Mỹ cổ phiếu chưa kịp mở cửa, nhưng các chip lưu trữ đã được mua hết trước. Cuối tuần này, dòng tiền vào các quỹ/thị trường Mỹ niêm yết trên sàn Binance gần như chỉ đi đúng một hướng: SanDisk, Micron, Western Digital, và SK hynix đồng loạt tăng mạnh, trong khi chỉ số chung không theo kịp. Có người còn tranh thủ mua gom trước giờ mở cửa thứ Hai.
Tính từ thời điểm chốt phiên chứng khoán Mỹ tối thứ Sáu, $SNDKB đã tăng 8,6%, dẫn đầu nhóm; $MUB vượt mốc 1.000 USD, và bản token hóa của cả Western Digital lẫn các ETF chủ đề lưu trữ cũng lần lượt tăng gần 5 điểm. SanDisk trong cuối tuần giao dịch hơn 43 triệu USD, vượt cả SpaceX để xếp thứ nhất trong toàn bộ bStock; cùng kỳ, $SPYB đứng yên. Lô tiền này đặt cược vào đúng một việc: thứ Hai các cổ phiếu lưu trữ sẽ mở cửa cao.
Muốn hiểu rõ “cược” này, phải nhìn lại “cú lắc” của cả nhóm trong hơn một tháng gần đây.
Năm nay, nhóm lưu trữ là “đường điên rồ” nhất trong cơn sốt AI. Nhu cầu bộ nhớ của trung tâm dữ liệu tăng nhanh hơn cả năng lực sản xuất, khiến giá leo thang liên tục. JPMorgan đã đặt ra một thuật ngữ cho hiện tượng này là chipflation. Thị trường DRAM tăng khoảng 30% theo quý liên tiếp trong hai quý; chính Samsung cũng nói tình trạng thiếu hàng có thể kéo dài đến năm 2028. Micron trong năm đã tăng hơn gấp đôi, từng là “phe mua” đông chật nhất trên toàn thị trường Mỹ.
Trong làn sóng này, vị trí của SanDisk có phần đặc biệt. Đây là công ty thuần flash. Nửa đầu câu chuyện AI chủ yếu được thổi lên nhờ HBM và DRAM; tiền đổ hết sang Micron và SK hynix, còn flash bị xem như “kẻ đến sau”, vị trí số hai. Nhưng từ năm nay, mọi thứ đổi khác: trung tâm dữ liệu bắt đầu xếp thêm các SSD doanh nghiệp để phục vụ huấn luyện và suy luận AI, làm lộ ra cả tình trạng thiếu hụt nguồn cung flash. SanDisk từ thế phải bám đuổi đã chen lên, từ từ trở thành người dẫn đầu; và cuối tuần này, chính nó lại là kẻ lao lên trước.
Ở phía cung cũng có thêm “trợ lực”: trong chu kỳ đi xuống trước đó, các nhà sản xuất flash đã cắt giảm chi tiêu vốn đến mức tận cùng; còn công suất mới thì phải tính bằng năm để leo lên. Khi nhu cầu chuyển sang tăng mạnh, độ khó để bù thiếu hụt còn lớn hơn cả tưởng tượng.
Cuối tháng Bảy, nhánh này đã đạp một cái phanh gấp. Thị trường lo chu kỳ đã chạm đỉnh. Micron, SK hynix và SanDisk từ vùng cao rơi hơn 20%, bước vào trạng thái “gấu kỹ thuật”; trong một thời gian, tiếng nói cho rằng cơn sốt AI sẽ điều chỉnh trên diện rộng chiếm ưu thế. Nhưng chỉ vài ngày sau khi rơi, SanDisk đã bật lại mạnh 26% trong một phiên—khiến những người lao vào “đuổi bán khống” bị treo lơ lửng giữa không trung.
