Phiên điều trần Quốc hội ngày 14 tháng 7, Voiš nói với toàn bộ giới truyền thông trên thế giới:
“Ủy ban không khoan nhượng với lạm phát cao kéo dài.”
Ai đến dịch hộ tôi với!
Cái quái gì gọi là “không khoan nhượng”! Cái quái gì vậy, gọi là “không khoan nhượng” kiểu quái gì!
Bây giờ lạm phát đã liên tục vượt qua 2% được năm năm rồi sao?
Nếu đã “không khoan nhượng” với lạm phát, thì tháng này Voiš lẽ ra phải tăng lãi!
Nhưng Voiš thật sự sẽ tăng lãi sao?
Không tăng lãi—vì nền kinh tế không chịu nổi.
Không giảm lãi—vì lạm phát vẫn chưa hạ xuống.
Khả năng cao là không tăng cũng không giảm lãi, nhưng đây không phải kiểu “không khoan nhượng”, đây là “không có hành động gì cả”.
Khi ông ta nói với Quốc hội “không thể dung thứ”, cả thế giới đều tưởng ông ta định làm như Vôlker.
Cuối cùng ông ta làm “Powell 2.0”: lời thì gắt hơn Powell, mà ra tay thì còn mềm hơn Powell.
Ít nhất thì Powell cũng phải tăng lãi đến 5,5% rồi mới dừng.
Voiš 3,5% là dừng, rồi nói với bạn “không khoan nhượng”.
Dịch “không khoan nhượng” ra thì là: tôi chẳng làm gì cả, nhưng miệng thì không chịu thua.
Chủ tịch Fed nói năng như xì hơi thì có hậu quả gì?
Thứ nhất, kỳ vọng lạm phát bị mất neo. Dự báo lạm phát xa hạn theo 5Y/5Y đã 2,3%—thị trường không tin rằng anh có thể kéo về 2%.
Với mỏ neo lãi suất 20% được hàn chặt bằng Vôlker, Powell gõ cho lỏng ra, rồi Voiš nhổ phăng luôn.
Thứ hai, không ai dám mua lãi suất kỳ hạn dài.
30Y ở mức 5% không phải do kỳ vọng lạm phát đẩy lên, mà là do “phí bảo đảm không tin vào ngân hàng trung ương”.
Anh nói “không khoan nhượng” mà không tăng lãi, thì tôi dựa vào cái gì để khóa 5% trong ba mươi năm? 6%, 7%—cho đến khi anh hành động.
Thứ ba, đồng đô la sống nhờ niềm tin. 60% dự trữ ngoại hối toàn cầu để bằng đô la, không phải vì yêu nước Mỹ, mà vì họ tin rằng Fed sẽ không tiếc bất cứ cái giá nào để bảo vệ sức mua. Anh chứng minh rằng anh không bảo vệ nữa—thì niềm tin bắt đầu vỡ.
Thứ tư, tiền lãi ăn hết tất cả.
Lãi suất nợ liên bang đã vượt ngân sách quốc phòng, 1,5 nghìn tỷ. Kỳ hạn dài lại thêm một mức chiết khấu rủi ro tín dụng nữa, lãi suất lao thẳng lên 2 nghìn tỷ. Vay tiền để trả tiền lãi, rồi tiền lãi trả tiếp tiền lãi—quả xoáy nợ bắt đầu quay.
Vôlker đổi lấy ba mươi năm niềm tin bằng một cuộc Đại suy thoái.
Voiš dùng một câu “không khoan nhượng”, trong bảy cuộc họp đã tiêu hết.
Thế thì Voiš không tăng lãi, không giảm lãi thì đổi lại được cái gì?
Không tăng lãi—vì nền kinh tế không chịu nổi.
Không giảm lãi—vì lạm phát vẫn chưa hạ xuống.
Hai đầu đều bị chặn. Thị trường sẽ đọc thành ba chữ: không cứu được nữa.
Thị trường trái phiếu cử động trước.
Lợi suất trái phiếu kho bạc 30 năm ở mức 5%, không động = xác nhận Fed còn chẳng có dũng khí tăng lãi thêm nữa; phần chiết khấu tín dụng kỳ hạn dài tiếp tục nới rộng.
Không phải do kỳ vọng lạm phát đẩy, mà do “sự bất lực của ngân hàng trung ương” được định giá.
Thị trường chứng khoán khó chịu nhất.
Quan điểm diều hâu giữ vững (hold) không định hướng—không giảm lãi = không nới mẫu số; không tăng lãi = chứng tỏ họ không tin nền kinh tế. Phía tử số cũng treo lơ lửng.
Chỉ cần kịch bản trì trệ lạm phát (stagflation) thành hình là vị trí Fibonacci 38,2% của Nasdaq giữ không nổi.
Đồng đô la chống đỡ trong ngắn hạn, còn trung hạn là bom nổ.
Khẩu khí diều hâu gia cố cho chênh lệch lãi suất kỳ hạn ngắn thêm chút nữa.
Nhưng thị trường không ngu—nói suốt ba tháng “không khoan nhượng” mà không bắn phát nào, mức chiết khấu niềm tin của lời nói đâm thẳng vào tỷ giá chỉ còn là vấn đề thời gian.
Một câu thôi: Thị trường không cần “hold”, thị trường cần định hướng.
Voiš không đưa định hướng, thì thị trường tự tìm định hướng—và là tìm đi xuống.
