2026年 AI trái phiếu kỳ hạn dài được phát hành tập trung khá thú vị. Trong nhóm trái phiếu đầu tư cấp trên 10 năm, các công ty liên quan đến AI chiếm gần 40%, khoảng hơn 70 tỷ USD. Hãy nhớ lại giai đoạn 2022-2025, tỷ lệ này chỉ ở mức 5%-10%. Amazon, Alphabet, SpaceX, Meta, Oracle, Nvidia—chỉ riêng các công ty này đã phát tổng cộng 220 tỷ USD trái phiếu trong năm nay.
Nguồn cung tập trung như vậy sẽ tạo áp lực trực tiếp lên đường cong lợi suất kỳ hạn dài. Nhìn lại lịch sử, khi một ngành đơn lẻ phát hành một lượng lớn trái phiếu trong thời gian ngắn thường sẽ đẩy term premium lên, đặc biệt khi thị trường nhạy cảm với rủi ro duration. Cũng có hiện tượng tương tự vào thời kỳ bong bóng viễn thông năm 2000: WorldCom và AT&T cùng loạt công ty kia phát hành trái phiếu điên cuồng; cuối cùng, lãi suất kỳ hạn dài bị đẩy lên, rồi lại làm tăng tốc chi phí tài trợ và khiến bong bóng vỡ ra.
Hiện nay, các công ty AI có khoản chi đầu tư (capex) rất lớn: trung tâm dữ liệu, chip, và cơ sở hạ tầng điện đều tốn kém. Việc phát hành trái phiếu dài hạn để khóa chi phí là một lựa chọn hợp lý, nhưng phát hành tập trung có thể gây ra “sốc cung” (supply shock). Nếu Cục Dự trữ Liên bang Mỹ không phối hợp hoặc kỳ vọng lạm phát lại tăng, lợi suất kỳ hạn dài có thể tiếp tục đi lên, và cuối cùng sẽ phản tác dụng lên định giá của các công ty này cũng như khả năng tái cấp vốn.
Quy luật chu kỳ rất đơn giản: vốn đổ dồn vào một chủ đề nào đó → nguồn cung tăng vọt → lợi suất tăng → chi phí tài trợ tăng → áp lực lợi nhuận → định giá được điều chỉnh lại. Liệu đợt AI lần này có lặp lại kịch bản của bong bóng viễn thông không? Ít nhất thị trường trái phiếu đã đang phát tín hiệu.
Nguồn cung tập trung như vậy sẽ tạo áp lực trực tiếp lên đường cong lợi suất kỳ hạn dài. Nhìn lại lịch sử, khi một ngành đơn lẻ phát hành một lượng lớn trái phiếu trong thời gian ngắn thường sẽ đẩy term premium lên, đặc biệt khi thị trường nhạy cảm với rủi ro duration. Cũng có hiện tượng tương tự vào thời kỳ bong bóng viễn thông năm 2000: WorldCom và AT&T cùng loạt công ty kia phát hành trái phiếu điên cuồng; cuối cùng, lãi suất kỳ hạn dài bị đẩy lên, rồi lại làm tăng tốc chi phí tài trợ và khiến bong bóng vỡ ra.
Hiện nay, các công ty AI có khoản chi đầu tư (capex) rất lớn: trung tâm dữ liệu, chip, và cơ sở hạ tầng điện đều tốn kém. Việc phát hành trái phiếu dài hạn để khóa chi phí là một lựa chọn hợp lý, nhưng phát hành tập trung có thể gây ra “sốc cung” (supply shock). Nếu Cục Dự trữ Liên bang Mỹ không phối hợp hoặc kỳ vọng lạm phát lại tăng, lợi suất kỳ hạn dài có thể tiếp tục đi lên, và cuối cùng sẽ phản tác dụng lên định giá của các công ty này cũng như khả năng tái cấp vốn.
Quy luật chu kỳ rất đơn giản: vốn đổ dồn vào một chủ đề nào đó → nguồn cung tăng vọt → lợi suất tăng → chi phí tài trợ tăng → áp lực lợi nhuận → định giá được điều chỉnh lại. Liệu đợt AI lần này có lặp lại kịch bản của bong bóng viễn thông không? Ít nhất thị trường trái phiếu đã đang phát tín hiệu.