Các “ông lớn” crypto không cược vào đường đua, mà cược vào câu: “Dù cục diện cuối cùng thế nào đi nữa, tôi vẫn có thể sống.”
Tác giả: David Christopher
Biên tập: Saoirse, Foresight News
Trong tháng này, có 3 công ty tiền mã hóa nộp đơn xin bảo hộ phá sản theo Mục 11 (Luật Phá sản của Mỹ); hai sàn giao dịch tuyên bố sắp chấm dứt hoạt động. Ngay trong cùng giai đoạn các sự cố “bể nợ” liên tiếp xảy ra trong ngành, MoonPay, Circle và Kraken đều công bố ra bên ngoài hoặc triển khai giao dịch, gia tăng đầu tư để xây dựng các hạ tầng hỗ trợ cho hoạt động kinh doanh cốt lõi của mình.
Ngành công nghệ trưởng thành có một quy luật phổ biến: cơ sở hạ tầng dần đồng nhất hóa, thương mại hóa, và vốn chuyển hướng sang tái cấu trúc, hợp nhất hoạt động kinh doanh. Ngành công nghiệp crypto cũng tuân theo xu hướng này, nhưng có thêm một tầng biến số: cục diện ngành vẫn chưa ngã ngũ. Không ai có thể xác định người dùng cuối cùng sẽ chủ yếu giao dịch trên nền tảng nào, chuỗi công khai nào có thể tải khối lượng giá trị lớn nhất để thanh toán, và đồng stablecoin USD nào sẽ trở thành tiêu chuẩn phổ biến trên thị trường.
这也彻底改变了加密企业收购的底层目的。在成熟市场做整合，是为了拉高利润空间；而在加密行业开展整合，则是为了不论未来交易渠道、底层公链、主流稳定币最终花落谁家，企业都能正常存续。三家公司收购逻辑的差异，本质上在于它们对这三大行业终局问题的依赖程度各不相同。
MoonPay：不必在赌赛道输赢
MoonPay 处在传统金融体系与链上经济的资金互通关口。绝大多数加密应用都需要借助工具完成银行余额与链上资产的双向兑换，而 MoonPay 的商业模式不绑定任何一条公链，也不依赖某一款稳定币占据主流。
7 月 16 日，MoonPay 收购 Glide。这也是它今年完成的第六笔收购，延续了其一贯的发展思路。Glide 能让各类应用接收来自绝大多数代币、钱包、交易所、银行卡的资金存款，并自动完成代币兑换与跨链操作，交付用户所需资产。在此之前，MoonPay 已通过多轮收购补齐了私钥管理、交易执行、AI 量化交易、财务对账等能力。过去，MoonPay 只负责法币进出加密世界的首尾环节；如今，不管用户在哪个平台交易，资金划转、交易结算、账目核对、提现等全流程都有 MoonPay 参与。
Polygon 可以作为鲜明对照。今年 1 月，Polygon 斥资超 2,5 亿美元收购 Coinme 与 Sequence，为自家“开放货币体系”补齐合规牌照、钱包以及法币出入金能力。两家公司布局的业务模块相近，但 Polygon 的收益最大化建立在大量价值沉淀于 Polygon 公链之上；而 MoonPay 的盈利则随用户流动，不受公链限制。
Circle: Phải giữ vững vị trí chủ đạo của USDC
Doanh thu của Circle phụ thuộc rất lớn vào tài sản đơn lẻ USDC, còn sự xuất hiện của OUSD khiến Circle phải đối mặt trực tiếp với áp lực lợi nhuận.
开放标准联盟囊括 Visa、Mastercard、Stripe、贝莱德、Coinbase 等 140 余家企业。该联盟规则允许合作方免费铸造、赎回 OUSD；合作机构扣除少量管理费后，可以截留储备资产产生的绝大部分利息。消息落地当日，Circle 母公司 CRCL 股价大跌约 16%。储备利息是 Circle 最核心的收入来源。即便 USDC 发行量保持稳定，如果 Circle 不得不让出更多利息给交易所、钱包方，以换取渠道继续支持 USDC 流通，企业利润率仍会承压。
Circle 日前宣布的专利收购，正是为了应对这场竞争。Circle 从 IBM 的区块链专利库购入近千项已获批专利，覆盖银行、保险、企业基础设施、安全云服务等多个领域。Circle 表示，这批专利将用于赋能 USDC、Circle 支付网络、Arc 平台以及智能金融工具，但未披露更多细节。
Nếu việc chia sẻ doanh thu trở thành thông lệ trong ngành stablecoin, chênh lệch lợi nhuận của toàn ngành nhìn chung sẽ bị thu hẹp, thì căn cứ cốt lõi để người dùng chọn stablecoin sẽ không còn chỉ là lợi suất từ lãi. Thay vào đó, sẽ là hệ sinh thái đi kèm: kết nối chuỗi thanh toán giữa ngân hàng và hệ thống doanh nghiệp, bộ công cụ quản lý tài chính hướng đến quản trị dòng tiền của doanh nghiệp, và năng lực truy vết đầy đủ để đáp ứng yêu cầu kiểm toán. So với việc chỉ cạnh tranh lãi suất, cuộc cạnh tranh ở lớp cơ sở hạ tầng sẽ có lợi thế bền vững hơn.
Kraken: quyết tâm trở thành điểm giao dịch đầu mối chủ đạo đa năng
Coinbase、Robinhood、Kraken 三家正在竞速打造全能账户，让用户在一个账户内交易全品类资产：加密现货、链上资产、股票、衍生品、支付产品、代币化证券。与此同时，这三家公司分别依托 Base 公链、Robinhood Chain、Ink 公链搭建自有链上交易生态，目标是打通链上与链下市场，实现一体化交易体验。
Kraken 的母公司 Payward 近日敲定收购协议，拿下 Magic Labs 的钱包即服务业务，Polymarket 等应用内嵌钱包的底层基础设施也由 Magic Labs 提供。目前 Kraken 用户无需单独创建钱包即可交易链上代币；平台代币化股票产品 xStocks 累计成交额突破 3500 亿美元。Kraken 还运营以太坊二层网络 Ink，但该公链目前尚未迎来大规模普及。
收购 Magic Labs 后，Kraken 可以将钱包功能深度嵌入自身产品。用户在进行链上操作时无需反复跳转第三方钱包，便可在原有 App 内访问链上市场。以太坊二层网络 Ink 也能依托这一套底层基础设施，更便捷地对接 Kraken 现有的海量用户渠道。
过去数周的行业动态印证了：交易所自建链上交易赛道依旧充满变数。Robinhood Chain 于 7 月 1 日上线，三周后日活用户数已超过 Base；早期流量主要来自模因币交易，如今其代币化股票交易也初具规模。尽管从流动性、稳定币存量等硬核指标来看 Base 依旧更强，但 Robinhood 的快速崛起证明，传统券商可以依靠自身用户渠道，迅速打造全新的链上交易阵地。
本月多家加密企业破产关停的诱因各不相同，但都指向行业格局的洗牌。另一方面，大型平台不断收购各类技术能力：一边补强当前产品竞争力，一边押注行业多种未来可能性。
Khi ngưỡng tiếp cận cơ sở hạ tầng nền tảng ngày càng giảm, “đòn quyết định” của cuộc cạnh tranh trong ngành sẽ rơi vào mức độ liền mạch của việc tích hợp sản phẩm và quy mô mạng lưới hệ sinh thái. Dù ngành crypto ngày càng trưởng thành, thì các đường đua vẫn còn rất nhiều không gian cạnh tranh.