Chỉ với không tốn một xu, biến đối thủ cạnh tranh thành “món ăn trên mâm” của mình—bạn đã từng thấy pha “thần thao tác” như vậy chưa?
Gần đây, SK hynix đã diễn ra đúng một màn như thế. Bề ngoài là việc Toshiba bán cổ phiếu của Kioxia khiến cơ cấu cổ đông thay đổi: SPC2 thuộc Bain nắm 14,19% trở thành cổ đông lớn số một danh nghĩa. Nhưng vì SK hynix đã hoàn toàn mua đăng ký trước (100%) trái phiếu chuyển đổi của SPC2 này từ cách đây 8 năm, nên đương nhiên SK hynix trở thành cổ đông lớn “thực tế” và “vô hình” nhất của Kioxia.
🪁 Bàn mai phục thông minh
Ngày trước, khi Toshiba bán mảng lưu trữ, các cơ quan chống độc quyền ở nhiều quốc gia đều giám sát rất chặt. Nhật Bản lại cực kỳ nhạy cảm với việc rò rỉ công nghệ—nếu “nuốt” thẳng thì gần như chắc chắn sẽ bị bác. Thế là SK hynix chọn cách dùng “cái vỏ” của Bain để bỏ tiền: chỉ lấy trái phiếu, không lấy quyền biểu quyết. Không chỉ tránh được hoàn hảo sự soi xét của cơ quan quản lý, mà còn “bỏ túi” lợi suất nhờ định giá tăng, chôn sâu một quân cờ then chốt nhất.
🪁 Vì sao vẫn chưa nắm được quyền điều hành?
Trên giấy thì đã “lên vị”, nhưng để thật sự nắm quyền kiểm soát Kioxia còn vướng ba ngọn núi lớn:
▶️ Chưa chuyển đổi cổ phần:
Trong tay là trái phiếu chứ không phải cổ phiếu phổ thông; muốn chuyển đổi phải qua quy trình.
▶️ Quản lý cực kỳ chặt:
Việc chuyển đổi và thực thi quyền biểu quyết cần được phê duyệt bởi nhiều quốc gia như Nhật, Hàn, Trung… nên Nhật khó có thể dễ dàng cho phép một doanh nghiệp Hàn Quốc “thâu tóm” con chip chủ lực nội địa.
▶️ Ràng buộc điều khoản:
Trước đó có thỏa thuận rằng trước năm 2028, nếu chưa được đồng ý thì quyền biểu quyết không được vượt quá 15%.
🪁 Dự đoán tiếp theo
Hiện thị trường NAND chiếm lĩnh bởi Samsung (30%), SK hynix (18%), Kioxia (14%). Nếu hai bên “hợp thể”, tỷ trọng sẽ trực tiếp vượt Samsung, đạt 32% để trở thành số một toàn cầu. Tuy nhiên, do độ khó về mặt quản lý rất lớn, hướng đi có khả năng cao là:
▶️ Bỏ ý định thâu tóm mạnh, chuyển sang liên minh:
Không thâu tóm trực tiếp doanh nghiệp, mà hợp tác ở mức liên minh “tối đa” trong mảng SSD cấp doanh nghiệp, R&D lưu trữ cho AI và trần năng lực sản xuất, cùng đối đầu với Samsung.
▶️ Phòng thủ chốt vị:
Ngăn các đối thủ như Western Digital thâu tóm Kioxia, rồi ngồi chờ Kioxia IPO để hưởng lợi từ “cơn sóng” giá trị vốn.
▶️ Ngành vượt qua chiến tranh giá:
Mức độ tập trung của nhóm dẫn đầu tiếp tục tăng, việc “giết giá” vì ác ý sẽ giảm, từ đó có lợi cho biên lợi nhuận gộp của toàn bộ mảng lưu trữ.
Chỉ nhờ một ván mai phục cách đây 8 năm, không cần bỏ thêm tiền mới đã nắm được quân cờ then chốt của ngành—chiến lược kinh doanh của SK hynix lần này thực sự rất cao tay.
