Tái mua trái phiếu của Kho bạc là khi Bộ Tài chính Hoa Kỳ mua lại các trái phiếu (tín phiếu hoặc TIPS) do chính họ đã phát hành trước đó từ thị trường thứ cấp trước khi chúng đáo hạn.
Cơ chế hoạt động
Kho bạc công bố một hoạt động, liệt kê các chứng khoán đủ điều kiện “off-the-run” (cũ hơn) và tiếp nhận các đề nghị từ các nhà kinh doanh sơ cấp.
Kho bạc thanh toán tiền mặt cho các trái phiếu đó, rồi sau đó hủy bỏ chúng.
Có hai loại chính:
Tái mua nhằm hỗ trợ thanh khoản:
Các giao dịch mua thường xuyên đối với các trái phiếu cũ hơn, kém thanh khoản hơn để cải thiện hoạt động của thị trường.
Tái mua để quản lý tiền mặt:
Dùng để làm mượt (ổn định) số dư tiền mặt của Kho bạc (thường rơi vào các thời điểm thuế).
Phân biệt quan trọng: Đây không phải nới lỏng định lượng (QE). Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tạo ra dự trữ ngân hàng mới khi mua tài sản. Các đợt mua lại của Kho bạc thường được tài trợ bằng việc phát hành các tín phiếu ngắn hạn mới, vì vậy chúng chủ yếu thay đổi cơ cấu của nợ đang lưu hành hơn là mở rộng tổng cung tiền.
Cách một nghiệp vụ trái phiếu chính phủ truyền thống lan tỏa vào crypto
Sự truyền dẫn là gián tiếp nhưng có thật, chủ yếu thông qua các kênh này:
Lợi suất và chi phí cơ hội
Khi Kho bạc mua trái phiếu, giá của các trái phiếu đó tăng lên và lợi suất giảm. Lợi suất Kho bạc dài hạn thấp hơn làm giảm “lợi suất phi rủi ro” có sẵn trong các thị trường truyền thống. Điều này khiến các tài sản tạo lợi suất bằng không như Bitcoin trở nên hấp dẫn hơn đối với các nhà phân bổ vốn theo tổ chức.Bơm thanh khoản
Người bán trái phiếu nhận tiền mặt. Số tiền đó có thể chảy vào các tài sản khác, bao gồm cổ phiếu, vàng và crypto. Ngay cả những hoạt động khiêm tốn cũng có thể cải thiện năng lực bảng cân đối của các nhà kinh doanh (dealer), từ đó giúp trung gian hóa trên các thị trường rủi ro.Tâm lý rủi ro / môi trường rủi ro-on
Lợi suất phần đuôi dài giảm và đồng USD mềm hơn thường báo hiệu điều kiện tài chính dễ dàng hơn. Crypto, với tư cách là tài sản rủi ro có độ nhạy cao (high-beta), thường phản ứng tích cực với sự thay đổi đó. Các ví dụ gần đây (tháng 8/2026) cho thấy các đợt mua lại (buybacks) kỳ hạn dài được mở rộng trùng với các đợt tăng mạnh của Bitcoin và các đợt siết short (short squeezes) khi lợi suất lùi khỏi mức cao nhiều năm.Tái cân bằng danh mục và ETF
Các tổ chức nắm giữ cả trái phiếu Kho bạc và crypto (hoặc các ETF crypto) có thể tái cân bằng khi lợi suất tương đối thay đổi. Dòng tiền vào Spot Bitcoin ETF đôi khi được thúc đẩy nhanh hơn sau các biến động lợi suất như vậy.Kho bạc số hóa (Tokenized Treasuries) liên kết
Các sản phẩm trên chuỗi (on-chain) token hóa nợ chính phủ Mỹ trở nên phù hợp hơn khi thị trường trái phiếu cơ sở được quản lý tích cực. Các biến động lợi suất có thể làm tăng sự hấp dẫn đối với những “cầu nối” giữa TradFi và crypto.
Nói ngắn gọn: Một đợt mua lại (buyback) của Kho bạc là công cụ quản lý nợ, không phải in tiền. Tác động crypto chủ yếu đến từ việc kéo giảm lợi suất dài hạn, bơm tiền mặt vào hệ thống và dịch chuyển khẩu vị rủi ro. Quy mô của các chương trình hiện tại vẫn nhỏ so với tổng nợ của Kho bạc, nên tác động thường thiên về tín hiệu và định vị ngắn hạn hơn là tạo ra thay đổi cấu trúc lớn. Dù vậy, thị trường vẫn theo dõi sát các hoạt động này vì crypto vẫn nhạy cảm cao với thanh khoản của Mỹ và điều kiện lãi suất.