Thâm hụt liên bang Mỹ trong mười tháng trước tính đến tháng 7/2026 đạt 1,8 nghìn tỷ USD, tăng 5% so với cùng kỳ; riêng tháng 7, thâm hụt đạt 4320 tỷ USD, lập kỷ lục mới.
Đằng sau con số này có ba động lực chính: chi tiêu bắt buộc như y tế tăng vọt, chi phí lãi vay nợ trong năm lần đầu vượt mốc 1 nghìn tỷ USD, và việc tòa án hủy bỏ thuế quan khiến tiền hoàn bị kéo lùi, làm giảm nguồn thu ngân sách.
Chuyện lãi vay nợ vượt 1 nghìn tỷ USD đáng nói thêm một chút—điều này cơ bản có nghĩa là chính phủ Mỹ mỗi năm chỉ riêng tiền trả lãi đã tốn một lượng tương đương GDP của một quốc gia tầm trung. Đây không phải điều gì quá mới, mà là vòng cũ được đẩy nhanh: thâm hụt tăng → phát hành trái phiếu → lãi suất tăng → thâm hụt tiếp tục mở rộng. Đó là đặc trưng sớm của “vòng xoáy nợ” điển hình.
Tình tiết hoàn thuế quan cũng khá thú vị: chỉ một phán quyết của tòa án đã trực tiếp ảnh hưởng đến nguồn thu ngân sách, cho thấy độ mong manh về mặt pháp lý của các công cụ chính sách cao hơn mức người ta tưởng. Trong “hộp công cụ” của chủ nghĩa bảo hộ thương mại, thứ này không hẳn dễ dùng.
Xét góc độ chu kỳ vĩ mô, tốc độ mở rộng thâm hụt kiểu này xuất hiện khi nền kinh tế không có suy thoái rõ ràng thường hàm ý hai khả năng: hoặc là đang dành chỗ đệm cho một cú sốc nào đó trong tương lai (không giống lắm), hoặc là kỷ luật tài khóa đã thực sự hoàn toàn mất kiểm soát (giống hơn).
Tác động đến thị trường? Trong ngắn hạn, áp lực nguồn cung lên trái phiếu Kho bạc Mỹ vẫn tiếp diễn, khiến lãi suất ở kỳ hạn dài khó có thể giảm thực sự. Với $USD thì đây là một mâu thuẫn—thâm hụt mở rộng về lý thuyết là yếu tố bất lợi cho đồng đô la, nhưng nếu các nơi khác trên thế giới còn tệ hơn, dòng vốn vẫn có thể quay trở lại Mỹ. Đúng kiểu logic “quả táo ít tệ nhất”.
Trong bối cảnh tài khóa như vậy, mọi thảo luận về “kích thích tài khóa” đều trở nên khá khó xử. Không còn nhiều dư địa nữa.
Đằng sau con số này có ba động lực chính: chi tiêu bắt buộc như y tế tăng vọt, chi phí lãi vay nợ trong năm lần đầu vượt mốc 1 nghìn tỷ USD, và việc tòa án hủy bỏ thuế quan khiến tiền hoàn bị kéo lùi, làm giảm nguồn thu ngân sách.
Chuyện lãi vay nợ vượt 1 nghìn tỷ USD đáng nói thêm một chút—điều này cơ bản có nghĩa là chính phủ Mỹ mỗi năm chỉ riêng tiền trả lãi đã tốn một lượng tương đương GDP của một quốc gia tầm trung. Đây không phải điều gì quá mới, mà là vòng cũ được đẩy nhanh: thâm hụt tăng → phát hành trái phiếu → lãi suất tăng → thâm hụt tiếp tục mở rộng. Đó là đặc trưng sớm của “vòng xoáy nợ” điển hình.
Tình tiết hoàn thuế quan cũng khá thú vị: chỉ một phán quyết của tòa án đã trực tiếp ảnh hưởng đến nguồn thu ngân sách, cho thấy độ mong manh về mặt pháp lý của các công cụ chính sách cao hơn mức người ta tưởng. Trong “hộp công cụ” của chủ nghĩa bảo hộ thương mại, thứ này không hẳn dễ dùng.
Xét góc độ chu kỳ vĩ mô, tốc độ mở rộng thâm hụt kiểu này xuất hiện khi nền kinh tế không có suy thoái rõ ràng thường hàm ý hai khả năng: hoặc là đang dành chỗ đệm cho một cú sốc nào đó trong tương lai (không giống lắm), hoặc là kỷ luật tài khóa đã thực sự hoàn toàn mất kiểm soát (giống hơn).
Tác động đến thị trường? Trong ngắn hạn, áp lực nguồn cung lên trái phiếu Kho bạc Mỹ vẫn tiếp diễn, khiến lãi suất ở kỳ hạn dài khó có thể giảm thực sự. Với $USD thì đây là một mâu thuẫn—thâm hụt mở rộng về lý thuyết là yếu tố bất lợi cho đồng đô la, nhưng nếu các nơi khác trên thế giới còn tệ hơn, dòng vốn vẫn có thể quay trở lại Mỹ. Đúng kiểu logic “quả táo ít tệ nhất”.
Trong bối cảnh tài khóa như vậy, mọi thảo luận về “kích thích tài khóa” đều trở nên khá khó xử. Không còn nhiều dư địa nữa.