Ngày 13 tháng 8 là “Investor Day” thắp lại ngọn lửa cho thị trường. Ban lãnh đạo SanDisk trình bày mô hình tăng trưởng cho giai đoạn tài chính 2028–2030: doanh thu giữ mức tăng trưởng hai chữ số ở phần giữa–cao; biên gộp mục tiêu được vẽ thẳng lên quanh 80%; toàn bộ tiền mặt dư thừa sẽ trả lại cho cổ đông. Ngay trong ngày, giá cổ phiếu còn tăng thêm 14%. Kịch bản cũ của ngành lưu trữ thường là: khi điều kiện thuận lợi nhất, nhà sản xuất điên cuồng mở rộng công suất, làm giá sụp đổ, và nhà đầu tư chịu đủ “bài học” suốt hàng chục năm. Lời định hướng này tương đương với việc ban lãnh đạo nói thẳng: lần này sẽ không mở rộng công suất; lợi nhuận kiếm được sẽ chia. Việc người ta tranh nhau gom hàng trên Binance cuối tuần chính là sự tiếp nối của câu nói đó.
Nhưng hiện tại, sự bất đồng giữa phe mua và phe bán rất lớn. Phe mua vừa bày ra luận điểm: thiếu hàng là có thật, công suất trong ngắn hạn không thể mở rộng lên ngay, và lần này các hãng còn “lập luật”. Phe bán cũng có cơ sở của họ. Theo Kleinsky của BTIG, đợt điều chỉnh AI này có thể chưa đi đến hết. Một quan điểm bên bán khác cụ thể hơn: giá lưu trữ sẽ đạt đỉnh trong hai quý tới; đến đúng thời điểm đó, việc Micron có vẻ “rẻ” theo P/E thực ra lại có thể là cái bẫy, vì cổ phiếu chu kỳ thường trông có vẻ rẻ nhất tại đúng đỉnh lợi nhuận, khi định giá luôn tỏ ra thấp. Trong nhiều thập kỷ qua, kịch bản của ngành này đúng là như vậy: thiếu hàng—tăng giá—mở rộng—dư thừa—sụp đổ—không có ngoại lệ.
Tôi đứng về phía phe mua, nhưng chỉ mua “nửa bước”. Luận điểm trung hạn tôi thừa nhận vì dữ liệu thực sự ủng hộ phần “thiếu cung” và “kỷ luật của nhà sản xuất”; nhưng sau khi Micron tăng gấp đôi rồi lại gấp đôi trong một năm, mức độ biến động ở vị trí này chỉ có thể khuếch đại. Cú “quét” cuối tháng Bảy—trong nửa tháng giảm 20%—rất có thể sẽ lặp lại. Và mức tăng cuối tuần còn có thêm một lớp “chiết khấu”: vì nó bật lên ở phân khúc mid/small-cap trên Binance, thanh khoản hạn chế; lúc đó, chỉ báo tâm lý thường ổn định hơn cả chỉ báo định giá. Tóm lại, đây giống một phiên dành cho người nắm giữ: có hàng thì tiếp tục giữ; còn người đứng ngoài lúc này mà đi đuổi theo thì đang tiếp nhận rủi ro kiểu “cược” vào đỉnh của cổ phiếu chu kỳ. Đến lúc tự tay hành động, tôi sẽ không đi đuổi theo mức mở cửa cao của thứ Hai—ở vị trí này, kiên nhẫn đáng giá hơn tốc độ tay.
Tôi cũng đã viết sẵn điều kiện để nhận sai: giá spot DRAM hoặc NAND theo tháng chuyển sang giảm, hoặc chi tiêu vốn của một trong các “đại gia” vượt kỳ vọng—khi đó, toàn bộ logic này coi như bị xóa sổ.
Không cần chờ lâu để kiểm chứng. Tối thứ Hai mở cửa tại Mỹ, mức mở cao của cổ phiếu SanDisk so với cuối tuần trên Binance (tương ứng với mức tăng 8,6%) sẽ lập tức cho thấy đây là cú “chạy trước” hay là cú “vọt quá đà”. Phía sau còn hai bài kiểm tra nữa: báo cáo “tài chính” của Nvidia vào tuần tới và hội nghị Jackson Hole cuối tháng. Khi Nvidia công bố cách họ nêu chi tiêu vốn, kỳ vọng đơn hàng HBM và SSD doanh nghiệp sẽ có điểm tựa; còn ở Jackson Hole, thị trường muốn xác nhận liệu lộ trình hạ lãi suất có còn “đổ thêm nhiên liệu” cho các cổ phiếu tăng trưởng hay không. Nếu bạn đang giữ vị thế lưu trữ, có thể đánh dấu hai ngày này vào lịch.
