Bùng nổ rồi, tiêu tan hết cả rồi! Lợi nhuận giảm, ngay cả “đội của Nhà nước” cũng rút lui.
Tối qua công bố báo cáo nửa năm của Kweichow Moutai, mùi vị không còn đúng nữa.
Kết quả tổng thể rõ ràng thấp hơn kỳ vọng.

Trong nửa đầu năm, doanh thu khoảng 907 tỷ NDT, tăng trưởng chỉ 1,47%; lợi nhuận ròng sau khi trừ các khoản không thường xuyên (扣非) khoảng 444 tỷ NDT, giảm 2,04% so với cùng kỳ.
Nếu chỉ nhìn riêng quý II, áp lực còn rõ hơn:
Doanh thu giảm khoảng 9,2% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng sau khi trừ các khoản không thường xuyên giảm khoảng 6,88%, thấp hơn kỳ vọng trước đó của các tổ chức khoảng 10% (xấp xỉ).
Đây không còn là chuyện “tốc độ tăng trưởng chậm lại” đơn thuần nữa, mà là lợi nhuận cốt lõi bắt đầu rơi vào tăng trưởng âm.

Nhưng tôi nghĩ trong báo cáo của Moutai, có vài thay đổi thực sự đáng chú ý:
Thứ nhất, kênh bán thẳng đang ngày càng mạnh, còn đại lý thì ngày càng yếu.
Doanh thu bán thẳng của Moutai nửa đầu năm khoảng 519 tỷ NDT, chiếm hơn một nửa tổng doanh thu. Trước đây dựa nhiều vào hệ thống đại lý cồng kềnh, nay đang tăng tốc chuyển sang bán trực tiếp và bán cho người tiêu dùng (kênh C).
Khi ngành đang thuận lợi, hệ thống đại lý có thể giúp trải thị trường; nhưng khi ngành bước vào giai đoạn điều chỉnh, các khâu trung gian lại biến thành chi phí và rủi ro. Vì vậy, việc Moutai đang làm về bản chất là đang sắp xếp lại hệ thống bán hàng của mình.
Thứ hai, dòng tiền mặt rất “đẹp” theo kiểu hơi khó tin.
Dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh khoảng 707 tỷ NDT, tăng hơn 400%.
Tiền và các khoản tương đương tiền trên bảng cũng đã đạt khoảng 1848 tỷ NDT.
Một năm nữa vẫn kiếm được hơn 800 tỷ, mà trong tay lại “đỗ” một lượng tiền lớn như vậy.
Quan điểm của tôi rất đơn giản:
Tiền đừng để mãi nằm yên trên tài khoản.
Hoặc là tăng cổ tức, hoặc mua lại cổ phiếu; dù sao cũng nên tìm cách “trả” tiền mặt thật cho cổ đông.
Tất nhiên, cổ tức của Moutai những năm qua vốn đã không thấp, và lý do cốt lõi cũng rất dễ hiểu — Tập đoàn Moutai đang nắm giữ khoảng 60% cổ phần của công ty niêm yết.
Cổ tức càng nhiều, cổ đông lớn nhận được tiền mặt càng nhiều.
Vì vậy, so với mua lại cổ phiếu, chia cổ tức rõ ràng phù hợp hơn với nhu cầu dòng tiền của cổ đông lớn.

Thứ ba — và cũng là điều tôi thấy đáng chú ý nhất qua một tấm hình/biểu đồ này: “Đội của Nhà nước” rút lui.
Nhìn từ danh sách mười cổ đông lưu thông lớn trong lần này, Ngân hàng Trung ương (中央汇金) và Công ty Tài chính Chứng khoán Trung Quốc (中国证券金融股份有限公司) đã không còn xuất hiện.
Còn việc có phải đã bán sạch hoàn toàn hay lộ trình giảm nắm giữ cụ thể thế nào, vẫn cần thêm dữ liệu về toàn bộ cơ cấu nắm giữ để xác nhận.
Nhưng ít nhất xét theo cơ cấu cổ đông, tín hiệu đã rất rõ ràng:
Moutai đang trải qua một vòng thay đổi toàn diện từ kênh phân phối, lợi nhuận cho đến cơ cấu cổ đông.