và 1.037 tấn trong năm 2022 và 2023 tương ứng. Những động lực như vậy đã khiến người ta rời bỏ đồng đô la Mỹ, xây dựng các vùng đệm, và phòng ngừa rủi ro từ các lệnh trừng phạt. Cả các quốc gia lớn và nhỏ đều là người mua (Trung Quốc (thêm hơn 200 tấn vào năm 2023) và các quốc gia nhỏ hơn). Điều này quan trọng vì nó tạo ra một tầng đáy thực sự cho vàng. Bạc không được các ngân hàng trung ương mua như một dự trữ và do đó, động lực này chủ yếu thúc đẩy vàng, chứ không phải bạc.

Các yếu tố cung cũng quan trọng. Sự gia tăng trong cung vàng là thấp (khoảng 12 phần trăm hàng năm). Giá cao có thể thúc đẩy tái chế và kích thích các mỏ mới nhưng chúng cần thời gian và trong thời gian đó, giá có thể tăng vọt. Cung bạc không phải luôn là kết quả trực tiếp của giá bạc, khác với các loại khai thác khác (đồng, chì, kẽm) và do đó không phản ứng nhanh với chúng. Cũng có rủi ro rằng giá bạc cực cao sẽ gây ra việc bán phế liệu (mọi người quy đổi bạc cũ), điều này sẽ làm giảm tiềm năng tăng. Trong thời gian đó, các vấn đề dài hạn như giảm độ tinh khiết của quặng và tăng chi phí khai thác sẽ làm tăng chi phí biên của cả hai kim loại trong dài hạn. Ngay cả các nhà phân tích của Ngân hàng Mỹ cũng đã dự đoán sản lượng mỏ vàng sẽ giảm (giảm khoảng 2% trong năm 2026) và tăng chi phí có thể tạo ra căng thẳng trong thị trường vàng.

Đồng đô la Mỹ luôn quan trọng vì vàng và bạc được giao dịch bằng đô la trên toàn cầu. Vàng và bạc có xu hướng tăng khi đồng đô la yếu. Chúng thường giảm khi đô la mạnh hơn. Sự gia tăng của vàng và bạc trong năm 2025 được tạo điều kiện bởi một đồng đô la yếu và sự giảm đột ngột vào đầu năm 2026 là do sự tăng vọt của đồng đô la.

Chúng cũng có thể bị ảnh hưởng bởi các xu hướng thị trường và hàng hóa khác. Vàng có thể hành động trái ngược với cổ phiếu, tuy nhiên, trong năm 202021 cả hai đều tăng do sự phong phú của tiền trong thị trường. Bạc có thể liên quan nhiều hơn đến sự tăng trưởng vì nó được ứng dụng trong ngành công nghiệp.

Đó là lý do tại sao khi giá vàng và các kim loại khác giảm vào đầu năm 2026, điều tương tự cũng xảy ra với giá của các kim loại cơ bản như đồng và niken, nói chung cho thấy một xu hướng giảm trong hàng hóa có liên quan đến những lo ngại về tăng trưởng.

Tóm lại, lý do tại sao vàng mạnh là vì nó được mua bởi các ngân hàng trung ương, được các nhà đầu tư tiêu thụ như một hình thức bảo vệ và có số lượng khan hiếm. Bạc cũng giống như vậy nhưng bất ổn hơn và nhạy cảm hơn với tình hình trong ngành. Cả hai sẽ tiếp tục có xu hướng theo các tin tức kinh tế lớn có thể làm dịu các xu hướng biểu đồ ngắn hạn.

Các mẫu kỹ thuật và lặp lại.

Vàng và bạc trải qua các chu kỳ. Giữa những năm 2000 và 2011, chúng đã tăng mạnh. Từ 2012 đến 2015, chúng đã giảm. Có một sự gia tăng mới bắt đầu vào khoảng năm 2016 và tăng nhanh hơn vào những năm 2020.

Một sự kiện biểu đồ lớn khác đã xảy ra khi vàng vượt qua mức cao năm 2011 khoảng 1.920 vào giữa năm 2020. Đây là một sự gia tăng dài hạn khác. Bạc vẫn tụt lại cho đến năm 2020 khi cuối cùng nó đã vượt qua mức khoảng 30. Thông thường, vàng tăng trước và sau đó bạc tăng và có thể làm tốt hơn khi thị trường nóng lên. Điều này đã xảy ra vào những năm 1970 và trong giai đoạn 2020-2025.

Vàng và bạc khác nhau do sự biến động. Biến động giá của bạc hàng ngày có xu hướng lớn hơn nhiều lần so với vàng và do đó quản lý rủi ro trở nên quan trọng hơn với bạc so với vàng. Các sàn giao dịch đã tăng quy định ký quỹ để giảm rủi ro vỡ nợ vào tháng 1 năm 2026, và điều này cho thấy quy mô của vấn đề. Các chỉ báo dài hạn như trung bình 200 ngày đang được các nhà giao dịch kiểm tra, tuy nhiên, các đường xu hướng và chỉ báo ngắn hạn sẽ không giúp trong những thời kỳ rất biến động.

Tiền điện tử trong hình: vàng kỹ thuật số, hay một quái vật khác?

Tiền điện tử là một khúc quanh vì Bitcoin được gọi là vàng kỹ thuật số. Nó rất dễ: nó chứa một số lượng nhất định là 21 triệu đồng xu, được cho là giữ giá trị, và nó là một lựa chọn thay thế cho tiền tệ thông thường.

