#termmax @TermMax Cùng là 1 triệu đô la Mỹ tài sản thế chấp, vì sao ở @TermMax lại có thể vay được bao nhiêu không thể chỉ nhìn “giá trị”?
Ban đầu, tôi xem @TermMaxFi qua chỉ số MLTV, và tưởng rằng nó không khác gì LTV trong các giao thức DeFi khác.
Rốt cuộc thì cũng chỉ là giao thức đặt ra một tỷ lệ vay tối đa.
Nhưng khi tiếp tục phân tách cấu trúc Market của nó, tôi phát hiện MLTV ở đây đảm nhiệm vai trò còn phức tạp hơn nhiều so với một con số quản trị rủi ro đơn giản.
Việc cho vay/đi vay của @TermMaxFi không phải là dồn toàn bộ tài sản vào một “bể” vốn thống nhất rồi báo giá cho người dùng dựa trên tổng thanh khoản.
Mỗi Market sẽ gắn với một loại Collateral Token (tài sản thế chấp) cụ thể, Debt Token (tài sản nợ) cụ thể, thời hạn đáo hạn và MLTV.
Nói cách khác, khi người dùng mở một vị thế, điều mà giao thức xác định trước tiên không phải là “bạn có bao nhiêu tiền”, mà là:
Bạn đang nắm giữ tài sản nào, và trong Market cụ thể này, tối đa có thể gánh bao nhiêu nợ.
Sự khác biệt đằng sau điều đó thực sự rất lớn.
Dù ETH, PT hay các tài sản mang lại lợi suất khác có cùng giá trị 1 triệu đô la Mỹ, giá có thể bằng nhau nhưng cách biến động, thanh khoản và cấu trúc kỳ hạn hoàn toàn khác nhau.
Vì vậy, @TermMaxFi đưa khả năng vay tối đa vào hệ thống tham số của từng Market cụ thể, còn GT thì ghi nhận quan hệ tài sản thế chấp và khoản nợ cuối cùng mà người dùng hình thành.
Sau đó, FT, việc thanh toán khi đáo hạn và thanh lý cũng đều xoay quanh cấu trúc nợ của Market cụ thể đó.
Đến đây, tôi mới nhận ra điểm quan trọng thật sự của MLTV không phải là “giới hạn bạn vay tối đa bao nhiêu”.
Thực chất, nó đang vạch ra một “biên giới tín dụng” rõ ràng cho từng loại tài sản.
Trước đây tôi luôn nghĩ rằng năng lực cạnh tranh cốt lõi của DeFi là nâng cao hiệu quả sử dụng vốn.
Nhưng thiết kế của @TermMaxFi khiến tôi nghĩ rằng: khi hiệu quả sử dụng vốn càng cao thì giao thức càng không thể đơn giản coi các tài sản khác nhau như cùng một loại rủi ro.
Thị trường tín dụng on-chain trưởng thành thực sự có lẽ không phải là cứ liên tục tăng LTV.
Mà là trước tiên, trả lời một câu hỏi nền tảng hơn: các tài sản khác nhau rốt cuộc nên có những quy tắc tín dụng khác nhau như thế nào? #TermMax
Ban đầu, tôi xem @TermMaxFi qua chỉ số MLTV, và tưởng rằng nó không khác gì LTV trong các giao thức DeFi khác.
Rốt cuộc thì cũng chỉ là giao thức đặt ra một tỷ lệ vay tối đa.
Nhưng khi tiếp tục phân tách cấu trúc Market của nó, tôi phát hiện MLTV ở đây đảm nhiệm vai trò còn phức tạp hơn nhiều so với một con số quản trị rủi ro đơn giản.
Việc cho vay/đi vay của @TermMaxFi không phải là dồn toàn bộ tài sản vào một “bể” vốn thống nhất rồi báo giá cho người dùng dựa trên tổng thanh khoản.
Mỗi Market sẽ gắn với một loại Collateral Token (tài sản thế chấp) cụ thể, Debt Token (tài sản nợ) cụ thể, thời hạn đáo hạn và MLTV.
Nói cách khác, khi người dùng mở một vị thế, điều mà giao thức xác định trước tiên không phải là “bạn có bao nhiêu tiền”, mà là:
Bạn đang nắm giữ tài sản nào, và trong Market cụ thể này, tối đa có thể gánh bao nhiêu nợ.
Sự khác biệt đằng sau điều đó thực sự rất lớn.
Dù ETH, PT hay các tài sản mang lại lợi suất khác có cùng giá trị 1 triệu đô la Mỹ, giá có thể bằng nhau nhưng cách biến động, thanh khoản và cấu trúc kỳ hạn hoàn toàn khác nhau.
Vì vậy, @TermMaxFi đưa khả năng vay tối đa vào hệ thống tham số của từng Market cụ thể, còn GT thì ghi nhận quan hệ tài sản thế chấp và khoản nợ cuối cùng mà người dùng hình thành.
Sau đó, FT, việc thanh toán khi đáo hạn và thanh lý cũng đều xoay quanh cấu trúc nợ của Market cụ thể đó.
Đến đây, tôi mới nhận ra điểm quan trọng thật sự của MLTV không phải là “giới hạn bạn vay tối đa bao nhiêu”.
Thực chất, nó đang vạch ra một “biên giới tín dụng” rõ ràng cho từng loại tài sản.
Trước đây tôi luôn nghĩ rằng năng lực cạnh tranh cốt lõi của DeFi là nâng cao hiệu quả sử dụng vốn.
Nhưng thiết kế của @TermMaxFi khiến tôi nghĩ rằng: khi hiệu quả sử dụng vốn càng cao thì giao thức càng không thể đơn giản coi các tài sản khác nhau như cùng một loại rủi ro.
Thị trường tín dụng on-chain trưởng thành thực sự có lẽ không phải là cứ liên tục tăng LTV.
Mà là trước tiên, trả lời một câu hỏi nền tảng hơn: các tài sản khác nhau rốt cuộc nên có những quy tắc tín dụng khác nhau như thế nào? #TermMax