Circle kiếm được nhiều hơn kỳ vọng, nhưng giá cổ phiếu lại tăng trước rồi sụp đổ
Hôm nay “ông lớn” stablecoin Circle công bố báo cáo Q2: lợi nhuận điều chỉnh đạt 0,18 USD/cổ phiếu, cao hơn đáng kể mức 0,16 USD mà Phố Wall dự báo; lợi nhuận ròng 48 triệu USD cũng vượt kỳ vọng. Về lý thuyết thì phải là một tin vui, nhưng giá cổ phiếu lại lao lên tới hơn 10% trong phiên giao dịch trước giờ mở cửa, rồi nhanh chóng rơi tự do, giảm 3%. Cho bạn một viên kẹo rồi vả cho một cái—cách quản trị cảm xúc của Phố Wall còn kích thích hơn cả việc tôi chơi hợp đồng.
Tại sao kiếm lời nhiều lại bị bán tháo? Vì doanh thu “lộ bài”: doanh thu cộng thu nhập từ dự trữ đạt 701 triệu USD, thấp hơn dự kiến 712 triệu, tức thiếu 11 triệu. Chỉ riêng khoảng chênh 11 triệu này mà thị trường lập tức đổi sắc mặt. Nói thẳng ra, với các công ty stablecoin hiện nay, thị trường không còn quá quan tâm “bạn kiếm được bao nhiêu”, mà chỉ quan tâm “liệu bạn còn kiếm được hay không”.
Xét theo dữ liệu thì thực ra không tệ đến vậy. Lượng USDC lưu hành đạt 73,3 tỷ USD, tăng 19% so với cùng kỳ năm ngoái; khối lượng giao dịch on-chain đạt 1.480 tỷ USD, tăng vọt 151% so với cùng kỳ. CEO Jeremy Allaire phát biểu khá cứng: “BlackRock, New York Mellon, Standard Chartered… không đến để làm thử nghiệm (pilot), mà đến để mở rộng.” Nghe thì rất đã, nhưng có một chi tiết đáng để suy ngẫm: lượng USDC lưu hành đã giảm so với đỉnh gần 80 tỷ USD vào năm 2026. Khi môi trường lãi suất thay đổi, dòng tiền lại chảy sang phía trái phiếu Mỹ được token hóa; “cỗ máy” kiếm lợi từ “ăn lãi rồi in tiền” của stablecoin đang âm thầm chậm lại.
Vì vậy Circle đặt cược vào Arc. Ngày 16/9, mạng chính Arc sẽ chính thức đi vào hoạt động. Hiện đã có hơn 100 tổ chức tham gia xây dựng trong hệ sinh thái; danh sách người xác thực (founding validators) cũng “hạng danh” như một phòng trưng bày nhân vật nổi tiếng của giới tài chính: BlackRock, Visa, Mastercard, DTCC, Standard Chartered, Galaxy đều góp mặt. BlackRock thậm chí còn dự định triển khai quỹ trái phiếu Mỹ token hóa BUIDL của chính mình. Nếu nước cờ này thành công, Circle sẽ tiến hóa từ “nhà máy in tiền” thành “sở giao dịch/clearance của Phố Wall”—khi đó giá cổ phiếu tăng hay không còn khó nói, nhưng máy chủ của Phố Wall chắc chắn sẽ phải tăng ca trước.
Quan điểm của tôi: bản thân báo cáo tài chính không hề tệ; thứ “tệ” là quản trị kỳ vọng. Ngành stablecoin đã chuyển từ giai đoạn “kể chuyện tăng trưởng” sang giai đoạn “cạnh tranh mức độ triển khai của các tổ chức”. Ngày 16/9 mạng chính Arc chính là thời điểm kiểm chứng tiếp theo. Đợt điều chỉnh giá cổ phiếu lần này rốt cuộc là “hố vàng” hay “hố đón người”, tất cả phụ thuộc vào việc Arc có hiện thực hóa được hay không.
Bạn nghĩ Circle lần này là hố vàng kiểu “đè rồi bật lên”, hay là hố đón sau khi “tin tốt đã bán hết”? Hãy chia sẻ quan điểm của bạn ở phần bình luận.
