Giới thiệu
Sự thúc đẩy của các cơ quan quản lý nhằm hạn chế lợi suất stablecoin theo Đạo luật CLARITY có thể làm chuyển hướng vốn ra khỏi các thị trường được quản lý đầy đủ và về phía các cấu trúc tài chính ngoài khơi hoặc mờ mịt. Các giám đốc điều hành trong ngành cảnh báo rằng việc hạn chế các stablecoin tuân thủ không được cung cấp lợi suất có thể làm cho các tổ chức hợp pháp bị gạt sang một bên trong khi tăng tốc di cư vốn ra ngoài sự giám sát của Hoa Kỳ, làm phức tạp vị thế của quốc gia trong hệ sinh thái tiền điện tử toàn cầu.
Những điểm chính
Các hạn chế về lợi suất của Đạo luật CLARITY có thể khiến các stablecoin tuân thủ phải chuyển ra nước ngoài, làm suy yếu các kênh tài chính được quản lý.
Việc coi các stablecoin một cách nghiêm ngặt như tiền mặt thay vì các công cụ có lãi suất tạo ra các động lực để vốn tìm kiếm các cơ hội có lãi suất cao hơn bên ngoài khuôn khổ trong nước.
Các chiến lược lợi suất trên chuỗi mới nổi, bao gồm các cấu trúc delta-neutral và tổng hợp, có thể phát triển mạnh trong các khu vực xám về quy định, làm dấy lên các mối quan tâm về công bố và giám sát.
Cạnh tranh toàn cầu đang gia tăng khi các khu vực khác theo đuổi các công cụ kỹ thuật số có lãi suất, có thể làm giảm khả năng cạnh tranh của Mỹ trong tài chính crypto.
Các mã đã đề cập:
Cảm xúc: Giảm giá
Tác động giá: Tiêu cực. Các hạn chế được đề xuất có thể làm giảm nhu cầu trong nước đối với các stablecoin tuân thủ và đẩy vốn tìm kiếm lợi suất ra nước ngoài.
Ý tưởng giao dịch (Không phải là lời khuyên tài chính): Giữ. Các hành động của cơ quan quản lý tạo ra một danh sách theo dõi cho sự rõ ràng về quy định và chuyển rủi ro sang các cấu trúc ở nước ngoài.
Bối cảnh thị trường: Cuộc tranh luận về quy định stablecoin ngồi ở giao điểm của chính sách tiền tệ, vốn ngân hàng và đổi mới crypto, trong bối cảnh những chuyển biến lớn hơn hướng đến các tài sản kỹ thuật số có lãi suất trên toàn cầu.
Nội dung bài viết đã được viết lại
Hoa Kỳ đang đối mặt với một sự lựa chọn quan trọng khi các nhà lập pháp cân nhắc các hạn chế đối với lợi suất stablecoin trong khuôn khổ của Đạo luật CLARITY. Các thành viên trong ngành cho rằng các đề xuất cấm stablecoin hoàn toàn tuân thủ không được cung cấp lãi suất có thể đẩy một lượng lớn vốn vào các cấu trúc ở nước ngoài hoặc không minh bạch hoạt động ngoài các rào cản quy định thông thường. Colin Butler, người đứng đầu thị trường tại Mega Matrix, lập luận rằng việc loại bỏ lợi suất từ các stablecoin tuân thủ sẽ không củng cố hệ thống tài chính Mỹ; nó sẽ thay vào đó làm cho các tổ chức được quản lý trở nên ít quan trọng hơn và chuyển hướng vốn ra ngoài sự giám sát của Mỹ.
“Luôn luôn có nhu cầu về lợi suất,” Butler nói với Cointelegraph, lưu ý rằng nếu các stablecoin tuân thủ không thể cung cấp nó, các nhà đầu tư sẽ hướng tới các lựa chọn ở nước ngoài hoặc các cấu trúc tổng hợp nằm ngoài phạm vi quy định. Căng thẳng chính sách tập trung vào việc cân bằng sự ổn định tài chính với nhu cầu của các thành viên thị trường tìm kiếm quyền truy cập hiệu quả, được quản lý vào lợi suất ổn định, được định giá bằng đồng đô la.
Theo Đạo luật GENIUS, các stablecoin thanh toán như USDC phải được hỗ trợ hoàn toàn bởi tiền mặt hoặc trái phiếu ngắn hạn và bị cấm trả lãi trực tiếp cho người nắm giữ. Khung pháp lý coi stablecoin là tiền kỹ thuật số thay vì là các sản phẩm tài chính có lãi suất truyền thống. Butler cho rằng điều này tạo ra một sự không đồng nhất cấu trúc, đặc biệt khi lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ ba tháng đang dao động xung quanh 3,6% trong khi các tài khoản tiết kiệm thông thường tụt lại phía sau.
