Tôi đang đọc trang phí giao dịch của TermMax trên docs.ts.finance. Các công thức thì đơn giản — APR × tỷ lệ phí × (số ngày đến ngày đáo hạn/365) — nhưng có một chi tiết khiến tôi chú ý: phí sẽ được thanh toán theo “đơn vị FT”, không phải USDC. Ví dụ của chính họ: cho vay 1.000 USDC với lãi suất APR 10% trong 365 ngày, với tỷ lệ phí 2%, thì chỉ tốn 2 FT.

Tôi cứ nghĩ đó chỉ là quy ước hiển thị. Nhưng khi xem tài liệu Token hóa lãi suất cố định, thì hóa ra là có chủ ý hơn. FT là một công cụ chiết khấu, chỉ đáng đúng mệnh giá tại thời điểm đáo hạn. Trong ví dụ của họ, 800 FT được bán với mức chiết khấu 20% (0,80 đô mỗi FT) — tức 640 đô, không phải 800 đô.

Đến lúc đó tôi mới hiểu ra: định giá phí bằng FT nghĩa là tính phí như một yêu cầu đối với giá trị trong tương lai, chứ không phải tiền mặt cố định ngay hôm nay. Hai bên cho vay cùng trả “mức” phí 2% nhưng ở những thời điểm khác nhau trước ngày đáo hạn sẽ chịu chi phí hiện tại (present-value) khác nhau.

Cảm giác này không giống một lỗi, mà giống như một sự đánh đổi khi gắn phí với đơn vị mà bên cho vay đã nắm giữ, thay vì cứ chuyển qua USDC mỗi lần. Tuy vậy, vẫn chưa rõ điều này được đối chiếu thế nào khi giao thức báo cáo tổng doanh thu phí bằng một đơn vị duy nhất.

Có ai biết điều đó được ghi ở đâu không?#termmax @TermMax