Tính từ thời điểm chốt phiên chứng khoán Mỹ tối thứ Sáu, $SNDKB đã tăng 8,6%, dẫn đầu nhóm; $MUB vượt mốc 1.000 USD, và bản token hóa của cả Western Digital lẫn các ETF chủ đề lưu trữ cũng lần lượt tăng gần 5 điểm. SanDisk trong cuối tuần giao dịch hơn 43 triệu USD, vượt cả SpaceX để xếp thứ nhất trong toàn bộ bStock; cùng kỳ, $SPYB đứng yên. Lô tiền này đặt cược vào đúng một việc: thứ Hai các cổ phiếu lưu trữ sẽ mở cửa cao.
Muốn hiểu rõ “cược” này, phải nhìn lại “cú lắc” của cả nhóm trong hơn một tháng gần đây.
Năm nay, nhóm lưu trữ là “đường điên rồ” nhất trong cơn sốt AI. Nhu cầu bộ nhớ của trung tâm dữ liệu tăng nhanh hơn cả năng lực sản xuất, khiến giá leo thang liên tục. JPMorgan đã đặt ra một thuật ngữ cho hiện tượng này là chipflation. Thị trường DRAM tăng khoảng 30% theo quý liên tiếp trong hai quý; chính Samsung cũng nói tình trạng thiếu hàng có thể kéo dài đến năm 2028. Micron trong năm đã tăng hơn gấp đôi, từng là “phe mua” đông chật nhất trên toàn thị trường Mỹ.
Trong làn sóng này, vị trí của SanDisk có phần đặc biệt. Đây là công ty thuần flash. Nửa đầu câu chuyện AI chủ yếu được thổi lên nhờ HBM và DRAM; tiền đổ hết sang Micron và SK hynix, còn flash bị xem như “kẻ đến sau”, vị trí số hai. Nhưng từ năm nay, mọi thứ đổi khác: trung tâm dữ liệu bắt đầu xếp thêm các SSD doanh nghiệp để phục vụ huấn luyện và suy luận AI, làm lộ ra cả tình trạng thiếu hụt nguồn cung flash. SanDisk từ thế phải bám đuổi đã chen lên, từ từ trở thành người dẫn đầu; và cuối tuần này, chính nó lại là kẻ lao lên trước.
Ở phía cung cũng có thêm “trợ lực”: trong chu kỳ đi xuống trước đó, các nhà sản xuất flash đã cắt giảm chi tiêu vốn đến mức tận cùng; còn công suất mới thì phải tính bằng năm để leo lên. Khi nhu cầu chuyển sang tăng mạnh, độ khó để bù thiếu hụt còn lớn hơn cả tưởng tượng.
Cuối tháng Bảy, nhánh này đã đạp một cái phanh gấp. Thị trường lo chu kỳ đã chạm đỉnh. Micron, SK hynix và SanDisk từ vùng cao rơi hơn 20%, bước vào trạng thái “gấu kỹ thuật”; trong một thời gian, tiếng nói cho rằng cơn sốt AI sẽ điều chỉnh trên diện rộng chiếm ưu thế. Nhưng chỉ vài ngày sau khi rơi, SanDisk đã bật lại mạnh 26% trong một phiên—khiến những người lao vào “đuổi bán khống” bị treo lơ lửng giữa không trung.
Ngày 13 tháng 8 là “Investor Day” thắp lại ngọn lửa cho thị trường. Ban lãnh đạo SanDisk trình bày mô hình tăng trưởng cho giai đoạn tài chính 2028–2030: doanh thu giữ mức tăng trưởng hai chữ số ở phần giữa–cao; biên gộp mục tiêu được vẽ thẳng lên quanh 80%; toàn bộ tiền mặt dư thừa sẽ trả lại cho cổ đông. Ngay trong ngày, giá cổ phiếu còn tăng thêm 14%. Kịch bản cũ của ngành lưu trữ thường là: khi điều kiện thuận lợi nhất, nhà sản xuất điên cuồng mở rộng công suất, làm giá sụp đổ, và nhà đầu tư chịu đủ “bài học” suốt hàng chục năm. Lời định hướng này tương đương với việc ban lãnh đạo nói thẳng: lần này sẽ không mở rộng công suất; lợi nhuận kiếm được sẽ chia. Việc người ta tranh nhau gom hàng trên Binance cuối tuần chính là sự tiếp nối của câu nói đó.
