Vào ngày 18 tháng 8 năm 2008, Satoshi Nakamoto đăng ký bitcoin.org; và thật trùng hợp, vào đúng ngày đó cách 18 năm (18/8/2026), SEC (Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ) đã chính thức đưa ra đề xuất quy định giám sát đối với tài sản mã hóa (Regulation Crypto Assets), như hình bên dưới. Tất nhiên, hiện tại quy định này vẫn chưa phải quy tắc cuối cùng, mà chỉ là Proposed Rules (giai đoạn lấy ý kiến công chúng sẽ kéo dài 60 ngày).

Đây cũng là quy định chính thức đầu tiên của SEC dành cho việc xây dựng quy tắc đối với tài sản mã hóa, nội dung cốt lõi chủ yếu bao gồm:

1) Mục miễn trừ thứ nhất là miễn trừ một lần, tức cho phép huy động tối đa 5 triệu USD trong vòng bốn năm.

2) Mục miễn trừ thứ hai cho phép huy động tối đa 75 triệu USD trong bất kỳ khoảng thời gian 12 tháng nào (nhưng yêu cầu nộp báo cáo tài chính và báo cáo liên tục).

Ngoài ra, trong dự luật còn có một điều khoản về “token safe harbor” (vùng an toàn cho token): “một khi bên phát hành hoàn thành hoặc vĩnh viễn dừng toàn bộ công việc quản trị cần thiết của các cam kết của mình, thì token đủ điều kiện sẽ không còn chịu sự ràng buộc của hợp đồng đầu tư”.

Mặc dù thị trường có thể sẽ chú ý nhiều hơn tới tiến độ của (dự luật CLARITY), nhưng xét theo xác suất thì hy vọng dự luật (CLARITY) được thông qua trong năm nay khá mờ nhạt. Dù Thượng viện sẽ họp lại vào tháng 9 (phiên bỏ phiếu thủ tục vào ngày 15/9; phiên này cần 60 nghị sĩ Thượng viện ủng hộ mới có thể thúc đẩy tranh luận), nhưng đến lúc đó các quan chức có lẽ vẫn rất khó giải quyết bất đồng bên trong trong một khoảng thời gian ngắn. Thêm vào đó, do năm nay là mùa bầu cử ở Mỹ, việc thúc đẩy lập pháp dạng này có vẻ cũng sẽ trở nên khó khăn hơn trong năm nay.

Mặc dù (dự luật CLARITY) tạm thời không thể đưa ra lý do để thị trường tăng giá, nhưng dường như SEC muốn “đẩy” thị trường lên trước một nhịp. Và những gì SEC đang làm hiện tại trông có vẻ khá rõ ràng: một mặt chủ động tạo ra các quy tắc giám sát của riêng mình cho thị trường, mặt khác tiếp tục chờ Quốc hội thông qua một khung pháp lý bền vững hơn.

Thực ra trong suốt hơn mười năm qua, nhiều công ty/dự án trong lĩnh vực crypto đã phải chịu các vụ kiện từ phía SEC. Và cùng với việc đề xuất chính thức mới của Regulation Crypto Assets, tình trạng này sẽ thay đổi. Nói cách khác, trong tương lai SEC có thể sẽ không chỉ đi khởi kiện một số dự án đang vi phạm luật chứng khoán, mà còn đang cố gắng mở ra cho các dự án một con đường để phát hành token huy động vốn một cách hợp pháp.

Mặc dù quy định giám sát này có khả năng cao sẽ được triển khai, nhưng thời điểm cụ thể hiện rất khó dự đoán. Ngoài việc hoàn tất giai đoạn lấy ý kiến công chúng 60 ngày, phía sau có thể còn cần tiếp tục trải qua các lần SEC sửa đổi khác, rồi mới hình thành quy tắc cuối cùng và có hiệu lực. Nếu không có gì bất ngờ, có lẽ việc chính thức có hiệu lực và được triển khai cũng sẽ phải chờ đến năm sau (2027).

Nhưng điều có thể dự đoán là: nếu bản quy định cuối cùng có thể giữ lại các nội dung cốt lõi hiện tại, thì cũng không loại trừ khả năng đến lúc đó nó sẽ trở thành một trong các chất xúc tác cho xu hướng thị trường ở giai đoạn tiếp theo, và một lần nữa khơi dậy cơn sốt ICO mới; đồng thời so với cơn sốt ICO năm 2017, lần này cơn sốt ICO sẽ có sự chống lưng bởi khung pháp quy rõ ràng.

Dĩ nhiên, nếu chúng ta còn muốn thấy lại những cơ hội kiểu “mọi nơi đều có nhà đầu tư lẻ” như cơn sốt ICO năm 2017, thì e rằng hy vọng cũng không lớn. Năm 2017, chỉ cần ai đó (hoặc đội dự án) làm một cuốn whitepaper, rồi phát Token là có thể huy động vốn (gọi vốn) được. Những dự án có mối quan hệ còn hợp tác với sàn để niêm yết token và đánh lên. Cả quá trình cơ bản nằm trong vùng xám: vừa chứa cơ hội một đêm giàu nhanh, vừa đầy rẫy đủ kiểu “cắt rau” thậm chí là các chiêu lừa đảo.

