Nguyên nhân BTC tăng là vì giao dịch “tiếp tục bơm thanh khoản”, và đây cũng là lý do cốt lõi khiến tỷ suất lợi nhuận của BTC đi lên ngược và giá vẫn tăng.

Theo logic truyền thống, lợi suất kỳ hạn dài tăng = điều kiện tài chính thắt chặt, tỷ lệ chiết khấu tăng, tài sản rủi ro chịu áp lực; đối với các tài sản biến động cao như BTC thường là tin xấu. Nhưng lần này thị trường đang giao dịch phản ứng chính sách bản thân, chứ không phải chỉ đơn thuần là mức lợi suất.

Nếu sau đó việc chỉnh đốn tài khóa được triển khai, thực sự khống chế được nguồn cung hoặc kỳ vọng thâm hụt, thì có thể sẽ khiến thị trường tạm “lạnh lại” theo từng giai đoạn. Nếu các biện pháp can thiệp được chứng minh là không thể kiềm chế lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ, mà lợi suất lại lập kỷ lục mới và thanh khoản thực sự căng thẳng hơn, thì có thể thị trường lại chuyển về mô hình giảm giá của tài sản rủi ro.

Hoạt động mua lại (repo) thực tế phải đến ngày 9/9 mới bắt đầu. Thị trường vẫn đang hưởng lợi từ “bộ công cụ + lời thoại chỉnh đốn”, nên dù lợi suất đã gần như xóa sạch mức tăng của hôm thứ Tư (kỳ hạn 10 năm khoảng 4,70–4,73%, kỳ hạn 30 năm khoảng quanh 5,25%), BTC vẫn duy trì trạng thái mạnh.

Nếu việc chỉnh đốn tài khóa mãi không được triển khai + lợi suất lại lập kỷ lục mới (ví dụ: kỳ hạn 30 năm vượt mốc khoảng 5,337% của ngày 18/8)
Điều này sẽ tạo thành đòn đánh kép, và rất có khả năng sẽ chuyển sớm chủ đề từ “bơm thêm/định hướng can thiệp” sang “thắt chặt thanh khoản”.

Không phải là sụp đổ ngay lập tức là chắc chắn; việc chuyển đổi cần “xác nhận”, ví dụ: lợi suất đạt đỉnh mới + thị trường rõ ràng từ bỏ kỳ vọng vào đợt chỉnh đốn/can thiệp trong thời gian gần.

Trước khi việc chỉnh đốn tài khóa được triển khai, lợi suất lập kỷ lục mới đồng nghĩa là tín hiệu thị trường quay lại giao dịch “giảm đòn bẩy”. BTC sẽ sớm chuyển trở lại mô hình giảm giá tài sản rủi ro, giai đoạn tăng với độ đàn hồi sẽ kết thúc, cho đến khi câu chuyện “bơm thêm” hoặc “tín dụng suy giảm” lại chiếm ưu thế.