Nhưng hiện tại, sự bất đồng giữa phe mua và phe bán rất lớn. Phe mua vừa bày ra luận điểm: thiếu hàng là có thật, công suất trong ngắn hạn không thể mở rộng lên ngay, và lần này các hãng còn “lập luật”. Phe bán cũng có cơ sở của họ. Theo Kleinsky của BTIG, đợt điều chỉnh AI này có thể chưa đi đến hết. Một quan điểm bên bán khác cụ thể hơn: giá lưu trữ sẽ đạt đỉnh trong hai quý tới; đến đúng thời điểm đó, việc Micron có vẻ “rẻ” theo P/E thực ra lại có thể là cái bẫy, vì cổ phiếu chu kỳ thường trông có vẻ rẻ nhất tại đúng đỉnh lợi nhuận, khi định giá luôn tỏ ra thấp. Trong nhiều thập kỷ qua, kịch bản của ngành này đúng là như vậy: thiếu hàng—tăng giá—mở rộng—dư thừa—sụp đổ—không có ngoại lệ.
Tôi đứng về phía phe mua, nhưng chỉ mua “nửa bước”. Luận điểm trung hạn tôi thừa nhận vì dữ liệu thực sự ủng hộ phần “thiếu cung” và “kỷ luật của nhà sản xuất”; nhưng sau khi Micron tăng gấp đôi rồi lại gấp đôi trong một năm, mức độ biến động ở vị trí này chỉ có thể khuếch đại. Cú “quét” cuối tháng Bảy—trong nửa tháng giảm 20%—rất có thể sẽ lặp lại. Và mức tăng cuối tuần còn có thêm một lớp “chiết khấu”: vì nó bật lên ở phân khúc mid/small-cap trên Binance, thanh khoản hạn chế; lúc đó, chỉ báo tâm lý thường ổn định hơn cả chỉ báo định giá. Tóm lại, đây giống một phiên dành cho người nắm giữ: có hàng thì tiếp tục giữ; còn người đứng ngoài lúc này mà đi đuổi theo thì đang tiếp nhận rủi ro kiểu “cược” vào đỉnh của cổ phiếu chu kỳ. Đến lúc tự tay hành động, tôi sẽ không đi đuổi theo mức mở cửa cao của thứ Hai—ở vị trí này, kiên nhẫn đáng giá hơn tốc độ tay.
Tôi cũng đã viết sẵn điều kiện để nhận sai: giá spot DRAM hoặc NAND theo tháng chuyển sang giảm, hoặc chi tiêu vốn của một trong các “đại gia” vượt kỳ vọng—khi đó, toàn bộ logic này coi như bị xóa sổ.
Không cần chờ lâu để kiểm chứng. Tối thứ Hai mở cửa tại Mỹ, mức mở cao của cổ phiếu SanDisk so với cuối tuần trên Binance (tương ứng với mức tăng 8,6%) sẽ lập tức cho thấy đây là cú “chạy trước” hay là cú “vọt quá đà”. Phía sau còn hai bài kiểm tra nữa: báo cáo “tài chính” của Nvidia vào tuần tới và hội nghị Jackson Hole cuối tháng. Khi Nvidia công bố cách họ nêu chi tiêu vốn, kỳ vọng đơn hàng HBM và SSD doanh nghiệp sẽ có điểm tựa; còn ở Jackson Hole, thị trường muốn xác nhận liệu lộ trình hạ lãi suất có còn “đổ thêm nhiên liệu” cho các cổ phiếu tăng trưởng hay không. Nếu bạn đang giữ vị thế lưu trữ, có thể đánh dấu hai ngày này vào lịch.