Nền kinh tế toàn cầu đã rơi khỏi trạng thái cân bằng, và hiện chưa có dấu hiệu nào cho thấy nó sẽ quay trở lại vị trí ban đầu. Mohamed A. El-Erian, nhà kinh tế người Mỹ gốc Ai Cập, giáo sư tại Trường Kinh doanh Wharton thuộc Đại học Pennsylvania, đã giải thích trong bài viết cho Project Syndicate rằng vì sao ngày nay quan trọng hơn không phải là suy nghĩ xem mọi thứ đang trôi về đâu, mà là chấp nhận thực tại mới với tất cả những lợi ích của sự bất ổn của nó.

Cơn bão hoàn hảo

Trong nhiều thập kỷ, các doanh nghiệp, nhà đầu tư và nhà hoạch định chính sách đều dựa trên một giả định an ủi rằng nền kinh tế thế giới đang ở trạng thái cân bằng tương đối. Mọi cú sốc kinh tế vĩ mô và tài chính đều chủ yếu được xem như những trục trặc mang tính chu kỳ, và sau khi xử lý được thì sẽ dễ dàng trở lại quỹ đạo của sự dự đoán—nơi GDP bình quân đầu người tăng đều, và trật tự kinh tế lẫn tài chính liên tục toàn cầu hóa. Nhưng ngày nay, mô hình này đang rạn nứt trước những thách thức mới—dù đó là căng thẳng địa chính trị, việc “vũ khí hóa” các quan hệ kinh tế, sự phát triển nhanh chóng của các công nghệ mới hay những yếu tố khác.

Có thể dẫn dắt nền kinh tế và các thị trường đi qua cơn bão này, nhưng điều đó sẽ đòi hỏi năng lực về khả năng chống chịu, sự hiểu biết về các phương án thay thế và một mức độ linh hoạt nhất định. Việc này sẽ không tự diễn ra, vì hôm nay không ai có sự rõ ràng về rốt cuộc mọi thứ đang đi theo hướng nào—từ năng suất lao động và tăng trưởng kinh tế đến chuỗi cung ứng và lãi suất. Hơn nữa, chính kiến trúc của thương mại và thanh toán đang thay đổi nhanh chóng, làm gia tăng đáng kể các khó khăn vận hành và sự không chắc chắn trong việc lập kế hoạch đối với nhiều doanh nghiệp.

Đối với những ai cho rằng điều này bị phóng đại, thì nên chú ý đến các dấu hiệu của thực tại mới xuất hiện ở ba lĩnh vực then chốt. Thứ nhất, căng thẳng địa chính trị khiến việc sử dụng các nguồn lực thiết yếu như một loại vũ khí trở nên khả thi. Thời kỳ toàn cầu hóa diễn ra suôn sẻ sau Chiến tranh Lạnh đã nhường chỗ cho cuộc đấu giành ảnh hưởng chính trị thông qua những mối tương thuộc sẵn có. Cả các chủ thể nhà nước lẫn phi nhà nước đều nhận ra “cái hay” của việc sử dụng sức mạnh bất đối xứng—chẳng hạn như chặn các “động mạch” của thương mại toàn cầu. Từ tình trạng gián đoạn vận tải biển ở eo biển Hormuz và Biển Đỏ cho đến cuộc tranh giành quyết liệt các chuỗi cung ứng khoáng sản thiết yếu—địa lý đang dần biến thành vũ khí một cách có hệ thống.

Tuy nhiên, các chiến lược đó lại không có một mục tiêu cuối cùng rõ ràng. Không ai biết hiện tại sự phân mảnh địa chính trị sẽ dẫn tới điều gì. Một số người hy vọng vào cái mà cựu Thủ tướng Anh Gordon Brown gọi là “toàn cầu hóa có quản lý theo phiên bản nhẹ”, trong khi những người khác lại lo sụp đổ của toàn bộ trật tự quốc tế, và một nhóm thứ ba thì vẫn hoài niệm về thời kỳ toàn cầu hóa không bị cản trở và sự thượng tôn pháp luật đa phương. Dù vậy, tuyến đường biển vẫn phải được sắp xếp lại ngay từ bây giờ, và chi phí “phụ thu” cho rủi ro hàng hải đang có xu hướng tăng lên vô tận. Vì không thấy bất kỳ dấu hiệu nào về một giải pháp ngoại giao quy mô lớn trong tầm nhìn, các tập đoàn xuyên quốc gia sẽ buộc phải ngày càng rời xa các chuỗi cung ứng “vừa đúng lúc” (just-in-time) và xây dựng những cơ chế dự phòng tốn kém hơn theo nguyên tắc “phòng khi có chuyện”.

