Dự báo chi tiêu vốn (capex) của các siêu nhà cung cấp dịch vụ đám mây (hyperscaler) cho năm 2026 vừa tăng vọt từ 460 tỷ USD lên 789 tỷ USD chỉ trong sáu tháng.

Đó là mức tăng 71%. Trong nửa năm.

Đây là hành vi điển hình của giai đoạn cuối chu kỳ: các cam kết đầu tư khổng lồ dựa trên việc ngoại suy hiện tại ra vô tận. Ai cũng chạy đua để không bỏ lỡ, nên họ đều chi tiêu cùng lúc.

Vấn đề là gì? Khi tất cả cùng xây dựng một loại hạ tầng vào cùng thời điểm, bạn sẽ nhận được:
• Dư thừa công suất
• Lợi nhuận suy giảm
• Một đợt thanh lọc khốc liệt

Chúng ta đã từng thấy bộ phim này. Cáp quang vào năm 2000. Các giàn khoan dầu đá phiến vào năm 2014. Và bây giờ là các trung tâm dữ liệu cho AI.

Công nghệ có thể là thật. Việc chi tiêu có thể được biện minh trong dài hạn. Nhưng thời điểm và quy mô của những đợt xây dựng này? Đúng kiểu triệu chứng của cơn sốt điên cuồng (mania).

Khi bạn chi tiêu trước rồi mới tìm ra mô hình kinh doanh sau, thì bạn không phải đang đầu tư — bạn đang đầu cơ bằng tiền của cổ đông với quy mô công nghiệp.

Lịch sử cho thấy phần lớn khoản capex này sẽ tạo ra lợi nhuận ở mức tầm thường. Sẽ có một vài người thắng cuộc. Còn đa số sẽ hối hận vì đã chọn thời điểm như vậy.