Vì Regulation Crypto Assets dựa trên khung pháp lý nên các dự án chỉ có thể huy động vốn trong phạm vi khung quy định đó, nếu không sẽ gặp vấn đề vi phạm. Tuy nhiên, xét về dài hạn, điều này không hẳn là xấu: chúng ta sẽ không còn chứng kiến những cảnh tượng rầm rộ kiểu 2017 mà cứ vài vạn ICO rác xuất hiện “tùy hứng” nữa. Nhưng cùng với việc quy định rõ ràng hơn, có thể sẽ mở ra các kênh huy động vốn mới; khi đó, những nhu cầu ở các lĩnh vực ngách như Launchpad, CEX/DEX, một số blockchain công khai, stablecoin… sẽ có thể được kích hoạt lại hoặc được kích hoạt mạnh hơn, và có thể sẽ hình thành/cùng nảy sinh một “mùa altcoin giả” hoàn toàn khác trước.

Đương nhiên, chuyện SEC như chúng ta vừa nói là đang chủ động tạo ra quy tắc giám sát cho thị trường, không phải ý là SEC cũng muốn Bitcoin tăng giá, mà là họ dường như đang tích cực tạo ra “chất xúc tác” có thể khiến thị trường tăng.

Thời điểm SEC công bố Regulation Crypto Assets cũng khá thú vị: ngày 18 họ chính thức đưa ra đề xuất, còn ngày 19, Trump đã đến Nhà Trắng gặp chính thức các lãnh đạo cấp cao của ngành crypto như Coinbase, Kraken. Chủ tịch SEC Paul Atkins, chủ tịch CFTC Michael Selig và các quan chức khác cũng tham gia buổi gặp gỡ ngành này. Trump không chỉ phát biểu ủng hộ tiền mã hóa tại cuộc họp, tuyên bố rằng chính phủ Mỹ đã chấm dứt triệt để “cuộc chiến” với tiền mã hóa, ngành crypto đang bùng nổ, mà còn thúc giục Quốc hội sớm thông qua dự luật CLARITY, cho rằng điều này sẽ giúp Mỹ đi trước Trung Quốc và các quốc gia khác.

Có lẽ cũng chịu tác động lợi tốt ngắn hạn từ những sự việc này (ngoài ra, vào ngày 19, Bộ Tài chính Mỹ đã công bố quy mô mua lại trái phiếu dài hạn sẽ tăng ít nhất gấp đôi, đạt hơn 4 tỷ USD mỗi lần. Hành vi “đi trước trái phiếu chính phủ rồi in tiền để mua lại” này có thể hiểu đơn giản là “máy in tiền” của Mỹ lại được khởi động). Ngày 19 tháng 8, Bitcoin nhanh chóng tăng khoảng 7%, giá cao nhất lên tới 70.000 USD, trong khi Ethereum tăng tới 17%, giá cao nhất đạt 2.300 USD. Tuy nhiên, tương ứng với đó là theo thống kê của nền tảng CoinGlass, trong 24 giờ qua trên toàn mạng có 170.786 người bị thanh lý vị thế (bị cháy/爆仓), tổng số tiền thanh lý khoảng 3 tỷ USD; trong đó vị thế short bị thanh lý vượt quá 2,7 tỷ USD, như trong hình bên dưới.

Quy mô thanh lý này cũng khiến ngày 19 tháng 8 trở thành một trong mười sự kiện thanh lý trên thị trường crypto lớn nhất trong lịch sử, như hình bên dưới.

Khi phe short bị siết ép (Short Squeeze) và nhiều đồng coin chủ đạo bị kéo mạnh, có vẻ tiếng nói kêu gọi “bò tót đến rồi” lại bắt đầu nhiều hơn. Còn việc bò tót đã đến hay chưa thì chúng ta không biết, nhưng “cú kéo mạnh (vừa nổ vừa kéo)” thì đã xảy ra! Và khi xuất hiện thị trường bùng nổ như vậy, vài ngày qua tin nhắn ở hậu trường cũng nhiều lên, ví dụ có bạn nhắn rằng:

Bò tót đến rồi à? Giờ tôi có nên mua không?

Quý 4 còn giảm nữa không? Tôi còn mua được Bitcoin 40.000 được không?

Giờ khi giá đang bị đẩy lên cao, tôi có nên bán toàn bộ số đã mua theo định kỳ trước đó không, rồi sau khi giảm thì mua lại không?