Thứ hai, chính các công cụ của chính sách kinh tế—những thứ từng là nền tảng cho hạ tầng của nền kinh tế toàn cầu—nay đang trở thành vũ khí. Việc áp dụng ngày càng khó lường của các biện pháp trừng phạt, thuế quan, các biện pháp kiểm soát đầu tư và lệnh cấm xuất khẩu đang làm thay đổi căn bản logic phân bổ vốn toàn cầu và lật ngược hoàn toàn trật tự tài chính quốc tế như chúng ta vẫn biết. Khi các cân nhắc về an ninh quốc gia ngày càng lấn át hiệu quả kinh tế và thương mại, sẽ không còn bất kỳ ràng buộc nào được thống nhất lẫn nhau đối với chính sách kinh tế. Và một lần nữa, mục tiêu cuối cùng vẫn không rõ ràng, vì những gì từng là các thông số bền vững của hệ thống nay đã trở thành các biến số bất ổn.

Thứ ba, các thị trường phải chịu những khoản chi vốn rất lớn trong cuộc đua phát triển và triển khai các công nghệ làm tăng năng suất. Các “ông lớn” công nghệ và các công ty truyền thống ở những ngành khác đầu tư hàng trăm tỷ đô la vào trung tâm dữ liệu, năng lực tính toán và việc ứng dụng trí tuệ nhân tạo. Tuy nhiên, ngay cả trong trường hợp này, mục tiêu—tức là thời điểm mà những khoản chi tiêu chưa từng có sẽ tạo ra mức tăng năng suất đáng kể và có thể “định giá thành tiền”—vẫn mờ mịt.

Nỗi sợ bị tụt lại phía sau trước các đối thủ buộc ban giám đốc các công ty phải chấp thuận những khoản đầu tư quy mô chưa từng có mà không có bất kỳ kế hoạch nào nhằm đạt được mức sinh lời tương xứng trên vốn bỏ ra. Và vì những khoản đầu tư vốn lớn như vậy vẫn phải có người tài trợ, nên hậu quả đối với các thị trường công cụ nợ có thể sẽ rất nghiêm trọng. Thật vậy, chi phí vốn đã chịu áp lực do sự cạnh tranh giữa nguồn vốn tư nhân và nhà nước.

Dù vậy, nó vẫn bám trụ

Tuy nhiên, bất chấp sự không chắc chắn liên quan đến các yếu tố cấu trúc cốt lõi, nền kinh tế thế giới và thị trường trái phiếu vẫn tạm thời tránh được những “bãi mìn” nghiêm trọng nhất. Nhưng điều này phần lớn là vì hệ thống được bảo vệ bởi một vài yếu tố mạnh mẽ. Yếu tố đầu tiên là động lực kinh tế của Mỹ—đóng vai trò tạo ra tăng trưởng và đổi mới toàn cầu, qua đó bù đắp cho sự ì ạch về cấu trúc của Trung Quốc và châu Âu.

Yếu tố thứ hai là sự tồn tại của thanh khoản thị trường nội sinh. Dù chính sách tiền tệ đã thắt chặt sau năm 2021, hệ thống tài chính vẫn tạo ra thanh khoản của riêng nó. Các khoản dự trữ tiền mặt đáng kể của doanh nghiệp và các công cụ tài chính mới đã đảm bảo việc duy trì hoạt động cấp tín dụng liên tục, củng cố vai trò của các “tồn kho vật chất”—đặc biệt là trong

trong lĩnh vực năng lượng, nơi các nguồn dự trữ chiến lược và các thị trường dầu thành phẩm linh hoạt mỗi lần lại có tác dụng giảm nhẹ các cú sốc cung phát sinh từ các yếu tố địa chính trị.