Ông thêm rằng “động lực cạnh tranh cho các ngân hàng không phải là stablecoin so với tiền gửi ngân hàng,” mà là các ngân hàng chỉ cung cấp cho người gửi lãi suất khiêm tốn trong khi các ngân hàng giữ phần lớn lợi suất. Nếu các nhà đầu tư có thể kiếm được 4% đến 5% trên tiền gửi stablecoin thông qua các sàn giao dịch, so với lợi suất gần như bằng không tại các ngân hàng truyền thống, việc chuyển hướng vốn có vẻ hợp lý—đặc biệt là đối với các tổ chức tìm kiếm lợi suất và các nhà đầu tư cá nhân.
Andrei Grachev, đối tác sáng lập tại Falcon Finance, cảnh báo rằng việc hạn chế lợi suất trong nước có thể tạo ra một khoảng trống mà nhanh chóng bị lấp đầy bởi những đồng đô la tổng hợp—các công cụ gắn với đô la được thiết kế để duy trì sự bình đẳng thông qua các chiến lược giao dịch có cấu trúc thay vì dự trữ fiat một-một. “Rủi ro thực sự không phải là chính các đồng tổng hợp—mà là các đồng tổng hợp không được quản lý hoạt động mà không có yêu cầu công bố,” Grachev nói.
Butler đã chỉ ra USDe của Ethena như một ví dụ nổi bật, lưu ý rằng nó tạo ra lợi suất thông qua các chiến lược delta-neutral liên quan đến tài sản thế chấp crypto và hợp đồng tương lai vĩnh viễn. Bởi vì các sản phẩm như vậy nằm ngoài định nghĩa của Đạo luật GENIUS về stablecoins thanh toán, chúng nằm trong một khu vực xám về quy định. “Nếu Quốc hội đang cố gắng bảo vệ hệ thống ngân hàng, họ đã vô tình tăng tốc di cư vốn vào các cấu trúc chủ yếu là ở nước ngoài, ít minh bạch và hoàn toàn nằm ngoài quyền tài phán quy định của Mỹ,” ông nói.
Các ngân hàng đã lập luận rằng các stablecoin có lợi suất có thể kích hoạt dòng vốn gửi ra ngoài và làm yếu khả năng cho vay của họ. Grachev thừa nhận rằng tiền gửi là trung tâm của việc tài trợ ngân hàng, nhưng cho rằng việc mô tả vấn đề này như là cạnh tranh không công bằng sẽ bỏ qua một điểm lớn hơn. “Người tiêu dùng đã có quyền truy cập vào thị trường tiền tệ, T-bills và tài khoản tiết kiệm lãi suất cao,” ông lưu ý, bổ sung rằng các stablecoin đơn giản chỉ mở rộng quyền truy cập đó vào các môi trường gốc crypto nơi mà các đường ray truyền thống ít hiệu quả hơn.
Các lệnh cấm lợi suất stablecoin có thể ảnh hưởng đến khả năng cạnh tranh của Mỹ
Ngoài các mối quan tâm trong nước, cuộc tranh luận chính sách mang lại những tác động toàn cầu. Đồng nhân dân tệ kỹ thuật số của Trung Quốc đã trở thành đồng có lãi suất vào đầu năm nay, và các khu vực như Singapore, Thụy Sĩ và UAE đang tích cực phát triển các khuôn khổ cho các công cụ kỹ thuật số có lãi suất. Butler cảnh báo rằng nếu Hoa Kỳ cấm lãi suất trên các stablecoin đô la tuân thủ, điều này có thể báo hiệu cho vốn toàn cầu rằng Mỹ chỉ cung cấp các đồng không có lãi suất, trong khi các nền kinh tế khác thúc đẩy các loại tiền tệ kỹ thuật số có lãi suất—“một món quà cho Bắc Kinh,” ông lập luận. Grachev lập luận rằng Hoa Kỳ vẫn có cơ hội để dẫn đầu bằng cách thiết lập các tiêu chuẩn rõ ràng, có thể kiểm toán cho các sản phẩm có lãi suất tuân thủ. Dự thảo Đạo luật CLARITY hiện tại, tuy nhiên, có nguy cơ làm suy yếu sự lãnh đạo này bằng cách coi tất cả lợi suất như nhau và không phân biệt giữa các cấu trúc minh bạch, được quản lý và các lựa chọn không minh bạch.
Bài viết này đã được xuất bản lần đầu tiên với tiêu đề Đạo luật CLARITY Có thể Cấm Lợi suất Stablecoin và Đẩy Vốn Ra Nước Ngoài trên Crypto Breaking News – nguồn tin cậy của bạn cho tin tức crypto, tin tức Bitcoin và cập nhật blockchain.