Hôm nay “ông lớn” stablecoin Circle công bố báo cáo Q2: lợi nhuận điều chỉnh đạt 0,18 USD/cổ phiếu, cao hơn đáng kể mức 0,16 USD mà Phố Wall dự báo; lợi nhuận ròng 48 triệu USD cũng vượt kỳ vọng. Về lý thuyết thì phải là một tin vui, nhưng giá cổ phiếu lại lao lên tới hơn 10% trong phiên giao dịch trước giờ mở cửa, rồi nhanh chóng rơi tự do, giảm 3%. Cho bạn một viên kẹo rồi vả cho một cái—cách quản trị cảm xúc của Phố Wall còn kích thích hơn cả việc tôi chơi hợp đồng.
Tại sao kiếm lời nhiều lại bị bán tháo? Vì doanh thu “lộ bài”: doanh thu cộng thu nhập từ dự trữ đạt 701 triệu USD, thấp hơn dự kiến 712 triệu, tức thiếu 11 triệu. Chỉ riêng khoảng chênh 11 triệu này mà thị trường lập tức đổi sắc mặt. Nói thẳng ra, với các công ty stablecoin hiện nay, thị trường không còn quá quan tâm “bạn kiếm được bao nhiêu”, mà chỉ quan tâm “liệu bạn còn kiếm được hay không”.
Xét theo dữ liệu thì thực ra không tệ đến vậy. Lượng USDC lưu hành đạt 73,3 tỷ USD, tăng 19% so với cùng kỳ năm ngoái; khối lượng giao dịch on-chain đạt 1.480 tỷ USD, tăng vọt 151% so với cùng kỳ. CEO Jeremy Allaire phát biểu khá cứng: “BlackRock, New York Mellon, Standard Chartered… không đến để làm thử nghiệm (pilot), mà đến để mở rộng.” Nghe thì rất đã, nhưng có một chi tiết đáng để suy ngẫm: lượng USDC lưu hành đã giảm so với đỉnh gần 80 tỷ USD vào năm 2026. Khi môi trường lãi suất thay đổi, dòng tiền lại chảy sang phía trái phiếu Mỹ được token hóa; “cỗ máy” kiếm lợi từ “ăn lãi rồi in tiền” của stablecoin đang âm thầm chậm lại.
Vì vậy Circle đặt cược vào Arc. Ngày 16/9, mạng chính Arc sẽ chính thức đi vào hoạt động. Hiện đã có hơn 100 tổ chức tham gia xây dựng trong hệ sinh thái; danh sách người xác thực (founding validators) cũng “hạng danh” như một phòng trưng bày nhân vật nổi tiếng của giới tài chính: BlackRock, Visa, Mastercard, DTCC, Standard Chartered, Galaxy đều góp mặt. BlackRock thậm chí còn dự định triển khai quỹ trái phiếu Mỹ token hóa BUIDL của chính mình. Nếu nước cờ này thành công, Circle sẽ tiến hóa từ “nhà máy in tiền” thành “sở giao dịch/clearance của Phố Wall”—khi đó giá cổ phiếu tăng hay không còn khó nói, nhưng máy chủ của Phố Wall chắc chắn sẽ phải tăng ca trước.
Quan điểm của tôi: bản thân báo cáo tài chính không hề tệ; thứ “tệ” là quản trị kỳ vọng. Ngành stablecoin đã chuyển từ giai đoạn “kể chuyện tăng trưởng” sang giai đoạn “cạnh tranh mức độ triển khai của các tổ chức”. Ngày 16/9 mạng chính Arc chính là thời điểm kiểm chứng tiếp theo. Đợt điều chỉnh giá cổ phiếu lần này rốt cuộc là “hố vàng” hay “hố đón người”, tất cả phụ thuộc vào việc Arc có hiện thực hóa được hay không.
Bạn nghĩ Circle lần này là hố vàng kiểu “đè rồi bật lên”, hay là hố đón sau khi “tin tốt đã bán hết”? Hãy chia sẻ quan điểm của bạn ở phần bình luận.