Tuy nhiên, cần phải phân biệt quan trọng giữa các nguồn gốc thực sự mang tính cấu trúc tạo nên sự vững bền và những hình thức tạm thời dựa vào các nguồn dự trữ vật chất và tài chính có thể cạn kiệt. Hiện nay, lượng dự trữ dầu đã giảm xuống mức thấp nhất trong nhiều thập kỷ mà người ta chưa từng biết; và dựa vào “phần dư” của thanh khoản nội sinh cũng có lẽ không còn nên làm—như minh chứng từ đợt bán tháo gần đây ở mức giá rẻ mạt đối với một quỹ phòng hộ quá đòn bẩy có tên Situational Awareness và việc giảm gánh nặng nợ của một số quỹ ETF Hàn Quốc. Sớm hay muộn, chính sách tài khóa phung phí và chi tiêu vốn không ngừng tăng sẽ đối mặt với gánh nặng nợ ngày càng lớn, mức độ đòn bẩy tài chính cao và việc lãi suất tăng lên.

Khi không có những dấu hiệu rõ ràng để kỳ vọng việc quay trở lại với một thế giới có thể dự đoán như trước, hy vọng ấy cần nhường chỗ cho thực tế với nhịp điệu “đứt quãng” của các biến đổi địa kinh tế. Các công ty, chính phủ và nhà đầu tư không còn có thể cho phép mình xây dựng chiến lược dựa trên các kịch bản cơ sở. Thay vào đó, càng sớm càng tốt, cần tập trung vào việc củng cố khả năng chống chịu, tăng tính linh hoạt và mở rộng năng lực. Chính những tài sản chiến lược này là cần thiết để tồn tại trên con đường đầy sỏi đá hiện tại—con đường có thể đưa ta đến bất cứ đâu. Khi các kho dự trữ từng “bảo hiểm” cho nền kinh tế toàn cầu dần cạn kiệt, mọi người sẽ phải nghĩ đến những bảo đảm về độ bền khác.

Hệ thống vận hành được là nhờ tạm thời được “duy trì” bằng các khoản vay và nguồn dự trữ hàng hóa đã cạn dần, cũng như các chi phí được tài trợ từ thâm hụt ngân sách. Khi mọi người dần nhận ra điều đang diễn ra trong những tháng và năm tới, sự biến động kinh tế và tài chính sẽ chỉ tăng lên, và khoảng cách giữa kẻ chiến thắng và người thua cuộc cũng sẽ nới rộng—không chỉ giữa các lĩnh vực, các quốc gia và các tài sản tài chính, mà ngay cả trong chính từng nhóm đó.

Chúng ta phải chấp nhận như một thực tế rằng việc không có những mục tiêu được chấp nhận rộng rãi chính là một “tình trạng bình thường mới” nữa. Dù thực tại có tính cấu trúc này có vẻ gây bất ổn và làm người ta mất phương hướng đến đâu, thì người chấp nhận nó sẽ phát hiện rằng chính trong những điều kiện như vậy, các lợi thế dài hạn được tạo ra và những khối tài sản được hình thành. Còn những ai không thể thể hiện khả năng hồi phục bền bỉ, tính linh hoạt và sự cởi mở thì có nguy cơ không thoát khỏi trạng thái tê liệt đang phá hủy an sinh kinh tế, và đến nay vẫn chưa thấy hồi kết.

#GlobalEconomicNews , #WorldIsFullOfInterestingStories

Trong nhóm của chúng tôi, chúng tôi cố gắng cập nhật kịp thời cho độc giả những tin tức mới nhất trong các mảng: chính trị, kinh tế vĩ mô, thế giới tiền điện tử, thị trường hàng hóa, và đôi khi là cả tâm lý con người trong giới tài chính! Vì vậy, chúng tôi cố gắng lựa chọn và chỉ để lại trong dòng tin tức những tin tức thật sự phù hợp của thế giới sâu sắc, có mối liên hệ mật thiết này.

Nếu bạn muốn mở rộng tầm nhìn cá nhân, và luôn cập nhật những thay đổi trong chương trình tin tức của thế giới như vậy—Welcome !!