Chúng ta có thể so sánh chúng vào năm 2025. Vàng đã tăng hơn 60%. Bitcoin cũng giảm khoảng 5-10 phần trăm và là một trong những loại chậm chạp nhất. Các nhà phân tích cho rằng vàng vẫn là nơi trú ẩn an toàn trong khi Bitcoin không phải là một hàng rào đáng tin cậy. Ngay cả vàng và Bitcoin cũng đã phát triển một mối quan hệ tiêu cực nhẹ trong cuối năm 2025, khoảng -0,1, trong một năm, tức là, chúng có xu hướng đi ngược nhau.

Nó thực tế. Sự biến động trong giá Bitcoin rất lớn so với vàng. Nó có thể giảm 50 phần trăm nhanh chóng trong khi vàng di chuyển với tốc độ chậm hơn. Ngoài ra, các ngân hàng trung ương, nhà sản xuất trang sức và các công ty lớn cũng mua vàng, do đó nhu cầu của hàng hóa này là vững chắc. Bitcoin không có người mua từ ngân hàng trung ương và vẫn phải chịu sự điều chỉnh và các rủi ro khác. Vàng giữ vững được trong khi lạm phát cao vào năm 2021 2022. Bitcoin đã tăng trước thời hạn và giảm khi chính sách thắt chặt. Điều này chứng tỏ rằng Bitcoin hoạt động như một hàng hóa nguy hiểm cần có tính thanh khoản, trong khi vàng có liên quan nhiều hơn đến lãi suất thực và niềm tin vào tiền mặt.

Có một cuộc tranh cãi: tiền điện tử có đang lấy đi tiền từ vàng trong năm 2020-2021 không? Một số người nói có. Tuy nhiên, vào năm 2022-2023 tiền điện tử đã giảm, và vàng lại được chú ý nhiều hơn. Đến năm 2025, vàng đã tăng so với Bitcoin, trong khi Bitcoin vẫn giữ nguyên, có nghĩa là cả hai là những nhà đầu tư khác nhau. Hiện nay, nhiều người cho rằng chúng bổ sung cho nhau: vàng như một bảo mật, Bitcoin như lợi nhuận lớn. Ở những quốc gia có đồng tiền yếu như Argentina và Thổ Nhĩ Kỳ, cả hai được sử dụng để bảo hiểm chống lại mất mát tiền.

Ethereerum cũng được một số người gọi là bạc tiền điện tử vì nó có nhiều ứng dụng công nghiệp như hợp đồng thông minh, thanh toán và ứng dụng nhưng phép so sánh không hoàn toàn chính xác.

Điểm mấu chốt là điều dễ nhất: tiền điện tử không thay thế vàng và bạc như một nơi gửi an toàn trong thời gian khó khăn. Vàng là hàng rào đáng tin cậy nhất đang được sử dụng, mặc dù các khái niệm về Bitcoin thì hấp dẫn.

Triển vọng và những gì cộng đồng nên vẫn cảnh giác.

Tài sản có thể được bảo vệ bằng vàng và bạc, mặc dù nó cũng có thể không thể đoán trước được, đặc biệt là sau những đợt tăng mạnh. Những tuần vừa qua đã cung cấp một bài học riêng, với một cú sốc lớn trong nền kinh tế tàn phá một thương mại đông đúc, và giá đã phục hồi gần như ngay khi việc bán tháo hoảng loạn bị ngừng lại.

Do đó, xã hội phải theo dõi một số chỉ số quan trọng. Theo dõi các ngân hàng trung ương (các chính sách và giao dịch của họ), lạm phát, lợi suất thực và đồng đô la Mỹ. Theo dõi địa chính trị, vì vàng là một yếu tố di chuyển nhanh trong nỗi sợ hãi toàn cầu. Một điều khác cần theo dõi là liệu giá có hỗ trợ sau một cú sập - liệu chúng có giữ ở cùng mức không, thì đó là dấu hiệu cho thấy xu hướng dài hạn vẫn khỏe mạnh ngay cả sau những cú giảm tạm thời.

Một số lượng đáng kể các nhà phân tích tin rằng xu hướng tăng dài hạn không phải là đã chết. Ví dụ, JPMorgan Chase không bi quan sau cú sập và dự đoán rằng vàng có thể đạt khoảng 6.300 vào năm 2026, mặc dù sự biến động của thị trường có thể vẫn tồn tại. Bạc có thể cần thực hiện thêm các điều chỉnh vì nó đã vượt quá mức, và một số chuyên gia chỉ ra rằng bạc sẽ giảm trong những tháng tới để làm cân bằng lợi nhuận lớn nhiều năm.

Cá nhân tôi, điều đó rõ ràng với tôi rằng chìa khóa để nhìn vào chu kỳ này là lý do tại sao nó luôn đi lên hoặc luôn đi xuống không phải là trường hợp. Thay vào đó, quan sát nhịp điệu: các lực kinh tế lớn xác định hướng đi, mẫu trên biểu đồ xác định thời gian, và bạc khuếch đại số lượng mà vàng làm. Lời nhắn nhủ là điều đầu tiên tâm lý: không được coi thường lịch sử. Những mức cao mới xảy ra sau những cú giảm lớn trong dài hạn nhưng hành trình không phải lúc nào cũng dễ dàng.