……

Do mỗi người có khẩu vị rủi ro và quy mô vốn khác nhau, còn việc bạn có nên mua hay mua như thế nào thì tôi không thể đưa ra khuyến nghị thao tác cụ thể. Những gì chúng tôi có thể công khai chia sẻ thực ra vẫn luôn không đổi, và cũng đúng như chúng ta đã đề cập trong bài viết trước (bản Notion ngày 15/8): vị thế khiến bạn ngủ yên giấc mới là tốt nhất, chứ không phải kiểu thường xuyên “liếm máu” khi đứng trên lưỡi dao. Tóm lại là phải có kế hoạch thực thi khiến chính bạn cũng ngủ yên được; dự đoán và thực thi là hai việc khác nhau, và đừng lúc nào cũng chỉ nhìn dự đoán của người khác như thể đó là kế hoạch của mình.

Về diễn biến thị trường sắp tới, nhớ rằng ở phần bài viết trước, những đánh giá (giả định) của chúng tôi là: trong tháng 8, thị trường nhiều khả năng vẫn sẽ chủ yếu đi ngang, và không loại trừ rủi ro điều chỉnh mới trong tháng 9. Những nhận định này chủ yếu dựa trên dữ liệu/yếu tố vĩ mô như Fed, CPI, NFP... Còn việc lần này thị trường bỗng “kéo bạo lực” cho thấy rằng Mỹ có vẻ đã bắt đầu tăng tốc ở phương diện chính sách giám sát. Nói cách khác, ở giai đoạn hiện tại, thị trường dường như đang ở tình cảnh vĩ mô nghiêng về tiêu cực (áp lực lên trái phiếu chính phủ Mỹ vẫn khá lớn, vấn đề lạm phát ở Mỹ vẫn tồn tại), nhưng về chính sách lại nghiêng về tích cực.

Mặc dù hiện SEC đã chính thức bắt đầu “tăng tốc”, Trump lại tiếp tục lên tiếng ủng hộ tăng giá, nhưng tôi vẫn giữ quan điểm trước đó rằng chuyện bò tót đến có lẽ vẫn cần quan sát. Tất cả những tin tức lợi tốt về chính sách hiện nay giống hơn ở việc tiếp tục nâng “độ cản” cho đợt giảm của Bitcoin, và mức tăng trong tuần này cũng chủ yếu dựa trên giao dịch kỳ vọng từ chính sách, chứ không có nghĩa là một chu kỳ đại bò tót mới đã chắc chắn bắt đầu 100%. Nhưng ở đây chúng tôi cũng vẫn giữ quan điểm như trong bài viết trước: dù không thể xác nhận bò tót đã đến, thì xét theo cả khía cạnh thời gian và không gian, ở giai đoạn hiện tại khả năng cao chúng ta đang ở vùng đáy tương đối của chu kỳ gấu lần này.

Phân tích kỹ thuật có thể dùng để xem hướng có thể xảy ra, còn phân tích vĩ mô có thể dùng để xem nhịp điệu có thể đến. Ở giai đoạn hiện tại, trọng điểm chúng ta cần quan tâm thật ra không phải là bò tót đã đến chưa, mà là liệu thị trường đi ngang kéo dài nhiều tháng có thật sự cần kết thúc hay không. Tuần này, Bitcoin đã bứt phá mạnh lên trên 68.000 USD. Ở góc độ kỹ thuật, nếu hiện tại có thể đứng vững trên vùng này, thì điều đó cũng đồng nghĩa là kịch bản thị trường đi ngang mà chúng tôi nói trong bài viết trước có thể sẽ kết thúc sớm hơn dự kiến. Còn liệu sau cú kéo mạnh tuần này, đà tăng có duy trì được không (ví dụ: tiếp tục bứt phá hiệu quả lên mức kháng cự 72.000 USD rồi lại đi thử thách vùng quan trọng 78.000–82.000 USD) thì có lẽ chúng ta vẫn cần tiếp tục theo dõi thêm một số dữ liệu vĩ mô, như PCE tháng 7 (công bố theo giờ Bắc Kinh ngày 26/8), NFP tháng 8 (công bố theo giờ Bắc Kinh ngày 4/9, cũng là dữ liệu việc làm quan trọng then chốt trước kỳ họp FOMC tháng 9), CPI (công bố theo giờ Bắc Kinh ngày 11/9, cũng là dữ liệu lạm phát cuối cùng trước kỳ họp FOMC tháng 9) và kỳ họp FOMC tháng 9 (công bố quyết định lãi suất và tuyên bố vào ngày 16/9 theo giờ Bắc Kinh). Tức là, nếu giai đoạn tới vĩ mô tiếp tục mang lại các tín hiệu tích cực (hoặc không tệ hơn kỳ vọng của thị trường), rồi chồng thêm việc chính sách đang được đẩy nhanh hiện nay, thì chúng ta mới có cơ hội thực sự chứng kiến Bitcoin bước sang một nấc thang giá mới.

Hôm nay (20260820) chúng ta bàn đến đây thôi. Những nội dung trên đều là quan điểm và phân tích theo góc nhìn cá nhân, chỉ để lưu lại suy nghĩ và phục vụ trao đổi, không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.