Tân chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (Fed) Wosch hôm nay phát biểu, ý chính chỉ có hai chữ: đừng vội.
Ông nói mới nhậm chức được tám tuần rưỡi, nhưng người dân và doanh nghiệp đã chờ giải pháp cho lạm phát trong 63 tháng. Câu này nghe có phần bất lực—tức là “cái nồi này không hoàn toàn do tôi, nhưng tôi phải dọn”.
Có vài điểm đáng chú ý:
Thứ nhất, ông nhấn mạnh “không có cây gậy thần”. Thực chất đây là cách hạ nhiệt kỳ vọng của thị trường, đừng trông vào việc Fed tung ra một chiêu lớn là có thể dập tắt lạm phát ngay. Thực tế là cơ chế truyền dẫn chính sách cần thời gian, và đường đi thì phức tạp.
Thứ hai, ông đề cập “điều kiện tài chính đã thắt chặt”. Đây là điểm rất then chốt. Dù Fed đứng yên, kỳ vọng của thị trường, đường cong lãi suất và chi phí tín dụng vẫn đang tự động siết lại. Nói theo một cách nào đó, thị trường đang giúp Fed làm “dirty work”.
Thứ ba, ông lặp đi lặp lại “chúng tôi đang làm việc” và “sẽ giao nộp kết quả”. Những tuyên bố này có phần sáo, nhưng cũng cần thiết—Fed bây giờ sợ nhất là “khủng hoảng uy tín (credibility crisis)”. Nếu thị trường cảm thấy bạn thật sự không để tâm đến lạm phát, thì kỳ vọng sẽ hoàn toàn mất kiểm soát.
Nhìn theo kinh nghiệm lịch sử, giai đoạn đầu khi tân chủ tịch nhậm chức thường trải qua thời kỳ “honeymoon nhưng thật ra rất khó chịu”. Bối cảnh của Wosch phần nào giống Volcker năm 1979—nhận một “mớ bòng bong”, thị trường vừa tin vừa nghi, áp lực chính trị thì nặng nề.
Tuy nhiên có một điểm khác: năm đó Volcker đủ quyết đoán để đẩy lãi suất thẳng lên 20%, còn trong môi trường hiện nay, “hộp công cụ” của Fed thực ra không lớn đến vậy. Quy mô nợ, ổn định tài chính và ràng buộc chính trị đều là những giới hạn rất thực.
Vì vậy, khi Wosch nói “tập trung như tia laser”, nghe rất dứt khoát, nhưng mức độ không gian vận hành thực sự đến đâu thì còn phải quan sát. Hiện tại thị trường đang “test” ông—rốt cuộc ông có thật sự “tough on inflation” hay chỉ nói cho có.
Dữ liệu của vài tháng tới sẽ rất quan trọng. Nếu lạm phát vẫn dính dai mạnh, “sự kiên nhẫn” của Wosch có thể sẽ trở thành một biệt danh cho “sự yếu đuối”.
Ông nói mới nhậm chức được tám tuần rưỡi, nhưng người dân và doanh nghiệp đã chờ giải pháp cho lạm phát trong 63 tháng. Câu này nghe có phần bất lực—tức là “cái nồi này không hoàn toàn do tôi, nhưng tôi phải dọn”.
Có vài điểm đáng chú ý:
Thứ nhất, ông nhấn mạnh “không có cây gậy thần”. Thực chất đây là cách hạ nhiệt kỳ vọng của thị trường, đừng trông vào việc Fed tung ra một chiêu lớn là có thể dập tắt lạm phát ngay. Thực tế là cơ chế truyền dẫn chính sách cần thời gian, và đường đi thì phức tạp.
Thứ hai, ông đề cập “điều kiện tài chính đã thắt chặt”. Đây là điểm rất then chốt. Dù Fed đứng yên, kỳ vọng của thị trường, đường cong lãi suất và chi phí tín dụng vẫn đang tự động siết lại. Nói theo một cách nào đó, thị trường đang giúp Fed làm “dirty work”.
Thứ ba, ông lặp đi lặp lại “chúng tôi đang làm việc” và “sẽ giao nộp kết quả”. Những tuyên bố này có phần sáo, nhưng cũng cần thiết—Fed bây giờ sợ nhất là “khủng hoảng uy tín (credibility crisis)”. Nếu thị trường cảm thấy bạn thật sự không để tâm đến lạm phát, thì kỳ vọng sẽ hoàn toàn mất kiểm soát.
Nhìn theo kinh nghiệm lịch sử, giai đoạn đầu khi tân chủ tịch nhậm chức thường trải qua thời kỳ “honeymoon nhưng thật ra rất khó chịu”. Bối cảnh của Wosch phần nào giống Volcker năm 1979—nhận một “mớ bòng bong”, thị trường vừa tin vừa nghi, áp lực chính trị thì nặng nề.
Tuy nhiên có một điểm khác: năm đó Volcker đủ quyết đoán để đẩy lãi suất thẳng lên 20%, còn trong môi trường hiện nay, “hộp công cụ” của Fed thực ra không lớn đến vậy. Quy mô nợ, ổn định tài chính và ràng buộc chính trị đều là những giới hạn rất thực.
Vì vậy, khi Wosch nói “tập trung như tia laser”, nghe rất dứt khoát, nhưng mức độ không gian vận hành thực sự đến đâu thì còn phải quan sát. Hiện tại thị trường đang “test” ông—rốt cuộc ông có thật sự “tough on inflation” hay chỉ nói cho có.
Dữ liệu của vài tháng tới sẽ rất quan trọng. Nếu lạm phát vẫn dính dai mạnh, “sự kiên nhẫn” của Wosch có thể sẽ trở thành một biệt danh cho “sự yếu đuối”.