Phần lớn mọi người đọc mục “giao hàng vật lý” trong tài liệu của TermMax rồi xếp nó vào nhóm “tính năng an toàn bổ sung”. Mình không nghĩ là đúng như vậy.
Thực tế là một sự chuyển giao rủi ro, chứ không phải loại bỏ rủi ro. Khi thanh lý không thể bù trừ được thanh khoản mỏng, xảy ra một biến động mạnh hay bất cứ trường hợp nào khiến bên cho vay không còn được đòi một khoản token theo số lượng nữa, mà bắt đầu nắm giữ một phần tài sản thế chấp theo tỷ lệ (pro-rata) thay vào đó. Việc này không phải là “không có gì”, nhưng nó cũng không phải kết quả “thu nhập cố định” mà họ đã đăng ký. Họ bước vào với một khoản vay token lãi suất cố định và có thể rời đi trong tình trạng nắm giữ tài sản thế chấp biến động mà giờ họ phải tự quản lý hoặc tự bán.
Mình cứ quay lại chuỗi MLTV → LLTV → 1.0 khi suy nghĩ về điều này. Ba mốc kiểm tra thay vì một “vách đá” duy nhất tạo ra một thiết kế rất khác so với hầu hết các thị trường lãi suất thả nổi, và khoảng chênh 80/90 là một bộ đệm thực sự, chứ không chỉ là một con số trên trang. Nhưng bậc thang cuối cùng của chuỗi không “làm cho giao thức đảm bảo bạn được hoàn lại đúng phần” — giao thức trao cho bạn vấn đề dưới một hình dạng khác. Việc tách tỷ lệ 5/5 dành cho người thanh lý và quỹ dự phòng hợp lý như một động lực để hành động trước khi mốc đó bị chạm tới, cho thấy nhóm đã thiết kế để muốn giao hàng vật lý trở nên hiếm, không phải thường xuyên.
Ví dụ thực tế: một curator vận hành một vault ở mức 0.94 LLTV trên thị trường tài sản thế chấp RWA kém thanh khoản gặp một tuần tệ. Người gửi tiền trong vault đó có thể kết thúc việc nắm giữ một tài sản mà họ chưa hề chọn để nắm giữ, trong khi gánh nặng về lưu ký và thanh khoản lại dồn hoàn toàn lên chính họ.
Mình vẫn chưa rõ liệu UX của vault có truyền đạt khả năng đó ngay từ đầu hay không, hay lại “chôn” nó trong các tài liệu tham số. Ở mức #36 theo TVL, giao thức vẫn chưa được stress-test bởi một chuỗi sự kiện thực tế kiểu domino, nên hiện tại đây vẫn là suy đoán nhiều hơn là bằng chứng từ lịch sử hoạt động.
Không biết có ai ở đây đã thực sự trải qua một sự kiện giao hàng vật lý trên TermMax (hoặc một giao thức tương tự) chưa — và độ kém thanh khoản của phần thế chấp bạn cuối cùng phải nắm giữ là như thế nào?
#termmax @TermMax
Thực tế là một sự chuyển giao rủi ro, chứ không phải loại bỏ rủi ro. Khi thanh lý không thể bù trừ được thanh khoản mỏng, xảy ra một biến động mạnh hay bất cứ trường hợp nào khiến bên cho vay không còn được đòi một khoản token theo số lượng nữa, mà bắt đầu nắm giữ một phần tài sản thế chấp theo tỷ lệ (pro-rata) thay vào đó. Việc này không phải là “không có gì”, nhưng nó cũng không phải kết quả “thu nhập cố định” mà họ đã đăng ký. Họ bước vào với một khoản vay token lãi suất cố định và có thể rời đi trong tình trạng nắm giữ tài sản thế chấp biến động mà giờ họ phải tự quản lý hoặc tự bán.
Mình cứ quay lại chuỗi MLTV → LLTV → 1.0 khi suy nghĩ về điều này. Ba mốc kiểm tra thay vì một “vách đá” duy nhất tạo ra một thiết kế rất khác so với hầu hết các thị trường lãi suất thả nổi, và khoảng chênh 80/90 là một bộ đệm thực sự, chứ không chỉ là một con số trên trang. Nhưng bậc thang cuối cùng của chuỗi không “làm cho giao thức đảm bảo bạn được hoàn lại đúng phần” — giao thức trao cho bạn vấn đề dưới một hình dạng khác. Việc tách tỷ lệ 5/5 dành cho người thanh lý và quỹ dự phòng hợp lý như một động lực để hành động trước khi mốc đó bị chạm tới, cho thấy nhóm đã thiết kế để muốn giao hàng vật lý trở nên hiếm, không phải thường xuyên.
Ví dụ thực tế: một curator vận hành một vault ở mức 0.94 LLTV trên thị trường tài sản thế chấp RWA kém thanh khoản gặp một tuần tệ. Người gửi tiền trong vault đó có thể kết thúc việc nắm giữ một tài sản mà họ chưa hề chọn để nắm giữ, trong khi gánh nặng về lưu ký và thanh khoản lại dồn hoàn toàn lên chính họ.
Mình vẫn chưa rõ liệu UX của vault có truyền đạt khả năng đó ngay từ đầu hay không, hay lại “chôn” nó trong các tài liệu tham số. Ở mức #36 theo TVL, giao thức vẫn chưa được stress-test bởi một chuỗi sự kiện thực tế kiểu domino, nên hiện tại đây vẫn là suy đoán nhiều hơn là bằng chứng từ lịch sử hoạt động.
Không biết có ai ở đây đã thực sự trải qua một sự kiện giao hàng vật lý trên TermMax (hoặc một giao thức tương tự) chưa — và độ kém thanh khoản của phần thế chấp bạn cuối cùng phải nắm giữ là như thế nào?
#termmax @TermMax