$MU $WDC $SKHY
Không phải là lời khuyên đầu tư. DYOR #海力士
Gần đây, SK hynix đã diễn ra đúng một màn như thế. Bề ngoài là việc Toshiba bán cổ phiếu của Kioxia khiến cơ cấu cổ đông thay đổi: SPC2 thuộc Bain nắm 14,19% trở thành cổ đông lớn số một danh nghĩa. Nhưng vì SK hynix đã hoàn toàn mua đăng ký trước (100%) trái phiếu chuyển đổi của SPC2 này từ cách đây 8 năm, nên đương nhiên SK hynix trở thành cổ đông lớn “thực tế” và “vô hình” nhất của Kioxia.
🪁 Bàn mai phục thông minh
Ngày trước, khi Toshiba bán mảng lưu trữ, các cơ quan chống độc quyền ở nhiều quốc gia đều giám sát rất chặt. Nhật Bản lại cực kỳ nhạy cảm với việc rò rỉ công nghệ—nếu “nuốt” thẳng thì gần như chắc chắn sẽ bị bác. Thế là SK hynix chọn cách dùng “cái vỏ” của Bain để bỏ tiền: chỉ lấy trái phiếu, không lấy quyền biểu quyết. Không chỉ tránh được hoàn hảo sự soi xét của cơ quan quản lý, mà còn “bỏ túi” lợi suất nhờ định giá tăng, chôn sâu một quân cờ then chốt nhất.
🪁 Vì sao vẫn chưa nắm được quyền điều hành?
Trên giấy thì đã “lên vị”, nhưng để thật sự nắm quyền kiểm soát Kioxia còn vướng ba ngọn núi lớn:
▶️ Chưa chuyển đổi cổ phần:
Trong tay là trái phiếu chứ không phải cổ phiếu phổ thông; muốn chuyển đổi phải qua quy trình.
▶️ Quản lý cực kỳ chặt:
Việc chuyển đổi và thực thi quyền biểu quyết cần được phê duyệt bởi nhiều quốc gia như Nhật, Hàn, Trung… nên Nhật khó có thể dễ dàng cho phép một doanh nghiệp Hàn Quốc “thâu tóm” con chip chủ lực nội địa.
▶️ Ràng buộc điều khoản:
Trước đó có thỏa thuận rằng trước năm 2028, nếu chưa được đồng ý thì quyền biểu quyết không được vượt quá 15%.
🪁 Dự đoán tiếp theo
Hiện thị trường NAND chiếm lĩnh bởi Samsung (30%), SK hynix (18%), Kioxia (14%). Nếu hai bên “hợp thể”, tỷ trọng sẽ trực tiếp vượt Samsung, đạt 32% để trở thành số một toàn cầu. Tuy nhiên, do độ khó về mặt quản lý rất lớn, hướng đi có khả năng cao là:
▶️ Bỏ ý định thâu tóm mạnh, chuyển sang liên minh:
Không thâu tóm trực tiếp doanh nghiệp, mà hợp tác ở mức liên minh “tối đa” trong mảng SSD cấp doanh nghiệp, R&D lưu trữ cho AI và trần năng lực sản xuất, cùng đối đầu với Samsung.
▶️ Phòng thủ chốt vị:
Ngăn các đối thủ như Western Digital thâu tóm Kioxia, rồi ngồi chờ Kioxia IPO để hưởng lợi từ “cơn sóng” giá trị vốn.
▶️ Ngành vượt qua chiến tranh giá:
Mức độ tập trung của nhóm dẫn đầu tiếp tục tăng, việc “giết giá” vì ác ý sẽ giảm, từ đó có lợi cho biên lợi nhuận gộp của toàn bộ mảng lưu trữ.
Chỉ nhờ một ván mai phục cách đây 8 năm, không cần bỏ thêm tiền mới đã nắm được quân cờ then chốt của ngành—chiến lược kinh doanh của SK hynix lần này thực sự rất cao tay.
$MU $WDC $SKHY
Không phải là lời khuyên đầu tư. DYOR #海力士